一、美大选落定，数据改善基调不变
本周美大选结束，特朗普以绝对多数获得当选，参议院获得多数席位，众议院计票还未结束，但共和党获胜可能性很高，如果共和党控制两院，则将来特朗普政策推行的效率会大大提高。由于普遍担心选票接近会造成混乱，结果出来后金融市场的避险情绪结束，“特朗普”交易回归。特朗普经济方面主要政策包括大幅减税，支持本土制造业，减少石化行业的限制（利多经济和股市）、大力裁撤新能源补贴，大幅提高进口关税（输入性通胀，降息空间被堵住），因此美股延续上涨势头走势强劲，而美元指数一结果出来后一度大涨1.6%至105.2，随后情绪降温，大幅回落。分析机构普遍认为降税预期和新总统上台实施积极财政政策通常支持股市中期走牛。另外对贸易战普遍担忧，认为对中国的冲击目前被低估了。
数据方面，本周美联储例会宣布降息25个基点，鲍威尔表示未来将依据数据逐次做出决定，不做长期预期，普遍认为新总统对通胀的影响不会很快显现，近期联储决定还不会受到影响，但市场预期继续下调12月降息可能到75%。美联储降息后，英国、中东等多国跟随降息25个基点。另外10月美国ISM制造业PMI指数46.5，为一年新低，前值为47.2，但非制造业PMI指数由前值54.9大幅上升至56，也是两年新高。美国10月非农新增就业仅为1.2万个，预期为11.3万人，但估计是波音罢工、飓风天气都短期因素影响，强劲的服务业仍支持就业稳定和消费增长。
欧洲方面，欧元区10月制造业PMI指数终值46，前值45.9，服务业PMI终值51.6，前值51.2，9月失业率6.3%，环比降低0.1个百分点。欧洲整体处于疲弱状态，而本周德国联合政府倒台，政治困局可能进一步拖累经济表现。
总体来说，特朗普上台可能带来全球政治经济格局的重大变化，但目前为时尚早，其实际政策最快也要明年二季度才会逐步明朗，近中期美国经济边际回升和降息逐步推进的基本格局不变。短线的市场情绪化交易没有持续性，将重新回到数据上来。
二、中国边际改善，增量政策提供信心
中国10月数据边际改善，官方和财新制造业、非制造业PMI指数都有回升，新订单小幅增长，整体没有明显的超季节性表现，但建筑业新订单回升幅度较大，显示基建活动明显增加。本周海关公布10月出口以美元计同比增长12.7%，累计增长5.1%，进口同比下降2.3%，累计增长1.7%，出口强劲超预期，但内需仍然偏弱。行业快报显示10月新房销售同比年内首次转为正增长，二手房销售同比大幅增加，换新补贴带动汽车家电销售强劲增加。
中央反复强调将在本周常委会通过法定流程，推出具体增量政策。目前比较明确的是一次性较大规模发债置换地方隐性债务。严肃的分析机构普遍认为宣布的刺激规模很可能达不之前市场过高的预期，金融市场短线可能因利多兑现有震荡，但中期的经济边际改善、股市估值修复基调不变。本周A股结束震荡大幅回升，反映对中期方向的选择。
整体看，虽然特朗普带来未来国际政治经济格局重大改变的可能，但近中期中美经济边际修复和降息的利多基调不变。由于大宗商品交易逻辑相对集中在近中期，因此金属偏多逻辑维持。
三、供需两弱，关注原料端支持炒作可能
现货方面供需两弱格局维持。据SMM统计周四国内社会库存19.2万吨，周环比减少1.7万吨，一方面天气影响港口作业，另一方面炼厂减产，造成发货有所减少，而下游看价格趋于稳定后买兴回升。不过周内铜价回升即见现货大幅转为贴水，现货进口盈利保持在平水附近波动，反映了在终端需求不强的情况下，下游对价格相当敏感，随着淡季效应逐步显现，下游追高意愿更淡。
供应方面，SMM统计10月国内精铜产量99.6万吨，环比减少0.8万吨，同比持平，累计产量996万吨，同比增加48万吨。11月检修产能更多，预计产量98万吨。另10月精铜杆产量环比减少3.6%，预计11月环比微增，因《公平交易法案》推迟实施，再生恢复生产。不过本周精废价差环比收窄，周四低氧杆报价较精铜接近平水。总体来说废铜原料紧张加剧，目前利废企业生产低氧杆或阳极板加工费都是亏损，废料端的支撑增强。另外据报道有国内炼厂已与海外矿山达成了明年精矿长单TC20美元，普遍认为如果长单最终落在20美元附近，明年炼厂会有少量减产，随着长单谈判进行，容易出现减产炒作。
周内由美大选造成铜价单日大跌，除了美元大涨外，据说特朗普表示将撤销前政府的新能源的支持资金，新能源消费前景转弱。笔者认为一则特朗普政策真正付诸实施要到一季度以后，二是他的整体经济政策对消费、通胀、投资需求等的影响有利多也有利空，制造业、AI等带来的电力投资需求不会改变。市场对此的炒作过分了，会很快回归到近中期的现货供需来 。
四、结论
总体看，美大选结束后，一个重大不确定因素消失，宏观重新回到降息+中美经济边际上修，对工业品偏利多。现货供需两弱缺乏明确矛盾，原料端紧张加剧，短期可能借长单谈判有一定炒作，但需求偏弱，淡季深入又会限制下游追高。价格或震荡略有向上空间。预计下周主要波动区间78500-76500。（迈科期货）
免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！
