【20220614】沥青周报：原油爸爸等等我
观点小结
核心观点：中性偏空 原油震荡上行，沥青期现货跟涨乏力，北方现货成交出货听闻有所走弱，大贸易商部分品牌降价，亦听闻主力炼厂再次释放合同，认为实际上炼厂是能算的过账的；南方市场表现较强但主营炼厂生产负荷偏低，成为了需求差强人意的遮羞布。近端产量逐渐回升叠加雨季影响，沥青面临考验，但原油强势，沥青绝对值价格也难跌，预计裂解价差将被压缩。
成本：偏多 地缘变数增加：欧盟对俄石油禁运制裁落地，俄油出口缺口将逐步体现；欧佩克加快增产步伐但实际效果或有限；基本面需求大幅好转，但油品矛盾短期仍难解决，开工未打满前，向上传导路径顺畅将持续支撑原油端需求。
开工率：中性 开工率绝对值仍然不高，但环比继续回升。根据当前的检修信息来看，6月产量预计环比提高25万吨，7月产量预计环比提高26万吨，最终兑现幅度仍待观察。
投机需求：偏空 社会库进入去库阶段，货物净流出，认为贸易商整体的囤货行为已结束。
刚性需求：中性 终端需求大体持稳。
供需平衡表
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5月产量和防水、船燃、焦化消费调整为实际值，下调道路消费以使得库存匹配实际变化；以上半年的平衡数字作为基数，根据季节性调整下半年的供需预期。
数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货
美国可能放松对委内瑞拉的制裁
美国可能放松对于委内瑞拉的制裁——消息进展
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5月17-18日
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据普氏，5月17日媒体报道美国财政部将向雪佛龙公司发布许可，恢复其与马杜罗政府的谈判，同时以促进委内瑞拉执政党马杜罗政府和反对党的谈判，委内瑞拉副总统确认了该报道。马杜罗政府和反对党也同意开始新的对话，并将尽快公布重启政治对话的计划。
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据路透，雪佛龙公司将获得的这项许可仅限于未来该公司在委内瑞拉的操作，不授权任何新的活动，美国也并没有最终决定是否更新雪佛龙公司当前有限的许可。雪佛龙公司是美国最后一个在委内瑞拉的产油商。目前雪佛龙公司的制裁豁免到期日为2022年6月1日。
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据彭博，美国计划放松对于委内瑞拉石油的制裁是为了让该国原油更多地去往欧洲。美国将允许在委内瑞拉仍有操作的欧洲公司立即将石油转运至欧洲。增加委内瑞拉原油出口将有助于缓解当前全球的原油供应紧张，同时也有助于降低欧洲对俄罗斯能源的依赖。意大利的Eni SpA和西班牙的Repsol SA是仅存的在委内瑞拉开展业务的欧洲主要石油生产商，据称他们正在与拜登政府合作，将运往中国的委内瑞拉石油转运到欧洲。
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5月19日
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据彭博，如果美国允许雪佛龙公司恢复钻井，雪佛龙公司今年可将其在委内瑞拉的原油产量提升33%，达到200kb/d，明年可达300kb/d，2026或2027年可达500kb/d。Eni SpA和Repsol SA两家公司均和PDVSA有合资公司，可在一年内增加原油产量50kb/d，增幅约40%，但这些公司没有动力这么做，他们可能将关注PDVSA和合资公司的债务偿还。市场对于估算放松制裁的影响是有分歧的，有观点认为制裁移除并且条件具备的话，委内瑞拉石油产量可能增加200kb/d，可能将耗时18个月；也有不那么乐观的观点，认为到2023年12月委内瑞拉石油产量增量为100kb/d。
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据普氏，美国一些国内的声音表示美国应该寻求国内的产量提升，而非寻求其他国家产量提升；美国不需要从俄罗斯进口石油，现在不需要转向委内瑞拉。
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5月20日，据彭博，美国并没有任何计划来接受来自委内瑞拉的石油进口，即使拜登政府寻求放松制裁。
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5月25日，美国正在等待委内瑞拉明确恢复与反对派的政治对话的日期。谈判双方在讨论关于谈判监督国的选择，委内瑞拉拒绝选择挪威，并坚持让俄罗斯出现在任何谈判中；反对派希望挪威出任这个角色。双方尚未确定首次会面的日期。
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5月26日，美国并未邀请委内瑞拉马杜罗政府参加下个月的美洲峰会。
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5月27日，美国财政部延长了雪佛龙公司在委内瑞拉继续操作的许可至12月1日，条款没有变更，仅限于允许雪佛龙公司进行对于安全或对于保护委内瑞拉资产而言必要的业务和活动，仍不允许雪佛龙公司进行新的投资或者出口委内瑞拉原油。美国在拓展雪佛龙公司的许可条款之前想看到马杜罗和反对派的谈判进展。
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6月6日
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Eni SpA和Repsol SA两家公司的石油换贷款将恢复，即原油用于还债，委内瑞拉不能得到现金。两家公司最快将于7月开始把委内瑞拉原油运至欧洲，本月PDVSA并没有计划让两家公司提油。两家公司的量预计并不大，并且只能运往欧洲，不能转卖到其他地方。
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拜登政府最终决定不邀请古巴、委内瑞拉、尼加拉瓜参加美洲峰会。
