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摘要
本期策略：
铁矿：建议09合约空单继续持有，反弹加空。
钢材：建议10螺纹钢、热卷空单继续持有，观察钢材库存拐点。
钢材方面：进入6月份，疫情防控措施接近尾声，运输条件大幅改善，但是产量低位的情况下，钢材库存去化依然不顺。下游需求差、成交弱的情况始终没有改变，导致了库存数据不降反增，目前库存水平已经是历史同期最高水平。市场对需求的预期逐渐动摇，原本市场预期伴随国内疫情好转，华东地区解封后的需求回补能够在一定程度上对冲淡季需求季节性下行的压力，但是现实很骨感，需求并未回补。本周237家主流贸易商建材日均成交13.35万吨，环比降幅10.6%，没有高考因素的影响后，建材成交依然萎靡，以目前的需求强度，实现淡季去库难度无疑是巨大的。
铁矿方面，国内45港铁矿石库存已经连降12周，拐点正在到来。需求端，日均铁水产量243.29万吨，环比增加0.03万吨，同比下降1.72万吨。整体来看，受限于今年控产政策的背景、利润问题、需求差，预计铁矿需求大概率本月见顶，然后在粗钢压减大背景下供需基本面将逐渐转弱。
不确定因素：
宏观刺激力度是否加码，粗钢压减政策扰动
一
螺纹
1.1 本周现货市场表现：暴跌
1.2 螺纹供给：利润恶化，未来供给环比或有减量
Mysteel周度数据显示，本周五大品种钢材总产量减少21.31万吨回落至982.24万吨，基本抹掉上周增量。螺纹产量变化不大，微降0.26万吨至305.34万吨。从工艺角度来看，本周高炉产量276.92万吨，环比增加1.58万吨；短流程依然维持低产量，虽然开工率上升，但产能利用率下降，本周电炉产量环比减少1.84万吨至28.42万吨。
因亏损情况再度恶化，产量或有环比减量的表现。根据我们的计算公式，点对点情况下长流程螺纹钢吨钢利润-248元/吨；短流程吨钢利润-146元/吨。电炉普遍亏损，减产情况越发严重，未来短流程放量需要废钢供应端跟上，长流程的增量也需要增加废钢添加。
1.3 螺纹表需：需求回补被证伪
从表需数据来看，进入6月以来，螺纹没有出现所谓的“需求回补”，反而接连下滑，本周表需280.54万吨，环比减少8.94万吨。建材日成交高频数据也显示需求端的疲弱，本周日均成交量仅13.35万吨，没有高考因素的影响后，建材成交依然萎靡。
螺纹钢的主要需求来自于地产的前端开发，本周公布的国内房地产数据显示地产端的问题仍然十分严峻。1-5月份，房地产开发企业土地购置面积2389万平方米，同比下降45.7%。5月份单月土地购置面积同比下滑43.1%。1-5月新开工面积仍然维持低位水平，下降30.6%，降幅进一步扩大。资金方面，1-5月份，房地产开发企业到位资金同比下降25.8%，尚未体现出资金情况的好转。地产复苏的磨底周期可能会超出往年经验。产业端，6月以来，多地发布暴雨黄色预警，从发电量数据也能看出，今年水利发电增长迅猛，大量降雨使得建材市场和建筑工地进度受到明显影响。
1.4 螺纹库存：厂库社库双双累库，去库难度较大
库存方面，本周螺纹钢钢厂累库7.26至340.06万吨，社库累库17.54万吨至868.59万吨，总库存增加24.8万吨至1208.65万吨。建筑钢材整体增库区域集中于西南和华北。增库原因集中于降水天气影响发运节奏，散单采购情绪较差；另外上周高考和中考，影响部分施工节奏，叠加高温天气，施工时间缩短，进而使得采购频率下降。以目前的需求强度，实现淡季去库难度无疑是巨大的。
二
热卷
2.1 热卷供给：实际需求恢复不明显
Mysteel周度数据显示，本周五大品种钢材中热卷减产最多，减少13.55万吨至315.29万吨，上周的增产仅昙花一现。现货价格持续弱势运行，钢企亏损比例居高不下，叠加限产压力，钢企有被动控产和临时检修的倾向。
热卷表需减少11.52万吨至310.62万吨。海外经济预期收紧，且热卷实际需求恢复偏慢，整体采购积极性不高，市场主流商家报价下跌为主。伴随黑色系期货跳水，市场信心再度下挫，价格加速下行。
2.2 热卷库存：厂库继续前移，贸易商压力逐渐增加
本周热卷继续累库4.67万吨至358.54万吨，厂库去库1.92万吨至88.82万吨，社会库存累库6.59万吨至269.72万吨。销售压力向市场不断加码，伴随常规淡季对需求预期的冲击，社库累库可能继续增加，贸易商压力增大。
2.3 钢材总结：
进入6月份，疫情防控措施接近尾声，运输条件大幅改善，但是产量低位的情况下，钢材库存去化依然不顺。下游需求差、成交弱的情况始终没有改变，导致了库存数据不降反增。目前库存水平已经是历史同期最高水平。
