很多人都说，今年橡胶行情不好，胶价低迷，产业的日子很难过，甚至有不少声音说，胶农该砍树了。
事实真是这样吗？
如果我说，今年橡胶的行情很火爆，加工厂暴利，可能有些人会觉得不可思议，似乎与我们认知中的橡胶不是一回事。
其实我说的是事实，只不过这个橡胶是浓乳，不是我们期货上交易的全乳（Ru）和20号胶。
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今年浓乳在橡胶市场上一枝独秀，当前市场上主流的泰国非黄散包价格已经达到13600元，竟然升水RU主力合约近1000个点。这是什么概念？
要知道浓乳干含量只有60%，40%是水，而全乳（RU），干含量是99.95%，同样是用新鲜胶水制成的东西，一个含40%的水分，一个不含水分，但前者却比后者贵了1000块钱。可见，现在的浓乳有多疯狂。
就在今年1月初的时候，泰国非黄散包价格还贴水RU主力合约4300多点，但到了5月中旬，已经变成升水RU主力近1000点，价差缩窄5000点。
也就是说，如果贸易商年初的时候买入浓乳现货然后抛在RU盘面做非标套，这个头寸目前盈利5000个点。
这可是套利的头寸，赚5000个点是什么概念？哪怕最高位单边做空RU，也赚不到这么多。做了浓乳非标套的人，真是做梦都要笑醒。本来是想做套利锁定风险的，没想到赚得比单边还多。
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为什么今年浓乳这么火爆？原因有几个方面：
1）、海南产区开割大幅晚于去年
今年海南2月气温较往年偏低，且存在阶段性低温阴雨的情况，导致部分区域橡胶树落叶进程较慢，整体落叶出现不齐整且不彻底情况，外加部分区域出现白粉病，进一步推迟开割时间。
目前预计，今年海南产区全面开割的时间要到6月上中旬左右，比去年晚了接近2个月。而云南产区今年物候条件好，3月中下旬就陆续开割，4月中旬达到全面开割水平，产出陆续上量。
由于海南开割偏晚，目前只有零星的胶水原料供应，导致海南浓乳厂原料收购价明显高于云南原料胶水收购价格，二者价差在2500-3500元/吨。
正常情况下，两地的胶水原料价格虽然会有偏差，但通常不会太大。除了2020年10月份，海南产区受到几个台风的连续袭击，助推海南原料价格涨至高位，海南与云南价差一度扩大至5500元/吨。
目前的情况已经跟当时有点相似。下图是两地的胶水收购价差走势。可见，当前的价差是处于非常高的水平。
由于浓乳的加工利润好，海南目前的胶水产出量又极低，一些加工厂不惜花费巨额的运费，从云南调运胶水原料到海南去生产，据我的了解，胶水从云南到海南折干的运费在2000元/吨左右，加工厂愿意花这么大的代价，证明加工利润扣掉这个运费成本后还是有较大的空间。可见目前浓乳的生产利润有多好。
2）、国内疫情对物流的影响
3月份以来，国内疫情防控形势骤然严峻，为防控疫情的蔓延，国内主港青岛港、黄埔港、宁波港、上海港均要求单据静置，甚至货物静置，导致货柜回运周期延长，进一步加剧货柜紧张的局面。据了解，泰国浓乳船期推迟严重，推迟时间大致在1个月。导致港口现货供应持续偏紧。
3）、产区降雨偏多，影响供应上量
进入5月份后，云南、越南和泰国主产区雨水偏多，影响割胶工作的开展。据产区人士表示，正常来讲，5月中旬前后泰国南部天然橡胶产出能达到旺产季的10%~20%，但今年产量稍显不足。预计要到6月中旬才能真正上量。
总体来说，由于国内外产地供应难以上量，叠加港口物流受阻，导致浓乳港口现货紧缺，现货价格高位，浓乳的生产利润十分可观。
据隆众数据测算，当前泰国浓乳加工厂理论生产利润在100-130美元/吨；越南浓乳加工厂报盘在1350美元/吨附近，生产成本在1200美元/吨附近，理论生产利润高达150美元/吨；国内云南进浓乳厂胶水收购价格在12300元/吨，工厂自提价大致在11800元/吨，生产利润高达3000元/吨。
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与浓乳的火爆行情相比，干胶的行情就显得非常惨淡。
据汽车工业协会的数据显示，2022年4月，汽车产销分别完成120.5万辆和118.1万辆，环比下降46.2%和47.1%，同比下降46.1%和47.6%。无论是同比还是环比，都出现了大幅的下滑。