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6月9日，Eni公司预定了两艘船于6月在委内瑞拉装载合计100万桶DCO原油。目前Eni和Repsol两家公司可以提大概200万桶原油。两家公司共同拥有Cardon Ⅳ天然气项目，从PDVSA进口原油用于抵消该项目2022年的天然气销售款。Eni公司预计将在自有炼厂加工委内瑞拉原油。
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6月11日
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6月10日委内瑞拉总统马杜罗宣布将和伊朗签署一份20年合作计划，涉及多领域合作，细节未披露。
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一艘将为Eni公司提油的油轮于周五到达委内瑞拉水域，该船可装载65万桶原油。该船将是2020年后第一船在美国允许之下恢复石油换贷款协议的船只。目前PDVSA尚未安排Repsol公司提油。分配给这两家公司的原油出口量预计不超过委内瑞拉原油出口总量的10%。
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6月12日，周六伊朗与委内瑞拉签署20年合作计划，合作涉及多领域，包括维修委内瑞拉炼厂和出口技术工程服务。
数据来源：普氏，彭博，路透，紫金天风期货
已有一条船前往委内瑞拉准备装载原油前往欧洲
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委内瑞拉执政党与反对派的谈判日期未有确定消息。
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截至2022年6月8日，稀释沥青港口库存259.7万吨，较上周上涨1.6万吨或0.62%，其中东北地区61.5万吨，山东地区170.2万吨，浙江地区28万吨。
数据来源：路透，隆众，紫金天风期货
沥青基本面数据
近端沥青开工率在上升
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开工率周度整体+1.2%至39%，华东+8%至32%，山东+5%至58%。
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生产负荷上升的包括：镇海、海右、珠海华峰。
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生产负荷下降的包括：鑫海负荷下降，凯意短暂停工。
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山东开工率已达往年同期偏高水平，华东、华南开工率从低位回升，近期炼厂生产意愿整体上是在恢复的。
数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货
三季度相较于二季度产量重心未有明显抬升
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根据检修信息得到的周产量预计三季度相较于二季度重心未有明显抬升，关注主营炼厂排产的恢复情况。目前来看6-8月平均周产量分别为46.3万吨、51.3万吨、51.4万吨。
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远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大，暂未体现在平衡表中。
数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货
沥青炼厂出货量仅华东上升
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除华东外，其余地区炼厂出货量均下滑，这在炼厂开工率上升的背景下是偏弱的迹象。
数据来源：钢联，紫金天风期货
需求变化不大
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需求分化，因资讯间库存变化有差异，使得推算的需求有差异，共性是需求未继续上升。
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按百川口径数据，本周刚需-3至54.5万吨，刚需+投机需求之和-6至44.8万吨。
数据来源：百川，隆众，紫金天风期货
机械活动强度环比未见明显提升
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5月的挖掘机开工小时数未见明显提升，环比微升至104小时，同比降低17%，并且低于2020年同期。机械活动强度仍待恢复。
数据来源：wind，紫金天风期货
炼厂整体库存继续下降
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炼厂库存整体-0.3%至36.2%，华东-2.3%至28.8%，华北山东+1%至39.4%。
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炼厂整体去库速度放缓，华北山东累库，出现转弱的迹象。观察在产量逐渐提升的背景下其他地区还能否持续去库。
数据来源：百川，紫金天风期货
社会库存整体持续去库
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社会库存整体-1.1%到33.7%，低于历史同期水平。社会库去库说明已有贸易商从社会库发货，使得社会库的货物净流出。需注意上半年社会库累库程度低，那么下半年社会库的缓冲作用就比较有限，旺季需求集中释放时炼厂提货可能会紧张。
数据来源：百川，紫金天风期货
油品现货裂解价差分化
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原油反弹，汽油表现较强，涨幅大于原油，裂解价差反弹，柴油、沥青跟涨幅度小，裂解价差被压缩。
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山东现货裂解价差：汽油-20.3$/bbl，柴油-8.0 $/bbl，沥青-24.9$/bbl。
数据来源：wind，卓创，紫金天风期货
沥青现货综合利润下跌
