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作者 | 董丹丹
期货投资咨询从业证书号：Z0017387
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本报告完成时间 | 2022年6月24日
建投专题
美国页岩油生产商开足马力了吗？
美国页岩油一向是最为机动的产业供应商，今年这种情况发生了改变。高价格迟迟未能激发产量大幅增长。2018年美国页岩油年度增产高达200万桶/日，价格合适时至少也有100万桶/日的年度增产。2022年截止到6月15日美国的原油产量仍仅有1200万桶，与年初的1170万桶/日相比，仅增长了30万桶/日。
美国的达拉斯联储对137家能源公司进行了调研，公司被问及商业活动、就业、资本支出和其他指标与上一季度和去年同期相比是否增加、减少或保持不变。通过这些一线产业商的反馈，我们发现，劳动力短缺（钻井工人、卡车司机）、供应链短缺（钢管、水泥、燃料等），以及对未来能源政策的不确定性仍在拖累页岩油产量的快速增长。
展望后市，大多数高管预计美国原油产量将增长100万桶/日或更少。37%的高管预计产量将增长超过80万桶/日但不超过100万桶/日，另外34%的高管预计产量将增长80万桶/日或更少。19%的人预计美国产量将增长超过100万桶/日但不超过120万桶/日，10%的人表示超过120万桶/日。
我们可以看看这些一线的产业人士具体都说了些什么。
01产业概述：石油和天然气活动跃升；成本上升，供应链延迟恶化
根据对达拉斯联储能源调查的回应，石油和天然气行业的高管表示，2022年第二季度石油和天然气行业的活动以强劲的速度扩张。商业活动指数——该调查对第十一区能源公司所面临状况的最广泛衡量——从第一季度的56.0小幅上升至57.7，创下该调查六年来的最高读数。
图表1：美国德州等地油气行业商业活动指数
数据来源：DES，中信建投期货
据勘探和生产公司的高管表示，尽管增速略有放缓，但石油和天然气产量有所增加。石油生产指数仍远高于平均水平，但从第一季度的45.0降至第二季度的32.6。天然气生产指数下降5个点至35.3。
成本连续第六个季度增加。在油田服务公司中，投入成本指数从77.1跃升至88.0，创历史新高。在勘探与生产企业中，发现和开发成本指数从一季度的56.0上升到二季度的70.6。此外，租赁经营费用指数也显着上升，从58.9升至74.1。这两个指数均创下该调查六年来的历史新高。
公司需要更长的时间才能收到材料和设备。供应商交货指数从30.6微升至31.9，创历史新高。在油田服务公司中，交付延迟时间的衡量标准从25.5跃升至36.0——这也是历史新高，表明产品和/或服务的采购延迟。
油田服务公司报告关键指标有所改善。
第二季度所有劳动力市场指数均保持高位，表明就业、工时和工资增长强劲。
六个月前景显著改善，处于高位。前景不确定性指数仍为正，但从31.9降至12.4，这表明尽管净不确定性继续增加，但本季度与上一季度相比有所上升的公司较少。
平均而言，受访者预计到2022年底，西德克萨斯中质原油(WTI)的油价为每桶108美元。在调查收集期间，WTI现货价格平均为每桶119.56美元。
02 特殊问题：大部分公司供应链均受到不同程度的影响
1、您如何评价供应链问题对贵公司的影响？
几乎一半的高管（47%）表示，供应链问题对他们的公司产生了轻微的负面影响。另有47%的人认为这种影响是显着负面的。6%的高管表示，他们的公司没有遇到供应链问题或受到影响。
图表 2：供应链问题对调研企业的影响
数据来源：DES，中信建投期货
2、您希望您的供应链问题何时得到解决？
大多数高管(66%)预计解决供应链问题需要一年多的时间。13%的人预计需要10到12个月，12%的人预计需要7到9个月。很少有高管期望在六个月或更短的时间内解决供应链问题，4%的高管表示他们的公司没有遇到供应链问题。
