摘要：
从五月的经济数据来看，钢铁下游的实际需求正在边际好转，但同比下行给市场心理带来的压力仍在。分行业来看，房地产投资下行斜率变缓，基建投资上行斜率保持，制造业产出从下行中恢复。预计接下来热卷的需求将会好于螺纹。从目前的情况来看，笔者认为可以关注多热卷空螺纹的入场机会。
图：10月合约卷螺差(热卷-螺纹)
数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院
1房地产防风险兼顾发展
今年房地产政策的两大核心是房住不炒和良性循环，房住不炒着眼防风险，良性循环着手促发展。就中国经济而言，房地产是最容易引发系统性风险的，因为它体量大且牵涉广，尤其与银行等金融系统关联密切。为了在日益复杂的国际环境中站稳脚跟，房地产还需要继续排雷，降低金融系统的在险资产。但是在保就业稳经济的需要之下，房地产不能就此躺平，也只有拉住它的下行斜率才能保住市场信心。具体来看，当前政府对房地产的政策主要是部分放松对房企的融资限制，同时刺激合理购房需求。这只能算是“悲中加喜”，稳住下行斜率。
对于卷螺而言，房地产投资下行带来的消费减量持续测试供给的适应能力。以目前的情形来看，房地产投资增速要比年初的普遍预期更差。从分项上看，土地、新开工和施工面积同比都出现大幅下滑，但环比均在改善。一个大幅缩水的旺季消费量是压制卷螺价格的核心因素，结果是电炉产能闲置增多，其后续工序多为螺纹。
图：土地购置面积(万平方米)
数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院
图：房屋新开工面积(万平方米)
数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院
图：房屋新增施工面积(万平方米)
数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院
图：电炉产能利用率(%)
数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院
2基建有条件的大干快上
与房地产不同，今年财政政策较为积极，符合条件的基建项目预计会大干快上，基建投资上行斜率有望保持。其中，笔者本月初在文章“卷螺：热卷有望更强”中对新增专项债有过测算。接下来的淡季中，基建投资的卷螺消费增量很可能重新点燃“淡季不淡”的话题。
5月25日国务院召开的“全国稳住经济大盘电视电话会议”是一次全面的动员会，推动基建项目落地以稳经济可能是地方政府接下来的工作重心。6月的疫情反复与5月不同，防疫预计是以保住此前成果为主，而稳经济大概率会积极进取，接下来仍会有稳信心政策出台。
3汽车受益于消费刺激
经济下行压力之下，政府不断出台刺激消费举措，其中汽车非常明显。与房地产的持续下行不同，汽车的产量基本从下行状态中恢复过来。下半年，预计国内汽车产量有望保持上行态势。
图：汽车产量(万辆)
数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院
从最新的下游数据来看，汽车产销快速回升将对热卷的需求产生较大拉动，这与房地产下行拖累螺纹需求形成较强对比,国内的热卷需求预计会持续好于螺纹。因此，接下来卷螺价差可能会有上升的动力。
图：螺纹(左)和热卷(右)表观消费量
数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院
作者简介
刘佳良
中粮期货研究院 黑色资深研究员
投资咨询资格证号：Z0013540
