专注于化工，三人行必有吾师
交易是一门艺术，需要能够接纳最大胆的想法和出人意料的事件冲击，同时需要及时调整我们的逻辑适应现实的要求，因此，不仅需要脚踏实地，更需要想象力。
当然由于人类认知的局限性，我们需要拥有开放的心灵，接受批判性思维，才能不断的进化。譬如：在煤炭限产与限电的情况下，商品传统的商品研究框架就遇到瓶颈。
聪明的芒格说：我们的思想会欺骗自己，最好采取一些预防措施，对自己的固有的观点要提高警惕。我们要多去思考如何去否定自己，而不是努力维护自己的想法，努力成为一个理性、客观的人，这应该是人生最重要的追求。
下文是我们在实战交易中的一些错误经验总结，希望能够对大家有所启发。
01
高利润不代表高估值
通常工业品有一个最基础的逻辑，如果一个产品或行业的利润过高，那么，从中长期来看，是可以做空利润的，这是经济运行的基础。
但是，在限电与煤炭供应紧张的情况下，我们发现利润无法在产业链中传导，那么引发的后果就是：高利润的商品由于开工率无法提升，反而价格持续上涨，所以，做空利润的风险在政策干预的条件下，风险加大。
那些高利润的商品出现了历史的大牛市，但是低利润的商品仍然面临比较大的压力，因为，譬如纺织产业链已经面临比较大的利润亏损，但是下游织造业仍然受到政府的限电。
市场永远不变的就是变化，我们需要保持批判性的思维，不断自我否定，去修改商品的研究框架，利润传导被阻断可能是一个中长期的变量，那么利润不能传导下，我们如何去判断一个商品是不是高估？这就变得相对困难。
我们看一下疯狂的硅铁，从6000元上涨到16000元，这充分说明了：我们的认知是有局限性的。如果做空硅铁的高利润，可能……
并且碳排放的逻辑可能是持续到2030年，是否我们需要转换交易的思维逻辑？可能这个时候，我们需要高度上升，格局放大，让我们的视野模糊一些，可能这也是巴菲特说的那样：
”模糊的正确胜过精确的错误！“
如果商品的利润传导模型被政策干扰，那么一方面商品供需会错配，如果商品的供需错配，就会出现推导出另外两个逻辑：
1、推论一：商品的基差出现极高或极低，并且长期持续。
2、推论二：商品的月差出现极高或极低，偏离历史均值。
如果上述两个推论成立，我们又可以推出下面三个结论：
1、结论一：做多或做空商品的利润模型会失效（利润传导被阻断）。
2、结论二：基差出现极高与极低，买贴水与空升水会亏损。
3、结论三：月差会出现撕裂，商品的近月与远月出现极度偏离。
我们先有了一些推论，需要事实与数据的验证，这才是科学的逻辑思维，我们在现实中也确实发现了类似的问题。
02
做空或做多利润模型受干扰
譬如，做多MTO利润模型不理想，并不是说这一模型是错误的，只是在遇到政策干扰下，利润传导中断，MTO利润持续亏损与硅铁持续利润上涨的逻辑有雷同之处。
我们看一下，PP与甲醇的比值图，近似可以看成利润的曲线。3吨的甲醇生产一吨的PP仍然是成立的，但是PP装置今年持续亏损，甲醇装置也是处于亏损。
实际上相比于PP而言：甲醇是高估很多的，但是由于利润传导今年中断，有效性就下降很多。
实际上，煤炭的价格高涨，甲醇也是一个低估的商品，甲醇由于生产的污染性，严格受到限制，即使甲醇的利润恢复，也可能难以放量，所以做多MTO利润的逻辑又受到了煤炭的干扰。
当然，PP的产业链今年发生了大的变化，就是PDH装置崛起，煤炭目前在20%的生产比例，但是2021年由于PDH上升了3%，煤炭的占比下滑。未来制约PP价格的可能并不完全是煤炭或甲醇，而是LPG的进口成本，而LPG是清洁能源，受环保的影响较小。
2023年，国内PP总产能将达到4800万吨/年，并且未来的产能原料来源并不是以煤炭为主，在去煤炭化的碳排放下，PDH生产装置，也就是以LPG中的丙烷脱氢生产PP会成为新的力量。
2023年，山东省内PP产能预计604万吨/年，按照产能投放计划时间来看，2018-2023年间山东省内产能平均增长率达到惊人的40%，十分惊人。
我们再看一下钢厂的利润模型也是同样如此，做空螺纹做多铁矿，做空钢厂利润可能也是比较痛苦的交易之一。下图近似可以看作钢厂利润数据，并不是十分精确，从螺纹与铁矿的比值来看，利润持续较长。
即使如此的高利润，钢厂仍然在大力的压缩粗钢产量，同时江苏，浙江，江北，河北持续加大限电限产的力度，所以说，利润的模型今年交易风险加大。远月2201大幅贴水的铁矿，持续大幅下跌。
