[早盘策略] 贵金属
【市场分析】：隔夜，沪金与comex黄金均小幅收跌，欧美央行放弃快速收紧路径，连续多日走弱之后的内在调整需求，导致欧美股指、美元指数普遍收涨，欧美主权债收益率则普遍下行。美联储会议纪要显示，接下来的两次加息，每次加息50Bp是合适的，但部分人员开始担心缩表会影响美债市场的流动性，目前市场对6、7月份美联储的定价较为充分。欧央行管委雷恩称通胀上行风险上升，欧央行7月份应加息25个基点；并下调未来经济预期。基本面方面，法国5月份消费者信心指数从上月的87降至86，不及预期的89；美国4月份耐用消费品订单环比增长0.4% 不及预期0.6%；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增长0.3% 不及预期 0.5%。我们认为，美国衰退初显端倪，后续需要继续跟踪衰竭的动力，检验基于衰退做多黄金的逻辑。
【投资策略】：趋势投资者分批逢低试多建仓；做多金铜比
[早盘策略] 铜
【市场分析】：场现货升水报390元/吨，月差再次扩大至300元/吨左右，也对升水提供支撑。江浙地区需求持续恢复，报价在升水450~600元/吨区间，带动上海市场价格走强。国内铜进口比价由盈转亏且炼厂五六月集中检修，海外Las Bambas矿山已停产接近一个月，供应偏紧下预计升水将偏强运行。当前下游需求还未恢复至正常水平，宏观面受经济衰退和海外加息预期也有所承压，铜市存在下跌的可能性。
【投资策略】：投资策略上建议偏空，也可尝试卖出看涨期权。
[早盘策略] 铝
【市场分析】：昨日夜盘沪铝收于20585元/吨，处于盘整阶段。目前看，电解铝成本支撑和铝价需求后置兑现是支撑铝价反弹的主因。成本端方面：因氧化铝、动力煤价格稳定且位于历史同期较高位置，电解铝生产成本居高不下，以国内成本较低的山东地区为例，经测算每吨生产完全成本在17000元左右，电解铝生产利润处于年内低点。目前需求后置被市场普遍接受，社会库存也在逐渐走低，预期价格将延续反弹。
【投资策略】：操作建议： 期货交易策略：本周可以偏多操作，持有多单。
期权交易策略：波动率有下行趋势，延续卖出看跌期权策略。
[早盘策略] PP
【市场分析】：国际油价高位震荡，成本支撑有限，石化出厂价格个别下调，场内交投氛围清淡，拉丝主流徘徊在8450-8730元/吨。目前两油及贸易商库存仍处高位，商家销售压力仍存；下游新增订单量有限，工厂开工率未有明显好转。随着月底的临近，石化考核力度加大，预计短期PP行情偏弱整理。
【投资策略】：后市来看，PP2209合约远离60日均线，总体偏弱下行探底。宏观市场变数较大，建议投资者空单少量持有
[早盘策略] 塑料
【市场分析】：国际油价高位震荡，石化价格调整有限，市场成交平淡，线性主流8550-9150元/吨。农膜需求淡季，订单跟进缓慢，企业原料库存成本差异大，农膜市场报价偏弱下行，成交一单一谈。国内农膜开机率将至年内低位，原料采购意向不佳，随用随拿，库存水平偏低。预计短期PE行情偏弱整理。
【投资策略】：预计短期连塑L2209合约区间震荡运行，短线波动区间在8400-8700，建议严格止损，关注资金流向，低吸高抛操作
[早盘策略] 黑色金属
【市场分析】：截至5月25日晚间收盘，螺纹钢2210合约收于4461元/吨，基差为243元/吨；热卷2210合约收于4604元/吨，基差为214元/吨；铁矿石2209合约收于834.5元/吨，基差为42元/吨。消息面，5月25日，Mysteel调研结果显示：本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3559元/吨，平均钢坯含税成本4572元/吨，周环比下调92元/吨，与5月25日当前普方坯出厂价格4470元/吨相比，钢厂平均毛利润-102元/吨，周环比上调2元/吨。当前黑色系整体思路偏空，尽管昨日国务院稳住经济大盘会议释放的强烈稳增长刺激信号或使得钢价短线上行风险加剧，但由于刺激政策对实际钢材消费的拉动尚需时日，黑色系整体的跌价风险仍未结束释放。
【投资策略】：观望为主。
[早盘策略] 棉花棉纱
【市场分析】：受累于得州降水以及外围市场担忧需求ICE棉价下跌影响，周三郑棉主力合约继续呈现下跌态势，在20500一线多空斗争激烈。由于近期期货价格大幅走低，期现基差略有扩大，市场基差点价资源成交活跃，部分贸易商基差可谈。新疆棉花整体长势快于去年同期，部分地区棉田已进入第五片真叶期，长势良好。下游棉纱市场价格平稳，纺企采购成本大幅下降，低价资源出现且成交回暖，后道订单跟进乏力，纺纱即期利润由负转正。整体来看，短期郑棉在外围市场走弱的影响下，将维持偏弱格局。
【投资策略】：CF2209偏空对待；期权方面维持做多波动率策略
[早盘策略] 国债
【市场分析】：
昨日，国债期货多数收涨，10年期主力合约涨0.11%，收100.60元，5年期主力合约涨0.04%，收101.59元，2年期主力合约跌0.01%，收101.04元。
