菜粕，曾经的油脂油料系边缘品种，近两年，因进口菜籽大幅减少，供应矛盾突出，逼仓行情时有发生，而一度成为明星品种。2205合约盘面曾一度反超豆粕的价格，创下历史极值。
进入五月后，长江沿岸各省的大片油菜籽将进入收割期，今年国产菜籽增产的强预期下，新菜籽的上市，对菜粕和菜油的供应会有哪些影响，今天就此展开探讨。
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国产菜籽大量上市，菜系供应走向宽松
事实上，国产菜籽的产量分歧较大，因为产地分散，而且压榨渠道主要进小作坊的浓香小榨线，统计难度较大。
根据国家粮油信息中心最新一期月报的预估，21-22年度，国产菜籽产量为1444万吨，而USDA5月报告给出的预估也与此基本一致。但民间的统计则对此多有质疑。圈内普遍预估的产量在500-600万吨，甚至有些机构给出的数据更低。
不管怎么样，国产菜籽大量集中上市，势必让供应偏紧的菜系品种，矛盾大大缓解。而且今年国产菜籽备受关注，最重要的原因还不在此，而在于今年国产菜籽进大榨线给出了榨利。我认边，这是一个非常重要的事件，足以彻底改变国内菜油和菜粕的供需平衡表。
以前，国产菜籽都是以浓香小榨为主，而且西南地区对浓香型菜油也有强烈的偏好，但国内期货交易的又是进口菜籽通过浸出法（大榨线）压榨出来的菜油和菜粕为主。国产菜籽对盘面的影响相对有限。
但今年，由于加拿大减产严重，进口菜籽成本太高，推动菜油和菜粕的价格纷纷处于历史高位，而且国内榨利还长期倒挂。
在长期负榨利的压力下，油厂纷纷减少买船，导致菜系，尤其菜粕的供应长期处于偏紧状态。
国内榨利为负的原因，一是进口菜籽价格过高，二是进口的各项税费、海运费的成本高昂。在进口成本推高国内的菜油和菜粕价格之后，国产菜籽的成本优势目前已经充分体现出来。
目前，按国产菜籽开秤价在3.15元每斤左右，也就是6300元/吨，对比最新的进口菜籽完税成本价在8197元来说，已经给出了不错的榨利。
新季菜籽上市后，势必有大量的菜籽进入大榨线，而更重要的的是，国产菜籽进大榨线出来的菜粕是可以用于期货交割，菜粕交割品不足的老难题将会迎刃而解。
也就是说，国产菜籽进大榨线之后，菜粕逼仓的逻辑将不复存在。
虽然我们目前还没有办法估算大约有多少国产菜籽会进大榨线，但在榨利丰厚和国产菜籽丰产的双重背景下，这个量肯定不会小。
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二季度进口菜籽买船超预期
孟晚舟事件之后，国内沿海菜籽压榨线极度压缩，长期保持只有6条线开榨的情况。今年二季度起，情况有所改善，重开菜籽压榨线的企业增加，目前国内沿海菜籽压榨线至少已经有8条。
由于榨利差，下游需求萎靡，本来市场预估今年二季度只有3船左右的买船，但实际买船量超出市场预期。
根据Mysteel调研，今年二季度油厂买船共计6条，数量为34万吨，折合到月度数量为11.33万吨。虽然买船量同比仍偏低，但高于市场预期，市场做多情绪受到打压。
预计四季度加拿大新季油菜籽上市后，沿海油厂菜粕供应紧缺局面将大幅缓解。根据Mysteel调研，预计四季度进口菜籽买船为8-10条船。前期菜粕供应紧张的担忧，在国产菜籽进大榨线和进口菜籽到港量增加的双重打压下，可能会荡然无存。
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新季菜籽供应宽松预期
21/22年度，由于加拿大严重减产，全球菜籽产量下滑，期末库存也处于近12年以来的最低位，奠定菜籽牛市基础。
USDA5月报告对22/23年度全球菜籽产量预估较为乐观，预计产量将创新高，期末库存也处于修复状态。5月报告对加拿大的产量也给出了2000万吨的乐观预期，但由于5月报告是第一次对新季作物进行预估，而且时间还比较早，后面变数还非常多。
如果按照USDA给出的这么乐观的产量预期，那菜粕对豆粕的溢价将会不复存在。
后期就要重点关注6月底的USDA大豆种植面积报告。考虑到今年大豆和玉米的种植进度都偏慢，化肥等农资价格高企，供应紧张，玉米所需化肥量是大豆的3倍，不排除大豆会进一步挤占玉米的种植面积。
目前种植进度的焦点在玉米和春小麦上，因为大豆到了6月中旬还可以种植，但到了6月初玉米和春小麦就几乎不会再去种了。这两个品种的成熟依赖积温，大豆成熟依赖积光。
上周玉米种植进度49%，有大幅度改善，但仍落后于五年平均的67%；春小麦种植进度39%，落后于五年进度的67%。这两个品种的种植进度改善，降低了改种大豆的风险，但后续还要持续关注种植进度的情况。
如果确认了大豆较难再进一步抢夺玉米的种植面积，加上9月新作物上市之前，大豆旧作库存紧张的矛盾难以解决，重新做豆菜粕价差走扩或者是一个不错的头寸。
总结
国产菜籽的丰产及大量进入大榨线，将会改变菜粕供应紧张的基本矛盾，菜粕长期逼仓的逻辑将不复存在。后期菜粕的驱动，可能更多会回归常态化，由豆粕的供需面来带动。豆菜粕价差也有望回归常态。
作者来源：洪观世界
原标题：菜粕的逻辑正在改变……
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