为什么降息周期，商品多数处于下跌？
对于商品而言，最担心的是降息周期而不是加息周期，因为降息本身说明经济已经出现比较大的下跌，需要降息去刺激。而商品在加息周期中，通常表现坚挺，因为加息的目的是抑制通胀，而通胀的背后是商品强劲的需求或者是低迷的库存。
下图很好的说明了商品，通胀与股票的逻辑关系，叫美林时钟。
打压通胀的手段，通常只能是让经济下滑，以减少需求，如果供应端无法迅速增加的话，只能希望需求下滑。
而原油恰恰是一种生产弹性很低的商品，以至于在大经济周期中，原油通常是最后一个上涨的，且最后一个开始下跌的商品。
上述美林时钟仍然有效，不过在各国政府的干预下，美林时钟的转速越来越快，这是一个节奏越来越快的时代，一切都在加速。
譬如，我们国内在2022年是开启了降息周期，而螺纹钢表现却是如下图形：
2022年美国不断加息的周期中，原油的表现却是不断上涨，假如我们的逻辑是正确的，我们应该看到在历史上加息周期中，大部分商品的表现是上升概率居多。
01美联储利率与原油
图中灰色的阶段均是加息周期，同时也是原油上涨周期。
原油价格与利率变动是紧密相关的，原油作为影响通胀最重要的因素之一，引发的高通胀往往需要以牺牲经济为代价，因此高油价与经济危机有着很强的因果联系。
原油大涨之后，总会伴随着通胀大幅上升，引发经济危机，进而经济又会大幅回落。因此看到原油大涨，也要为经济的回落做好准备。
美国联邦基金利率低，市场上通货紧缩时，企业需要低成本原料，原油价格较低，有利于企业盈利，盈利增加后企业需求也增加，使原油价格上涨。但是在经济需求恢复的初期，由于原油位于产业链最顶端，原油的上涨有滞后性。
而原油价格上涨到高位，通货膨胀会引发加息现象，市场上经济开始下滑，需求减少，从而引发原油价格开始下跌。
所以从上图中可以看出，在加息的周期中，原油的价格大部分阶段是上涨的，直到加息引发经济衰退，从而减少原油的需求。
这里有一个年代极其重要，我们把这一年的原油与加息的逻辑放大，它很有可能是未来再度可以发生的一个逻辑变化：
美国房地产从2005年开始见顶回落，2007年次贷危机已经开始，而后期全球危机蔓延是在2008年6月份开始。
但是在2007年美国次贷危机开始，美国是开始降息的，而降息的后果是导致原油的价格从60美金左右上升至147美元。
也就是说，美联储一旦感受到通胀已经下去，经济下滑比较严重，会迅速转变策略，2022年如果美国经济开始向下，那么可能加息的路径又会放缓，直至看到通胀水平仍然过高，然后再度加息。
我们无法预料美联储加息路径，未来难以预测，但是可以把握当下的小级别行情，对于当下的行情分析是极其重要的。
因为，我们是做商品贸易，每天要买卖货化工品现货。
一位驰骋商品市场二十年，多次在经济危机中把握机会，实现人生财务自由的贸易商说过一句经典的话：
对于商品价格的分析与预测，他总结+浓缩成两大原则：
第一原则：自己的一切分析与预测是“锤子”；
第二原则：请参考第一原则。
把握当下的行情，可能是对于我们有实际意义的，分析太远期的行情，太宏观的大逻辑，很难把握，有些“锤子”。
02美联储利率与铜价
从数据来看，美利率与铜的价格也是正向关居多。
加息周期中，铜上涨，降息周期中，铜下跌。
但是这里铜与原油有不一样的逻辑，铜与金属有货币属性，同时铜与经济的相关性很强。
以至于铜与原油、利率的趋势一致，但是节奏不一致，尤其是铜是先于原油下跌的可能性大一些。
利率水平与铜价呈现着正相关关系，经济越好，铜就会越强势。决定铜价的因素除了金融属性外，金属属性也具有非常重要的作用，但目前金属属性现状是基本面较弱。
利率与铜价的变化情况有以下三点：一是在低利率维持阶段，铜易企稳反弹，并开启一轮上涨行情；二是在降息周期中，铜表现较弱，均出现较大的下跌幅度，与金属铜自身基本面也有一定的关系。三是进入加息周期后，铜出现不同程度的上涨，普遍现象为铜高点出现在利率高点之前。
美元指数上行周期的加息周期中，铜价的涨幅会受到强势美元的抑制，主因非美经济体增速不及美国经济增速，但是美国贡献的边际消费增量是有限的。
美元指数下行的加息周期，铜价的涨幅会被弱势美元放大，主因非美经济增速远超美国经济增速，非美经济体， 尤其是新兴经济体的扩张极大的促进了全球经济增长。
03美联储利率与黄金
黄金是一种很特殊的商品，它本身是货币，而且是以美元来计价。
黄金有三大功能：
第一是避险，
第二是保值，抵抗通胀，
第三是货币属性。
图中灰色区域来看，加息区间与黄金也是表现出很多正相关，通常是黄金表现出的是抗通胀的属性。黄金是抗通胀的，而美元会随通胀贬值，故通胀可以看作黄金的“收益”。