。资金面，隔夜shibor报1.3250%，上涨0.20个基点；7天shibor报1.6810%，下跌1.20个基点；14天shibor报1.6910%，下跌1.30个基点；1月shibor报1.8970%，下跌0.30个基点；公开市场，央行今日开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.1%，持平上次。今日有100亿元逆回购到期。政策面，国常会确定的稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则，央行紧急开会要求高效对接有效信贷需求 部分银行“应放尽放”
【投资策略】：策略方面，预估本周期货圈延续上涨，推荐2TF-T策略
[早盘策略] 淀粉玉米
【市场分析】：5月25日，国内玉米现货价稳中有跌，市场价格在2680-3100（元/吨）区间浮动，玉米隔夜主力C2209跌0.27%报2934。外盘方面，美玉米偏弱运行。当前国内市场惜售优质玉米，玉米供需预期收紧和成本高企等因素支撑玉米价格，市场看好玉米长期行情，但短期国内下游需求不旺限制玉米价格上浮空间。近期关注国内抛储政策、新麦上市和国际粮食政策对玉米行情的影响。玉米淀粉方面：国内玉米淀粉现货价稳中有跌，市场价格在3180-3660（元/吨）区间浮动，玉米淀粉-玉米山东潍坊市场主流价差走高至470元/吨，玉米淀粉隔夜主力CS2207涨0.65%报3237。当前玉米淀粉企业挺价心理较强，市场逐渐恢复购销畅通，玉米淀粉跟随原料玉米价格调整。
【投资策略】：玉米：关注价格回调时做多机会，C2209合约逢低买入，同时买入看跌期权对冲风险。
玉米淀粉：关注空CS2209多C2207套利机会
[早盘策略] 生猪
【市场分析】：5月25日，国内猪价小幅上涨，河南地区生猪出栏均价15.69元/公斤，较上日微跌0.01元。养殖户抗价情绪强，但需求一般，屠宰场收购积极性不足，猪价呈现震荡走势。5月26日、27日将分批开展第九次共4万吨国储收储。09合约1m波动率在32.9%左右，较上日略降。短线猪价表现震荡，上方空间有限。
【投资策略】：远期养殖利润较好，养殖场高位参与套保管理价格风险
[早盘策略] 股指
【市场分析】：周三，股指IF2206涨0.15%。全国稳住经济大盘电视电话会议提振多方信心，A股三大股指收高，上证指数涨1.19%报3107.46点。北向资金净买入34.09亿元。财政部印发《关于发挥财政政策引导作用支持金融助力市场主体纾困发展的通知》。海外，美联储会议纪要显示，多数与会者认为，在接下来的两次会议上，每次升息50个基点可能是合适的。关注全球货币政策动向。
【投资策略】：股指维持震荡思路，逢低布局多单。可运用股指期权对冲期货、现货持仓风险。
[早盘策略] 豆粕菜粕
【市场分析】：昨日豆粕现货价格下跌10-60不等，基差小幅上涨。美国大平原北部大豆产区天气改善，CBOT大豆收低。油厂开机率持续回升导致豆粕供应增加，目前豆粕库存触及8个月最高，现货价格承压，关注美豆产区天气。
【投资策略】：建议多油空粕套利
[早盘策略] 油脂
【市场分析】：昨日豆油现货价格上涨90-150不等，棕榈油上涨70-240，基差小幅走强。美国大平原北部大豆产区天气改善，CBOT大豆收低。近期油厂开机率回升，但市场成交转好，豆油库存止升转降。印尼下个月将取消针对食用油的补贴机制，转为对销售给国内精炼企业的原材料价格设限，政策的不确定性令棕榈油价格受较强支撑，马来西亚船运机构数据显示5月前25日马棕油出口环比增加22-25%。当前油脂市场受外围因素影响较大，预计高位震荡为主。
【投资策略】：考虑多豆油空棕油套利
[早盘策略] 甲醇
【市场分析】：西北地区非电煤支撑走弱，甲醇成本支撑降低，市场在备货后重心仍在港口累库情况上，江苏市场主流价在2700元一带。5月港口库存到港情况环比下降，给与市场反弹空间。伊朗为主的海外开工率仍然较高，进口冲击压力仍然存在；主要是内需被疫情干扰严重，对甲醇反弹高度持谨慎态度。同时也要警惕动力煤限价执行后成本端支撑或将减弱；下游在接近2600附近有一定补货意愿。
【投资策略】：多单反弹分批出
[早盘策略] PVC
【市场分析】：强力保供煤炭背景下PVC市场再度走弱，华东点价09+150元左右。5月供应持续在检修季，整体开工率周度略有降低，关注当前价格下部分投机需求释放；后续要继续关注出口价格及潜在增量能否兑现。华东地区电石法主流报价8500元，09合约华东主流报价基差回缩至在120元，电石成本支撑尚可，PVC需求端开工环比未有明显扩大痕迹，疫情和运输影响仍然存在，预计短期PVC多头投机需求和点价博弈之下或将逐步平衡。
【投资策略】：逢低多单适当布局。
备注：
咨询电话：0551-62839762
公司网址：http://www.haqh.com
免责声明：
本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
