观点小结
核心观点：震荡偏弱 随着印尼镍铁新增投产，镍元素总量供给转向宽松，而MHP和高冰镍的产出又会对镍豆需求形成挤压，整体上看，镍供给紧张的矛盾逐步得到缓解，叠加6月钢厂减产检修，不锈钢对纯镍需求预计下滑，镍基本面走弱。操作及建议：逢高做空。
镍铁：偏空 印尼镍铁逐步投产，释放镍元素供应偏紧逐渐缓解的信号。钢厂向上挤压镍铁利润，镍铁价格下降至1490元/镍点附近，利润率区间约-5%至5%，预计镍铁价格仍有进一步下跌的空间。
中间品：偏空 高冰镍、MHP供给逐步兑现，短期对镍豆需求形成挤压。
电解镍：中性 纯镍方面，内外比价有所修复7.835，进口窗口打开。6月部分钢厂减产检修，纯镍需求随之下降。
不锈钢：偏空 不锈钢呈现供需双弱局面，终端需求孱弱下，部分钢厂计划6月减产。钢厂进入亏损阶段，亏损达10%左右，成本支撑不在。
库存：偏多 截至6月13日，LME镍库存70060吨，其中镍豆库存48264吨，镍板库存17946吨。
截至6月10日，电解镍国内社会库存小幅累库至7377吨。
平衡与展望
随着印尼镍铁新增投产，镍元素总量供给转向宽松，而MHP和高冰镍的产出又会对镍豆需求形成挤压，整体上看，镍供给紧张的矛盾逐步得到缓解，叠加6月钢厂减产检修，不锈钢对纯镍需求预计下滑，镍基本面边际走弱。
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风险提示：1.印尼镍铁产能释放不及预期；2.终端消费超预期；3.疫情不确定性。
不锈钢观点小结
核心观点：偏空 不锈钢呈供需双弱局面，终端需求平淡下，部分钢厂计划6月减产。不锈钢成本支撑松动，预计价格仍有下跌空间。
产量：中性 6月部分不锈钢厂减产，预计300系不锈钢产量环比下降约6.6万吨。考虑到当前需求一般的情况下，当前减产对不锈钢价格影响有限。
冶炼利润：中性 钢厂进入亏损阶段，亏损达10%左右。我们认为钢厂有可能继续向镍铁厂挤压利润，预计镍铁价格有可能进一步下跌，不锈钢成本仍有下降空间，成本支撑不在。
库存：中性 截至6月10日，不锈钢库存小幅去库至717200吨。
周度价差数据
伦镍价差结构
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伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水逐渐下滑，至-91美元/吨。
数据来源：Wind,紫金天风期货
沪镍价差结构
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SHEF镍价格曲线呈back结构。
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截至6月13日，国内电解镍升贴水为3740元/吨。
数据来源：Wind,紫金天风期货
纯镍价差
数据来源：SMM,Wind,紫金天风期货
供给端：周度变化情况
镍矿价格维稳
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周内，海运费维持23.5-24.5美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格约91.5美元/吨。
数据来源：SMM，紫金天风期货
镍铁供应逐渐宽松
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我们预计2022年印尼当地规划新增镍铁项目全年新增或达40.8万吨镍。全球镍元素供应增量主要依靠印尼镍铁新增产能，随着印尼镍铁供给产出，镍供应转向宽松的压力逐步兑现。
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6月预计国内镍生铁产量较为稳定，预计约38.67万吨镍。
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4月镍铁进口6.08万吨镍，维持高位，同比增长31.79%。
数据来源：SMM，紫金天风期货
镍铁利润有所回落
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部分不锈钢厂减产，对镍铁需求下降，镍铁价格回落，利润下降至-3%至10%之间，部分镍铁厂进入亏损阶段，我们预计镍铁价格有可能因为钢厂向上挤压利润而进一步下降。
数据来源：SMM,紫金天风期货
硫酸镍价差情况
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截至6月14日，硫酸镍、镍铁价差为4.5万元/吨镍。
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根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于1.95万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。
数据来源：SMM,紫金天风期货
LME镍库存
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截至6月13日，LME镍库存70060吨，其中镍豆库存48264吨，镍板库存17946吨。
数据来源：SMM,紫金天风期货
国内镍库存位于历史极低位
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截至6月10日，电解镍国内社会库存小幅累库至7377吨。
数据来源：紫金天风期货
需求端：周度变化情况
不锈钢周度变化
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受镍铁、纯镍等原料价格上涨的影响，不锈钢成本中枢抬升，终端需求疲软导致不锈钢价格下降，钢厂进入亏损阶段，亏损约10%。
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截至6月10日，不锈钢库存小幅去库至717200吨。当前不锈钢基本面呈供需双弱，需关注库存变化情况。
数据来源：SMM,紫金天风期货
新能源需求预计全年达39.67万吨镍
数据来源：SMM,紫金天风期货
平衡与展望
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随着印尼镍铁新增投产，镍元素总量供给转向宽松，而MHP和高冰镍的产出又会对镍豆需求形成挤压，整体上看，镍供给紧张的矛盾逐步得到缓解，叠加6月钢厂减产检修，不锈钢对纯镍需求预计下滑，镍基本面边际走弱。
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风险提示：1.印尼镍铁产能释放不及预期；2.终端消费超预期；3.疫情不确定性。
联系人：杨希娅
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