另外，美元与黄金也是有负相关性性，美元与黄金同为重要的储备资产，美元的坚挺就削弱了黄金作为储蓄资产的价值，所以美元和黄金作为替代品，美元的联邦利率降低势必导致金价上涨。
理论上，黄金美元都是无风险资产，但黄金是无息的。故可以认为，美元购买黄金的机会成本=美元购买获得的无风险收益率。当美联邦利率下降，则购买黄金的机会成本下降，黄金吸引力相对增强，金价走高。
黄金挂钩长久期利率，美元挂钩短久期利率，从而有了期限的区别。理论上，当长短期期限利差收窄时，二者挂钩标的差距缩小，负相关性应更强。即黄金美元相关系数与期限利差应有正相关趋势。
可能与两种情况有关：一是如果美国货币、财政政策继续加码宽松，长端利率再次被压制，期限利差收窄，则美元走弱，金价阶段性走强，二者负相关性加深。二是如果通胀持续攀升，则实际利率下行，金价走强，美元走弱。
在过去40年中，数据显示黄金可以引领利率，或者利率可以引领黄金。他们甚至可以长时间向相反的方向前进。
04美联储利率与大豆
在加息期间来看，利率与大豆在大部分时间也是呈现出正相关比较多，主要还是在于通胀高峰阶段，农产品大通胀阶段也是会引发加息的预期。
2022年由于俄乌战争引发粮食危机，粮价大幅上涨。俄罗斯和乌克兰这两个国家它们的粮食出口量，按照把食品贸易量折合成热量单位来计算的话，占到了全球粮食贸易量的12%，这两个国家给全世界供应了近三分之一的小麦出口量，乌克兰作为重要的葵花籽油出口国，一家就供应了全球超过一半的葵花籽油。
俄乌冲突的爆发，一方面扰乱了乌克兰的正常的农业生产活动，就在5月18日，乌克兰农业和粮食部长就警告称，受冲突影响，今年乌克兰的粮食产量有可能下降50%，越冬作物的播种也将受到严重影响，在俄乌冲突爆发后的三月第一周，涨幅超过了40%，打破了周涨幅的历史纪录。
但是反过来看，过高的粮食价格上涨，进一步刺激CPI上涨，加息压力越大，反而对于金属形成压力。
05美联储利率与成长股
通常情况下，利率高不利于成长股的增长，成长中的企业遇到美联邦利率的提高，在对未来预计业绩不变下，会降低现在的估值。
利率越高，现有的价值股有较大确定性获得可观的盈利空间，投资者越倾向于选择每年都能实现稳定现金流的业绩股；利率低，现有业绩股的投资盈利情况有待考察或收益不大，投资者则倾向于选择短期内收益低，但未来回报高的成长股。
所以，在美联储加息的过程中，科技股的压力极大，我们看到的是通胀水平高位引发加息预期，同时科技股现金流压力较大，需要极强的融资维持，所以在2022年美国加息过程中，纳斯达克的压力上升。
最近美国股市在高通胀的压力下，加息预期上升，科技股表现呈压。
06原油与国内股市
原油和股市呈正相关，一般来说，股市下跌，说明经济在走下坡路，经济萧条到一定程度，原油的需求量就会减少。此时，原油供大于求，受供求关系影响，油价就会走低。
相反的，如果股市上涨，表明经济预期向好（股市的反应先于经济），原油需求量就会逐渐增加，需求量增加，就会刺激油价上涨。经济形势好时，市场旺盛，油价就会持续上行。
油价暴跌，反映出经济低迷，原油销售不景气，原油销量下降，反映出经济运行不好。而经济运行不好，就会打压投资者对股市向好的预期和信心。预期不足，信心缺乏，资本就会大量流出股市，从而造成股市下跌。
这种现象在2006-2008年表现十分一致，但是在2010-2014年期间，由于欧债危机引发经济下滑，我们看到的是原油价格反而处于高位。
高通胀的情况下，原油高价格引发成本端大幅上抬，然后企业的利润下滑，最后是股票价格下跌。
此时，原油与经济开始负相关，只有原油价格下跌才会引发企业利润恢复，所以在2014-2105年大的交易策略有一个，那就是：
空螺纹买股指！
2014至2015年间，沪深300与螺纹的比值长期处于0.8下方，后期最高上升至2.30，而在2022年这一比值再度回落到0.8左右。
这一逻辑在2022年也是同样出现，由于外盘原油价格上涨，引发经济成本压力加大，国内降息，股市好于金属。
当然，2022年的环境与2014年毕竟有所不同，在交易的时候，还是要进行具体情况具体分析，但是这样的策略是可以容纳比较大的资金，也是有它的优势。
货币最终用来购买商品，所以货币的变化会直接影响大宗商品的价格和销售量。美联邦利率提高，代表市场上发生通货膨胀现象，当过多货币追逐有限商品时，就必会推高商品价格。
美联邦利率降低，代表市场上有通货紧缩现象，大宗商品价格也会相应降低，刺激消费。
纵观历史上美国加息周期中，大宗商品是易涨难跌，主要还是反应了经济需求上升，引发通胀或者经济过热，引发加息的压力。
总体来看，商品在加息的过程中上涨概率更大一些，等各国国家开始降息了，反而要谨慎了。当然也是降息是因为经济受到重创，如新冠疫情，那也是要具体情况具体分析了。