03
基差与价差撕裂
我们的逻辑是：利润中断，供需矛盾激化，现货与期货基差与价差无法回归，可能出现买贴水与空升水的交易出现亏损。
典型案例很多，如玻璃的现货与期货一度高达1000元的价差出现，现货价格保持平衡或微跌，但是期货却呈现急速的下跌状态，市场对于远月恐慌引发近月与远月的价差拉大。
玻璃的2110-2201的价差一度高达450元以上，可能从事玻璃现货与期货交易7年以上，丰富经验的老期货也是没有见过，这是2014年玻璃上市以来的新高。
同样，基差也是处于历史高点的水平，近7年月差最高是200点，今年最高是450点上方。玻璃的2201远月大幅贴水，价格持续下跌。
最近我们关注一个甲醇的正套，2201合约与2105合约的甲醇的价差在短短的时间内从200点拉到470点，而2201合约本质上也是一个远月合约，市场对于远月的预期看涨的情绪过于强烈。
实际上，对于远月定价都是模糊不准确的，无论是2201还是在2205都是在看未来的预期，如果2201合约进入交割月前，现货紧张引发的近月上涨，理论上是可以无上限高度的，但是现在是2021年9月份，两个远月的预期有如引大的差距，也是超出市场的认知。
更有意思的是PP，PP在今年产能扩张至3000万吨时，远月的期货2201合约也是出现暴涨，我们看一下2201合约的价格趋势图：
PP的价格在爆涨的过程中，远月的预期相当强烈，实际上PP的基差是走弱的，以至于盯着现货或盯着石化厂看期货实在是看不懂了。尤其是国外石化厂更是看不懂中国的市场，不断发邮件询问：What happend？
PP是期货带着现货走，结果带着带着，就把现货带上去了。远月大幅升水的2201合约的PP，持续大幅上涨。
金融的力量引导产业的价格，我们只能尊重事实，去改变自己的逻辑，利费莫尔说过：生市场的气没有益处。或者说：资金面是最大的基本面，是有事实依据的。
通过玻璃、铁矿、PP三个案例说明，一旦期货的产业利润模型传导受到干扰，现货与期货，近月与远月，升水与贴水的逻辑关系需要重新定义。买贴水与空升水只是经验归纳法，它的使用需要注意一个最重要的底层逻辑要素：时间。
基差与价差的这种变化也是为我们判断价格的转折点形成帮助，前期文章中有系统性整理如何判断转折点，点击链接：起爆点！期货价格顶部+底部的六大特征。
04
化工下游需求会变化
石化厂的销售人员，通常是倾向于看涨化工品，下游终端消费客户，反而大部分时间会表现出看跌的情绪。
两者的位置不同，位置决定想法。一方需要销售，另外一方需要采购。贸易商要向上游石化厂买货的时候，通常会说需求太差，要求价格下调。
这是人之常情，位置会决定脑袋的。我们人类是倾向于相信：那些对自己有利的信息。
关于需求，实际上是一个变量，并且变化十分迅速。当PP的价格在8000元的时候，需求可能会比较差，我们假设有效需求是8000吨。
但是当PP的价格下跌到7000元的时候，此时需求还会比较差吗？
答案是不一定，PP开始有成本优势，侵入了其它化工品的需求领域，譬如说替代PVC，或者替代ABS塑料，或者说，出口订单增加了。
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8000元的PP对应需求8000吨。
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7000元的PP可能对应需求9000吨。
需求是价格的函数，也是时间的函数。在某一价格水平，无论有多大的供货量，基本面可能不再偏空。一个极低的商品价格，即使基本面再差，也不要轻易去空。
需求会变的，需求从来没有一直很差。而是在某个价格水平下，需求可能比较差。2020年初，PP的价格下跌到5600元的时候，基本面需求很差，但是投资需求突然上升，某一个村子的村民，全体集资，大量囤入PP现货。
直至2020年底才悉数抛出，春节时，村民们杀猪宰羊，这是一个真实的故事。这一部分的需求是非常真实的投资需求，它是价格的绝对函数。
上图中2019-2020年PP进入大扩产周期，价格持续下跌，但是我们看到需求量却是在上升，如下图：
PP价格下跌之后，成本优势显现，向更多的下游需求领域开始蔓延。
05
利多消息并不一定做多