全球聚酯瓶片增速2021年也整体下滑，也因中国的两套装置被剔除。2021年海外仅有土耳其SASA的25万吨产能投放，2021年全球聚酯瓶片产能下滑了1.7%。2022年全球聚酯瓶片的产能增长较为有限，除了中国的两套装置，只有印度Indorama的25万吨装可能在年底投产。全球2022年聚酯瓶片产能增速为4.05%。
图表 3：2021年全球瓶片产能分布
数据来源：DES，中信建投期货
3、您如何评价贵公司当前对以下投入的可用性？
公司被提供了五种投入，并被要求将当前的可用性评级为：严重短缺、短缺、平衡、供应过剩或供应严重过剩。高管们普遍认为钢管产品（如钻杆和套管）的供应严重短缺。高管们普遍认为人员、设备和沙是短缺的。公司的化学品供应总体上被评为平衡。几乎没有高管将投入的可用性评为供过于求或严重供过于求。
图表4：调研公司对五种投入可用性的评价
数据来源：DES，中信建投期货
4、以下哪一项是导致贵公司前景不确定的主要原因？
46%的高管指出，导致公司前景不确定性的主要因素是“劳动力短缺、成本膨胀或供应链瓶颈”。27%表示政府监管存在不确定性，20%表示油价波动。7%的人说“其他”，没有人提到COVID-19。
图表5：调研公司认为前景不确定的主要原因
数据来源：DES，中信建投期货
5、多位分析师预计，从2021年12月到2022年12月，美国原油产量每天将增长近100万桶。您预计美国石油产量将增长多少？
大多数高管预计美国原油产量将增长100万桶/日或更少。37%的高管预计产量将增长超过80万桶/日但不超过100万桶/日，另外34%的高管预计产量将增长80万桶/日或更少。
19%的人预计美国产量将增长超过100万桶/日但不超过120万桶/日，10%的人表示超过120万桶/日。
图表6：调研公司对美国石油产量增长的预测
数据来源：DES，中信建投期货
6、如果贵公司想要在当前计划之外再钻探并完成一口井，需要多长时间才能完成？
33%的高管预计，他们的公司将需要4-6个月的时间才能钻探并完成超出当前计划的额外油井。24%的高管预计需要7-9个月，另有24%的高管认为需要10-12个月。11%的人表示1-3个月，其余8%的人表示超过12个月。
图表7：在计划之外钻探并完成一口井所需的时间
数据来源：DES，中信建投期货
7、在接下来的12个月内，贵公司是否计划瞄准天然气开采量较高的油井？
62%的高管表示，他们的公司不打算在未来12个月内瞄准天然气开采量较高的油井。其余38%的人表示他们的公司计划这样做。
8、企业对特殊问题的评论有哪些
勘探与生产(E&P)公司
（1）政府对我们行业的敌意使我们不愿开采新项目。
（2）虽然对乌克兰钢铁的关税豁免是朝着正确方向迈出的一步，但乌克兰的钢厂无法迅速重启生产。这不会在短期内增加钢铁产品的供应量。我们需要取消或减少其他国家的关税和配额以增加可用性。
（3）真正的能源危机还没有到来。美国能源信息署预测，未来30年美国石油产量平均为每天1250万桶。这几乎是不可能的。由于主要的页岩油区已用完，页岩油可能会在大约五年内进入终端衰退期。不幸的是，到那时，大多数了解离岸和国际发展的人都将退休。该行业的人才流失将在2020年代中后期造成真正的、更大的危机。
（4）现任政府（华盛顿）在上任前就向化石燃料宣战，并且他们一直持续到今天。
（5）油田水泥的额外产能（如果有的话）非常少
（6）尽管有关投入可用性的问题并没有影响到我，但它对业务决策产生了重大影响，尤其是决定是否钻探或参与新井。
（7）分析师低估了供应链中断和建造我们油井的承包商效率损失的影响，因为设备维护是在工地进行的，而且人员培训较少。
（8）我希望这个行业能够经受住当前令人发指的攻击以及更多来自政府的攻击浪潮。
（9）许多公司正在计划退出他们的业务。
石油和天然气支持服务公司
