【点石成金】郑棉跌破两万大关，中期行情仍不乐观

      近期郑棉连续大幅下跌，走势基本呈现震荡-破位下行-震荡-破位下行的特点，在2022年5月初之前，郑棉总体维持高位大区间震荡，呈现一种多空僵持的状态，5月初的高点也是借着美棉上涨的东风和轧花厂的挺价产生的，但累计的问题迟迟无法解决，棉纺需求持续的疲弱，且国际棉价转势的迹象越来越明显，郑棉价格从5月初之后一路下行。目前国内核心的问题持续偏弱的需求导致供给过剩，轧花厂资金压力越来越大，棉花降价销售希望加快出货速度，虽然国内疫情得到有效控制，但不断跌价的棉花迟迟看不到需求的好转，棉价被动“挨打”，缺少有效的“反击手段”，累计的矛盾导致棉花供给出现阶段性的过剩。展望长周期和新年度的供需，全球棉花产量增产预期强烈，需求也大概率走弱，中长期棉价仍不乐观。

一、持续疲弱的需求导致供需矛盾激化，棉花供给阶段性过剩

     国内棉纺需求从2021年三季度开始走弱，2021年金九银十的旺季需求不达预期，2021年四季度虽然出现过阶段性好转的情况，但总体表现并不理想；进入2022年，外需表现更加疲弱，出口需求基本占到棉花消费的一半以上，中美关系导致我国的纺服出口受阻，美国禁用新疆棉，欧洲多国也跟进禁用新疆棉，导致订单再次回流至越南、印度和孟加拉等国，出口增幅明显高于中国，美国准备自2022年6月21日起禁止新疆所有产品进口，禁用力度大有愈演愈烈之势。

      2022年1-5月，我国纺织服装累计出口1250.67亿美元，增长11.18%，其中纺织品出口628.51亿美元，增长12.14%，服装出口622.16亿美元，增长10.22%。5月，纺织服装出口292.27亿美元，增长20.36%，环比增长23.89%，其中纺织品出口140.28亿美元，增长15.76%，环比增长14.43%，服装出口151.99亿美元，增长24.93%，环比增长34.12%。从月度出口来看，似乎出口需求表现较好，但考虑通胀和时间差等因素，需求真实情况并不理想。

       内需方面，虽然疫情得到控制，但较长时间的封闭，居民购买意愿一般，且棉花的需求主要看出口需求；因此从需求端来说，棉纺需求面临的局面可谓内忧外困。

二、新疆棉销售进度大幅偏慢，下游棉纱库存高+需求疲弱

       截至6月9号，新疆棉销售55.8%，同比下降42.6个百分点，较过去四年均值下降27.8个百分点。近期国内棉花现货价格下跌不可谓不大，即期的棉纱加工已经来到盈亏平衡点附近，奈何下游需求持续偏弱，国内疫情虽然得到控制，但需求仍不见大幅好转，且6月、7月是国内传统需求淡季，外需因中美关系而受挫，这就导致棉花价格不断下跌，始终缺少强力的需求支撑。轧花厂销售压力和资金压力较大，销售始终处于被动的局面。

三、新年度供需格局并不乐观，棉价中长期走势或仍偏弱

       从全球的棉花供需来说，21/22年度的棉花供需偏紧，但基本反应在价格里面，全球棉纺产业面对高位的棉价，棉纱加工普遍处于较大幅度亏损的状态，且当下需求已经开始逐渐转弱；22/23年度供给端虽有天气扰动，但增产预期不变，全球在经历了20/21和21/22两个高消费的年度之后，棉花需求大概率回归平静，而美农对于22/23年度的预估仍在高位，后续或仍存一定的下调空间。国外棉价基本已经转势，在国内需求没有大幅改善之前，中期郑棉走势仍偏弱势。