我们经常会看到如下的基本面新闻：
“OPEC计划在6月份减少原油产量100万桶。”
当这样的消息出现时，我们的反应是利多，应该在期货圈上建立多头头寸，大量买入原油，燃料油及一切与原油相关的商品。
且慢！这个消息5月底已经公布了，外盘的价格已经反应了这个消息，并且WTI当天上涨了1%。
当一个利多消息在价格中已经反应过了，我们不仅不应该再去买入，反而是可以考虑另外一个情况：利多兑现引发多头获利回吐！
6月份OPEC真的已经开始减少原油的产量的时候，很有可能市场价格是下跌的。
期货圈通常是以交易预期为主，因为期货的定义为：远期的货物，当预期已经在价格中反应时，预期兑现，价格可能因为多头获利回吐，价格下跌。
那什么时候交易商品的现实价格？
当期货进入交割月前一个月，期货与现货必然要回归，此时是交易现实的逻辑。如果期货的价格大于现货，可能期货下跌。如果期货的价格小于现货，可能期货上涨。
最后的交割日，期货=现货，不同的时间段，价格会走不同的逻辑路线。
06
库存与价格并非完全反向
库存上涨，价格不一定下跌，库存下降，价格并不一定会上涨。这需要辩证法，不能形而上学，马克思的唯物主义还是经得起考验的。
譬如2020年底，PTA的库存持续上升，但是价格也持续上涨。因为大量的现货通过注册仓单锁住了流动性，结果库存上升，现货反而比较紧张的现象出现了。
2020年11月份，苯乙烯的现货价格达到10000元水平，库存持续下降，价格也持续下跌。库存与价格不是纯粹的反向关系，需要具体情况具体分析。
07
价格可以低于成本
农产品的价格低于成本，可能会减少种植的积极极性，譬如种植大豆不赚钱了，可能减少大豆改种玉米。
如果苹果不赚钱了，可能要砍树。如果橡胶割胶亏损了，就可能会出去打工赚钱。所以价格是不能低于成本的。
但是，化工装置的价格经常是低于成本的。这又是为什么？
化工装置是一次性投资，五年或十年才收回成本，也就是从财务的角度来看，设备每年要折旧的。
可能生产一吨乙二醇亏200元，工厂亏500万。但是如果停产，可能工厂要亏1000万。一是客户会大量流失，二是化工装置如果长期不用就是一堆废铁，三是每天要还银行的财务利息，四是设备每天都有折旧的成本。
如果每吨的设备折旧及资金利息成本是500元，那么生产一吨乙二醇从原料进项看亏损200元，实际上还是划算的。
不生产，亏损更多，并且长期不生产，工厂的技术骨干与销售骨干要流失的。价格是可能在成本以下运行，也可能较长一段时间低于成本线下方运行。
08
期货不是现货
国内有三大期货交易所，是法律保护的金融产品，但是国内还有很多规模较小的电子盘。期货如果与现货能够顺利交割，那么期货最终一定要与现货靠拢的。
但是，在很多小的电子盘，尤其是黄金与白银居多，期货与现货并不能够顺利交割，那么现货与期货并不是一个产品。盘面的上的价格，并不是现货的价格，而只是一个虚构的电子符号，现货无关。
对于新上市的期货品种来说，如果交割环节不通畅，可能会有现货偏离期货太远的现象，可能会出现不可思议的升贴水。
这时候，会有资金去做空高升水。风险是很大的，由于交割环节不流畅，那个升水可能很难抹平。
可能现货下跌，期货仍然上涨，精通现货的厂家反而在期货上亏了钱，这是期货的金融属性与交割逻辑。
还有一些商品是有保质期，譬如2021年的现货橡胶是老胶，是不能在2022年的橡胶上进行交割的。
如果未来橡胶要确定减产，可能远月期货存在逼空的情形，但是现实的橡胶库存又比较大，却无法在期货盘面上抛售，基差可能会有比较极端的情形。
研究现货只需要看供需矛盾，但是期货有自己的逻辑，盘面上那个跳动的符号，有时候是现货，有时候又不是现货，有时候只是一个情绪，与现货无关。
09
产能不等于产量
产能扩张，不一定带来产量的变化，产能是产能，产量是产量，库存是库存，我们要关注的是在效产能。
2018年-2023年PP，塑料L等处于产能大扩张周期中，但是在2020年我们看到的PP与塑料L反而是供应不求。
2020年苯乙烯产能扩张很快，但是2020年10月份苯乙烯的价格上涨到10000元的高位。
产能扩张是一个存量的概念，也是一个中长期的变量，但是现货价格是一个短期变量。以中长期的基本面因素交易短期内逻辑，时间周期混淆。
今天现货供应紧张，明天价格上涨100元，这与产能扩张没有必然的联系。
