一般做期权交易，我们关心的是权利金价差，买低卖高、卖高买低，即使知道期权到期要结算交割，也很少去关心它，因为实战中很少遇到，但有时候，就会不小心遇到，或者可能出现一些特殊利润机会，由于看不懂，就不敢出手，以本周PTA的7月期权到期为例，如下图。
期权到期当天，标的PTA期货竟然涨停，可想而知，看涨期权肯定爆炸，单日几十倍行情是必须的，但这不是重点，我们已经看惯了几百倍、几千倍涨幅的期权，几十倍就不值得一提，重点是看细节，注意看7200看涨期权的权利金价格。
标的期货已经涨停锁死，锁在最高价7188，也就是到期结算价格不可能超过7188，那按照期权理论，7188以上的看涨期权合约都会作废，权利金归零，但你仔细看图，7200看涨期权的权利金不是0，此时已经收盘，理论上到期的虚值期权，应该归零，但它没有，依然有价值，为什么？！
用什么结算交割？
再深入解开这谜题前，我们先来科普知识点，你的期权合约，如果到期行权了，究竟能换到什么？虽然看似小细节，却牵涉到实战里的策略使用，以及可能造成意外亏损或获利。
ETF期权是实物交割，也就是说，如果到期你行权了，或者被行权了，会牵涉到ETF的实际买卖，例如你有50ETF的2.9认购期权1张，到期行权就要准备29000元去买下50ETF一万股，而认购期权卖方要准备ETF去卖给对方，这就很麻烦了。
股指期权是现金交割，也就是说，根据到期结算价和你期权行权价差距，直接换算成现金，不论你亏钱还赚钱，都直接按照现金计算，你就算到期那天忘记了，它也自动帮你结算好金额，自动划入你的账户，非常方便。
商品期权是期货交割，也就是说，到期行权时，你会获得期货部位，例如你买入豆粕4000的看涨期权，到期行权就会获得成本价为4000的豆粕期货多头，这其实也很方便，毕竟期货也是衍生品，可以无限产生，不用额外去准备，只要确保你有足够资金，因为期货有保证金要求。
PTA案例解析
好了，科普结束，回到主题，为什么到期虚值期权（7200看涨期权）的权利金没归零？
PTA涨停锁死在7188，结算价估计比7188还低，如果7200看涨期权买方行权，会拿到成本价为7200的多头期货，比直接去市场买期货还贵，怎会有买方这么傻，
我是不是可以直接去卖7200看涨期权，赚这个权利金，虽然只有不到10点，1张大约50元人民币，但不赚白不赚阿。
市场偶尔会有套利机会，但如此明显获利机会，肯定有陷阱，首先你要考虑到期货圈已经涨停锁死，也就是说没有流动性了，你想去期货圈买PTA期货，已经买不到了，因为商品期货有夜盘，所以如果期待夜盘继续冲高的投资者，只能借由期权市场来实现。
因此，7200看涨期权的买方，即使是虚值，它也想行权获得期货多头，当很多人都有如此想法时，买盘强烈（注意看，当日7200看涨期权的成交量有48930张，这对商品期权来说不小了），需求大于供给，于是推高了权利金价格，使得7200看涨期权虽然理论上没价值，但在交易者眼中，它具有潜力，值得投入。
由于PTA期货有夜盘，夜盘开盘如果跳空高开，那这些买7200虚值的人就赚了，反而那些以为卖出7200看涨期权，不会有人行权，以为能稳赚权利金的卖方，夜盘时会发现持仓里出现PTA空头期货，而且行情走势对他们还非常不利….
那，实际行情结果如何，我们来看看当天夜盘情况，如下图，
上图是PTA期货日K线图，红箭头的地方就是期权结算日，下一根K线开盘7280，直接跳空高开100点，那些虚值期权行权的，虽然行权时看似吃亏，但他们博的就是跳空上涨，事实也的确就如此赚钱了，而卖方被动获得空头期货，稍有犹豫，会发现亏损越来越大，当日PTA几乎又快涨停！
看来为了赚那点权利金，承担的是跳空风险，但就拿它没办法了吗？有没有安全方法吃掉这最后的权利金呢？好吧，既然你这么贪心，我们继续深度探讨下去。
特殊收割时间价值
的确是有方法去赚7200看涨期权这理论上该归零的权利金，但有个前提，需要有方向判断。
这波PTA行情，基本上从5/12买期货做多，5/31买看涨期权增加攻击力，都是偏多操作，虽然方向对了，但看涨期权买方要赚钱，最终还是得靠运气，PTA是在端午节前回落，以为看涨期权要浪费掉了，结果节后直接暴涨，获得不少利润。
也就是说，这波PTA行情中，我们先要有方向偏多的判断，在此前提下，在6月6号看到当天结算的7200看涨期权，还有权利金价值时，下午2点后，可以选择同时进场卖7200看涨期权+卖7200看跌期权，一样手数，稳稳赚那权利金。
为什么？
首先看7200看跌期权，它是实值期权，也就是很可能被行权，如果被行权，你也不怕，因为你是获得多头期货，本来你就偏多，这只是增加你的多头部位而已。
此时的7200看涨期权，你就能很放松赚那虚值权利金，你也不怕被行权，如果你手数很多的话，可能会牵涉到两边被行权比例不一样，但也不用想太复杂，不要搞得没资金接货就好，两边行权可能情况整理如下图。
总而言之，期权要玩的简单粗暴，是可以，要玩得精细复杂，更是可以，有各种盈利的方式，就看你有没有发挥思考能力，且由于期权的策略多样性，更能实现我们常推广的那个价值观：赢在修正，不在预测！
作者来源：交易艺术汇
原标题：虚值期权到期不归零，PTA是妖怪吗？
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