（11）政府法规对石油和天然气公司及其供应商的不断打击肯定导致不愿投资该业务。当我们的政府领导人经常妖魔化这项业务时，我们不应该对投资者对支持勘探新供应不感兴趣感到惊讶。获得回报的滞后时间以年或几十年来衡量；当你不确定政府是否会限制，或者更糟糕的是，保证你不会成功时，谁会投资呢？
（12）我们这些从事石油和天然气服务行业的人对那些现在推动消除化石燃料的人感到非常沮丧！大多数人不理解在生产中含有一些化石燃料的日常产品的数量之多。我希望减少化石燃料的使用吗？我当然愿意——如果不是为了我，那也是为了我的孩子、孙子孙女以及子孙后代。然而，我全心全意地支持在一个精心构思和结构化的行动计划中逐步摆脱化石燃料——而不是“让我们昨天完成这件事！”
（13）石油和天然气支持服务公司的工资在2021年增长了25%，到2022年迄今为止又增长了10%。没有经验或工作经验在半年的钻井工人起价约为85,000美元。
03 调研企业对当前能源市场的点评
勘探与生产(E&P)公司
（1）我们在获取材料和服务方面遇到了重大延误，成本也在大幅增加。由于成本上升、供应链放缓以及我们认为经济衰退即将到来，石油和天然气价格将大幅下降，我们将很快停止对任何新业务的投资。
（2）美国的能源政策走上了错误的道路。选择风能和太阳能并朝着这个方向走得更快是错误的。美国应该接受国内的石油和天然气。它可以安全干净地完成。石油和天然气基础设施应获得批准和快速跟踪。这应包括管道、炼油厂和液化天然气出口设施。这将帮助美国消费者和企业、创造就业机会、创造能源安全、改善供应链、帮助我们的贸易平衡、帮助我们的盟友、帮助地缘政治局势并降低通货膨胀。更多的天然气利用也将有助于改善环境。天然气取代煤炭的使用使美国在减排方面领先世界。
（3）（联邦政府）政府的反石油、反天然气和反管道立场导致我们不追求扩张性项目。
（4）可以这么说，投资者仍然没有回到油井方面的投资中。像捐赠基金和基金会这样的私人投资者在结构上已经一去不复返了，这次实际上有所不同。尽管价格很高，但养老金计划也不愿投入资金。公募投资者的要求仍然过高，导致企业通过特殊目的收购公司和反向并购交易上市，这表明传统的首次公开募股投资者要求的折价过高，难以承受。政府可能会受到指责，但这是投资者的错。
（5）供应链问题正在对资本分配决策产生重大影响。恶性通货膨胀正在影响新油气井的支出授权预算文件中提到的所有内容。
（6）最高的不确定性不再是地下（最终采收率、初始生产率、油气比、运营费用），因为我们已经非常擅长估计和预测。现在最大的不确定性都在地上（政治、暴利税、附加税、租赁禁令、产品价格、通货膨胀、供应时间、材料可用性、承包商可用性和资本可用性）。我们在西德克萨斯有一个扩建项目和另一个新项目，但受到钻机可用性、电动潜水泵和其他电机可用性、司钻可用性以及套管和油管可用性的阻碍。当我们在新项目中获得第一口井生产时，我们可能会错过更高的油价。
（7）巨大的服务成本增加、监管的不确定性和来自华盛顿的混合信息让我处于观望状态。在经历了七年的低迷油价之后，有资金进行钻探是件好事，但随着经济衰退的临近以及乌克兰战争可能在未来几个月内结束，油价可能会大幅下跌。我不想再次陷入基于高价的义务，当低价回来时我必须履行这些义务。这就是我在2015年和2016年几乎沉默的原因，我再也不想经历这种情况了。油田服务、供应和设备的通货膨胀率远远超过了其他经济领域8.5%的通货膨胀率。服务提供商的质量和可用性是可怕的。完成最简单的事情可能需要数周时间。经验丰富的员工离开了油田，我们的政府告诉我们，不需要他们，因为我们正在向清洁能源过渡，不再需要石油和天然气。准备租赁出售并取消它，关闭一个大型管道项目，看着我们的政府与外国独裁者谈判以增加石油供应，并乞求欧佩克增加产量是如此不合逻辑，以至于他们制造了一种巨大的不确定感和对石油需求不稳定的感觉。在这样一个充满敌意和非理性的环境中做出商业决策是极其困难的。所以我坐在场边试图不被抓到再次“拿着袋子”。