这主要原因是，上海疫情在4月份集中爆发，而上海地区拥有多家整车制造厂，江苏、浙江地区则涉及多个品种的电子、零部件、数据服务等汽车产业上游供应，3-4月份车企和汽车零配件企业受疫情影响比较大。
此外，4月份以来，全国层面的物流行业受限，均对汽车生产及需求形成明显拖拽。
而轮胎需求的大头，重卡汽车的销量，受到疫情反复，基建刺激政策落地延后等因素影响，今年以来也一直表现惨淡。
今年的橡胶市场，“一半是海水，一半是火焰”，海水的那一半是干胶市场，价格一跌再跌，其中最受伤的又是全乳，一度跌到与泰混平水。火焰的那一半是浓乳，价格高，生产暴利，还货源紧张，“一包难求，现货为王”。
那接下来，这种局面会一直维持下去吗？
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我认为，这种极度分化的市场结构，势必会造成一个问题，就是大量的胶水原料会转去生产浓乳，会导致全乳干胶的产量严重下降。体现在期货上，就是新胶的可交割仓单数量可能会出现不足，从而可能会导致2301合约逼仓行情的出现。
这个剧情曾经在2020年上演。当年也是全球疫情爆发，医疗手套、输血管等医疗物品订单暴增，浓乳的需求火爆，导致当年海南产区几乎90%的胶水原料都去生产浓乳，全乳仓单的生产数量极低。然后在10月份，双台风袭击海南，全岛内20几天无法割胶，爆发了胶水抢夺大战，从而带动了一波大牛市行情。
那今年具不具备2020年牛市行情的基础呢？我认为这取决于几个关键的因素。
第一：浓乳的火爆行情能不能持续？
目前来看，浓乳虽然价格高，利润好，现货紧张，但下游制品企业对高价原料的接受度有限，除了医疗手套的订单较好，维持高开工之外，像发泡厂、气球厂、劳保用品厂等行业，开工率都在大幅下降，有些行业已经普遍降到仅维持2~3成开工率的水平。
加上后期国内疫情有向好的预期，港口物流有望缓解，而海南产区全面开割的日期也越来越近，市场预期后市供应紧张的矛盾会大大缓解，高价难以长期维系。因此，下游加工厂也好，贸易商也好，囤货都比较慎重，以刚性需求为主。
从大方向来看，由于疫情防控常态化，医疗手套的需求将长期维持高位，浓乳的需求也将长期保持在比较好的水平。所以浓乳大量分流胶水的逻辑应该会在今年贯穿始终。
第二，套保盘的打压
这几年橡胶品种最主要的逻辑，其实就是产业资本对盘面的压制。以前套保盘的主力是全乳和泰混非标套，近两年浓乳的产业大军也开始大批进军浓乳与全乳的非标套。加上今年浓乳非标套给出了空前的利润，势必会进一步带动浓乳产业作非标套的热情。
套在盘面上的资金是越来越多，就相当于压在盘面上的担子越来越重，盘面上涨不仅比以前更难，而且高度也比以前要打折扣，因为盘面涨得越高，就会有越多的产业资本加入到套保的行列，盘面上涨的阻力会越来越大。
当前，不管是泰混的非标套也好，浓乳的非标套也好，价差都已经缩得非常小，浓乳非标套甚至已经倒挂，也就是说，目前套保盘已经没有多少开仓的机会，产业资本以期货平仓和出现货为主。这对于盘面会有一定的支撑作用。
其实，从产业资本的角度来说，现在最大的困扰是，价差已经压得太低了，没有了套利的机会。相当于韭菜已经被割完了，产业资本也希望盘面涨一涨，吸引一波新的韭菜进来，把盘面推高，好再一次给出好的套保建仓机会。
总结
总体来看，目前疫情的扰动常态化，对于全乳等干胶需求的影响其实挺大，橡胶供应端又没有大级别的故事可讲，因此，我认为，2301合约即使仓单数量偏少，即使会有一波行情，但高度应该难以达到2020年的高位，估计能重回15000-16000已经很不错。
而2209合约来说，目前旧仓单的数量有25.4万吨，远远高于去年同期17.6万吨的水平，而且09合约对应的又是橡胶产出的高峰期，这段时间内可供交易的故事也不太多，理论上09合约还是一个空头合约。如果要做多，我个人会倾向于直接做2301合约，当然进场的价位也很重要。
目前2301合约14000的估值水平不算高也不算低，个人感觉，这个价位去抄底性价比不太高，海外方面，美联储超常规水平加息的预期越来越强，如果橡胶2301能够在一些宏观利空因素的带动下，打到13000以下，那这个估值的吸引力就会出来。如果9月、10月海南那边再有一些秋台风配合，估计2301合约重上15000-16000的高度还是可以期待的。
当然，也不排除美联储用力过猛，把整个大宗商品全线带崩的可能性也是有的，届时“覆巢之下岂有完卵”，橡胶可能也会受牵连，被带到一个很低的价格水平。这也是我们应该警惕的风险因素之一。
作者来源：洪观世界