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山东地炼加工内贸原油的利润为-122元/吨。
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山东地炼加工稀释沥青的利润为-458元/吨。
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原油反弹，沥青、柴油跟涨乏力，利润被压缩。
数据来源：wind，路透，卓创，紫金天风期货
沥青现货价格涨跌互现
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山东、河北的期现套利较为活跃，基差报价较多，在沥青期货跟随原油下跌时，基差报价对应的现货价格跟随下跌，带动绝对值报价也下跌，所以山东、河北现货价格和期货的相关性高于其他地区。
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原油偏强，成本推动作用仍在，但山东价格略显乏力。
数据来源：卓创，wind，紫金天风期货
沥青山东基差震荡，处于偏低位置
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基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁，期现货联动紧密；二是最便宜可交割货定价原理的角度来看，期货大部分时间锚定山东现货，山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。
数据来源：wind，紫金天风期货
沥青裂解价差震荡
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沥青裂解价差继续震荡。
数据来源：wind，天风期货研究所
沥青仓单小幅波动
数据来源：wind，紫金天风期货
沥青厂库仓单增加7.1万吨
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沥青厂库仓单增加7.1万吨，考虑到临近06合约到期，这部分仓单大概率是准备交割的。
数据来源：wind，紫金天风期货
燃料油数据跟踪
新加坡燃料油市场概况
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高低硫燃料油继续分化，不过边际均有变化。
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高硫
380 CST：裂解价差6月9日开始反弹，边际走强，纸货月差、现货贴水也反弹。供需角度来看，需求大体持稳，供应方面来自中东的供应6月环比仍有增加，另外在欧美制裁俄罗斯的背景下，亚洲将是俄罗斯燃料油的主要目的地，也就是说供应尚未看到有趋紧的迹象，380 CST燃料油的弱势是否结束仍待观察。中东国家中，沙特Jazan炼厂（原油加工量为40万桶/日）减少HSVGO出口，因将其用作生产ULSD的原料，但阿联酋出口到新加坡的燃料油近期有所增加，整体上中东的量还是增加的。
发电需求：巴基斯坦5月燃料油消费增加，因LNG价格高，该国通常从富查伊拉采购180 CST燃料油。近期巴基斯坦采购了7月上半月交货的燃料油共11.5万吨。
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低硫
0.5%S：近期低硫燃料油裂解价差边际走弱。5月底低硫燃料油EW套利窗口打开，市场预期7月上半月到货将增加，也就是说供应偏紧将有所缓解不过尚不能扭转供不应求的局面。柴油裂解价差仍然在高位，柴油、蜡油类的低硫燃料油调和组分仍然偏紧，同时全球VGO可能继续被用作FCC原料去产汽柴油。
供需平衡表
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模型修改，回溯调整历史产量；5月消费调整为实际值，调整其他项以使得库存变化符合实际；根据季节性调整后续月份的预期。
数据来源：路透，MPA，紫金天风期货
燃料油库存——新加坡小幅上升
数据来源：路透，普氏，紫金天风期货
新加坡净进口量继续上升
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新加坡净进口量上升，库存也上升，周隐含消费降至109万吨，MA4隐含消费为77万吨。
数据来源：路透，紫金天风期货
高低硫燃料油边际均有变化
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高硫燃料油裂解价差反弹，贴水和月差反弹。
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低硫燃料油裂解价差回落，贴水走平，月差略回落。
数据来源：路透，紫金天风期货
新加坡月度进出口情况（单位：千吨）
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船期数据暂不能将高低硫燃料油准确剥离开来。
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定性而言，俄罗斯、中东船期认为以高硫为主，6月中东货到新加坡环比增加。
数据来源：路透，紫金天风期货
俄罗斯月度进出口情况（单位：千吨）
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俄罗斯离港量到本周尚未回落。
数据来源：路透，紫金天风期货
燃料油EW波动较大
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高硫燃料油ew在0附近震荡。
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低硫燃料油按30万吨船型运费来看，套利窗口已打开。
数据来源：路透，紫金天风期货
Bunker价格低硫强于高硫
数据来源：路透，紫金天风期货
内外价差回落
数据来源：路透，wind，紫金天风期货
作者：王佳瑶
从业资格证号：F3080903
投资咨询证号：Z0016070
联系方式：wangjiayao@thanf.com
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