10
做空玻璃的利润
时间是可以解决很多问题，也是考虑问题的出发点，有些事情是只能交给时间来处理。在碳排放大背景下，更多的利润无法做空。
譬如感情问题，那是时间的函数。有些行业的固定资产的投入是很高，可能会忍受三到五年的亏损，也可能会享受三到五年的利润，
譬如做空玻璃的利润就是一个典型的案例。玻璃的利润周期是40个月的基钦周期，大概没有人能够坚持做空玻璃的利润三年以上。
不仅要忍受三年以上的亏损，并且是持续浮亏，如果加上碳排放的政策压力，可能要再忍受三年。
如上图中（灰色是玻璃的库存），玻璃的价格最高也是4000元上方，在2010年至2105年，持续价格下跌（红色的线代表玻璃的价格），而2016年至2021年玻璃进入为期5年的价格上涨周期，同时玻璃的利润持续向好。
但是，即使如此好的利润，玻璃行业也无法大幅扩产，政策限制下，利润与产量的关系已经不再适应传统的经济学原理。
11
价格反应一切
期货从业资格考试的教材中，技术分析是必考科目，而技术分析的逻辑基础：“价格反应一切信息”。
我们无法否认，技术交易者获得成功的案例很多，但是技术分析更多的是数学的归纳法总结，是经验的重复。
我们无法否认：市场是不断进化的。
以前古老的技术手法，可能渐渐失去优势，虽然我们也是极其看重技术分析。但是现在的社会有一个非常便利的信息传播媒介：微信圈。
“伊朗地区823万吨装置因为天然气管道破裂，计划在2021年8月23日开始15天的检修，可能停产的产能涉及560万吨，其中伊朗大型甲醇装置受冲击最为严重，9月份的装船量减少45%，同时伊朗也减少乙二醇的发船量，预计减少23%。”
如果这样一则消息在微信群传播，并且大量传播，会引发价格的波动，因为现在消息的传播速度与工具已经非常之快。
消息战已经是成为证券与期货界非常重要的战场之一，如果价格反应一切，如此的多消息，价格的波动性会很大。
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消息属实，价格大涨，多头买入，技术上突破。
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消息辟谣，价格大跌，多头砍仓，假突破。
在技术图形上，各种假突破已经很多，加上程序化与CTA策略资金大量的介入，纯粹技术分析已经越来越吃力。
上述的伊朗甲醇的消息完全是小编杜撰的，所以我们需要对于金融市场的消息进行研究与鉴别。这需要专业的基本面知识，当面临假消息的来袭时，可能是反向交易的机会。
价格反应一切消息，但是面临消息爆炸的时代，价格可能过于夸张的反应了消息，或者是价格反应了一个虚假的消息。
精密的逻辑判断未来才是王道，靠基本面交易的机构与企业在期货圈中占的比例逐年加大，大部分专业的机构是走基本面或量化的逻辑。
12
市场是无法战胜
期货圈是不可被战胜的，铁打的营盘流水的兵，期货的本质是负和游戏，本身并不创造价值。
风险可能被转移，但无法消除，一旦介入期货圈，每一笔交易头寸亏损的概率是大于50%。
大部分交易者期货生存时间一年至三年，能够坚持五年的已经很少，能够活下来的更少。专职做期货交易会最大的损失并不是金钱，时间是期货交易最大的成本投入。期货圈犹如火中取粟，如果侥幸赢利出金是最实际的策略。
交易是基于物理与数学的游戏，同时需要研究心理学与金融行为学。不仅需要关注国家的政策及国际政治风云变化，更要研究CPI，PPI，M2等专业术语。
甚至，对于一个产品有扎实的基本面，要跑产业，去做调研，交朋友。或许，我们不一定能够在期货圈上获得财富自由，但是通过期货圈的战斗中，我们学到了自律，专业，坚韧不拔的意志。
过程比结果更重要，控制好交易环节与流程。
我们本来带着朴素的、赚大钱的愿望来到期货圈，一不小心，个个都变成了经济学家，可以指点江山，激扬文字。
从研究K线图，到研究供需矛盾，再上升到中美两国的货币战争，还有心理学与佛学、道家、法家，甚至气象学及地理学。
对期货交易的贪婪，与金钱的欲望，驱动着我们的成长。在交易这条充满荆棘之路上追寻圣杯是异常艰难的，危险重重，坚持下去是最重要的。
能够踏上这条一望无际的道路，本身就是一个勇敢与坚韧的人！面对复杂变化的国际风云，那些一直坚持不懈战斗的交易员们是值得尊敬的。
