地产改善有限，PVC景气度依然偏低

引言

上周，5月地产数据公布，虽然环比有所改善，但行业整体景气度依然欠佳。核心还是在于居民的风险偏好和收入能力下降进而导致了需求收缩。6月的高频数据虽然显示地产销售持续修复，但一方面有端午节后季节性回升的影响，另一方面也与政策性住房的集中签约有关，需求侧的疲软态势仍未根本性扭转。下半年，我们认为地产惯性下行的压力仍在，相关商品依旧承压，在没有更大力度的政策刺激出现前，依旧维持前期对于PVC或有反弹，难有反转的观点。

1\6月30大中城市商品房成交数据跟踪

上周开始，30大中城市商品房成交数据出现了明显走强，市场也出现了地产企稳复苏的声音。截至6.19日，30大中城市商品房成交套数累计为74977套，环比虽然回暖明显，但同比21年和20年依旧分别下滑22.2%，21.37%。拆分来看，三线城市的成交数据仍处冰点，需求侧依旧疲软；二线城市的回暖主要基于苏州、青岛这两个城市的带动，但苏州的商品房成交回暖更多是因为政策性住房的集中网签，青岛除此因素之外还有将推动居民买房纳入街道的年度工作考核指标的影响，整体后劲存疑；一线城市的回暖，更多是北京、上海两个城市的带动，这部分需求更多是因前期疫情压制后的集中释放，再考虑到北京地产市场以稳为准的基调，这部分的成交回暖未来难有持续增量。综上来看，仅凭现阶段的数据来认定地产行业回暖过于武断，在市场信心恢复和地产债务问题有效解决前，地产行业仍有惯性下行的可能。

图1 30大中城市商品房成交套数

数据来源：WIND、中粮期货研究院整理

2\竣工端数据分析

5月的房地产数据用一个字概况，就是“惨”。单就与PVC相关的竣工端数据来看，1-5月，累计竣工面积同比降幅扩大3.4%至-15.3%（前值-11.9%），下滑幅度比1-4月更加糟糕，还是远不及市场预期的。而从一些领先指标来看，竣工周期也基本进入尾声，结合当下的市场反应，大概率也就确定今年4月份的高点恐怕就是全年的高点，或有反弹难有反转的局势仍难以扭转。

如果说竣工数据的不及预期只是令PVC丢掉了当下，那么新开工降幅（1-5月-30.6%）持续大于竣工降幅，则提前昭示了PVC需求端长周期绝望的未来。这也符合产业周期的熊市特征，终端需求的持续负反馈渐渐影响至产业链前端，产业中下游中小企业面临困境，一步步倒逼上游产能出清来实现供需的再平衡。还是援引5.27号公众号发布的视点对于PVC的结论，漫漫熊市路，且弹且珍惜。

图2 房地产新开工竣工对比

数据来源：WIND、中粮期货研究院整理

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