市场对需求的预期逐渐动摇。原本市场预期伴随国内疫情好转，华东地区解封后的需求回补能够在一定程度上对冲淡季需求季节性下行的压力，但是现实很骨感，需求并未回补。本周237家主流贸易商建材日均成交13.35万吨，环比降幅10.6%，没有高考因素的影响后，建材成交依然萎靡。
螺纹钢的主要需求来自于地产的前端开发，本周公布的国内房地产数据显示地产端的问题仍然十分严峻。1-5月份，房地产开发企业土地购置面积2389万平方米，同比下降45.7%。5月份单月土地购置面积同比下滑43.1%。1-5月新开工面积仍然维持低位水平，下降30.6%，降幅进一步扩大。资金方面，1-5月份，房地产开发企业到位资金同比下降25.8%，尚未体现出资金情况的好转。地产复苏的磨底周期可能会超出往年经验。
随着5月份生铁产量刷新记录高位，市场开始期待马上迎来供给端政策落地。若粗钢压减具体目标超越市场主流预期的2500万吨，达到5000万吨，那么会对修复成材的供需平衡表起到重大作用，这种情况下，钢材还有上涨空间，但原料价格有望重蹈去年铁矿的覆辙，钢厂利润得到修复；若是粗钢压减目标维持在2500万吨附近，那么对黑色板块影响不大，供给依旧难以对冲需求下行，利润偏低的格局难以实现根本性改变，黑色板块有可能需要继续用下跌来化解矛盾。
盘面策略：建议螺纹钢、热卷空单继续持有，观察钢材库存拐点。
风险点：宏观刺激力度是否加码，粗钢压减政策扰动
三
铁矿
1-5月生铁产量为36087万吨，同比下降5.9%；5月份生铁产量为8049万吨，同比增长2.0%，全国生铁单月产量刷新纪录高位。短期供应方面，6月6日-12日，Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2641.8万吨，环比增加564.1万吨。中国47港铁矿石到港总量2093.8万吨，环比减少182.2万吨；中国45港到港总量1890.7万吨，环比减少314.5万吨。库存方面，国内45港铁矿石库存已经连降12周，拐点正在到来。需求端，日均铁水产量243.29万吨，环比增加0.03万吨，同比下降1.72万吨。整体来看，受限于今年控产政策的背景、利润问题、需求差，预计铁矿需求大概率本月见顶，然后在粗钢压减大背景下供需基本面将逐渐转弱。
3.1各品牌全线下跌，低品位铁矿相对韧性大
3.2 铁矿供需：库存连续12周去库，拐点不远了
供应端，本期铁矿石发运终于上升，但到港仍低位徘徊，供应端依旧略微偏紧。Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2641.8万吨，环比增加564.1万吨。澳洲发运量1902.7万吨，环比增加552.2万吨，其中澳洲发往中国的量1606.6万吨，环比增加386.0万吨。巴西发运量739.1万吨，环比增加11.9万吨。6月6日-6月12日中国47港到港总量2093.8万吨，环比减少182.2万吨；中国45港到港总量1890.7万吨，环比减少314.5万吨。
需求端，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.83%，环比上周下降0.28%，同比去年下降3.57%；高炉炼铁产能利用率90.15%，环比增加0.01%，同比下降1.47%；钢厂盈利率41.99%，环比下降16.88%，同比下降44.16%；日均铁水产量243.29万吨，环比增加0.03万吨，同比下降1.72万吨。
库存方面，统计全国45个港口进口铁矿库存为12665.26，环比降180.07，库存连续12周去化；日均疏港量306.24万吨降12.35万吨。全国钢厂进口铁矿石库存总量为10930.40万吨，环比增加109.56万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为296.72万吨，环比减少0.52万吨，库存消费比36.84，环比增加0.43天。
3.3 铁废差
根据我们的测算模型，截至6月17日，铁水成本与废钢价差收得5.8元/吨，与上周相比缩小136.7元/吨。
3.4低利润情况下，低品矿价格相对坚挺
END
建投黑色团队
分析师：张少达
期货投资咨询从业证书号：Z0017566
联系人：楚新莉
期货从业资格号：F3079893
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