（8）不确定性急剧增加。
（9）卡车司机短缺将影响供应链的所有组成部分，并导致产量增长下降和成品燃料减少。监管障碍增加导致流入该行业的资本减少，因此产量和成品燃料供应减少。
（10）越来越难找到钻井平台，以及钢管和燃料来运行钻井平台。
（11）劳动力短缺是影响服务业的最大因素。没有人工操作可用的设备。职业道德已被政府的救济所破坏。由于缺乏劳动力，我们不会看到钻井数量上升。由于气候变化议程所散布的所有宣传，新一代人讨厌化石燃料。他们没有意识到电力不能仅由可再生能源提供。
（12）政治正在影响我们的业务，双方都在推动荒谬的议程，根本没有管理或理解。华尔街突然出现了当今的新潮流，即绿色环保、社会治理。这些天几乎不可能为小型开发商安排资金。
（13）供应链和劳动力短缺问题依然存在。某些材料难以获取，这阻碍了我们的计划能力，缺乏与质量标准有关的某些历史实践相背离的意愿。。
（14）油田管材供不应求。供应商给予长期大客户优先采购，导致小企业出现短缺。压裂人员的短缺延长了从新井获得现金流的时间。对于小型低产井运营商而言，气体排放的法规和监测是非常令人担忧和成本高昂的。华盛顿表达反对化石燃料的言论是非常不明智和令人沮丧的。
（15）通货膨胀、供应链延迟以及通过我们的供应商和承包商获得熟练劳动力是我们的主要关注点。我们成功地将我们的信贷延长了四年，并以优惠的条件在我们的信贷联盟中增加了四家新银行。大宗商品价格前景的改善帮助了这次成功的联合集资，该集资活动于5月初结束。
（16）我们的行业正在祈祷中期选举的转变，这样我们就可以防止华盛顿政府进一步破坏我们的经济。我喜欢高油价和天然气价格，但它们确实在损害经济，而公民正在为此付出代价。
（17）我们越来越关注通胀对整体经济的影响.
（18）大宗商品价格的大幅上涨导致每个月都有大量的金融对冲结算。收到实物销售和支付对冲结算之间的滞后造成了持续数周的流动性拖累。
石油和天然气支持服务公司
（19）本地和全球商品供应链继续阻碍业务发展。该行业处于扩张状态；然而，供应链问题和员工招聘问题将抑制整体扩张能力。
（20）供应链似乎在二叠纪盆地达到了极限。确实没有太多增加钻井活动的能力。
（21）油田服务业正在改善；定价水平仍低于COVID-19之前的水平，但正在改善。由于勘探与生产客户的资本约束，油田活动没有跟上油价上涨的通常反应，而且这种约束不会改变，因为行业仍然感觉受到政府推动的绿色议程的威胁。例如，为了增加天然气产量，需要扩大管道容量。
（22）政府对国内能源独立的支持乏善可陈，这削弱了我们行业摆脱困境并应对燃料驱动通胀蔓延的能力。美国石油和天然气行业是世界上最环保的生产商。如果您真的关心环境，请让我们帮助您。
（23）有限的劳动力供应正在影响我们业务的方方面面。俄亥俄州的供应商工厂人手不足且未得到充分利用。支持该领域的石油和天然气作业的技术劳动力严重短缺。西德克萨斯州的所有商业活动似乎都处于满负荷状态，进一步增长的空间有限。
（24）由于通货膨胀问题，我们的业务利润微薄。
（25）招聘挑战仍在继续，特别是在更偏远的油田城镇，劳动力在2015年至2020年期间永久离开该地区和行业。当勘探开发公司对油服公司必要的价格上涨做出负面或惩罚性的反应时，他们对自己和整个行业都是一种伤害。
（26）在过去几个月中，我们的整体前景大幅下降。最重要的是政府及其政策和立场的持续不确定性。这种不安渗透到我们的整个运营领域。我们的客户已经批准了项目[但]预算没有公布，因为没有人想因政策变化而陷入困境，在较长时间框架的工作中尤其如此。
（27）我的同行们正在讨论普遍通货膨胀、石油和天然气价格上涨以及美联储加息导致经济衰退的想法。这减弱了人们的热情，并增加了人们对石油和天然气价格暴跌的担忧。
（28）人力资本的获取和保留仍然具有挑战性。
（29）几乎不可能雇佣到持有商业驾照的司机。新规定使得雇佣持有商业驾照的司机变得更加困难，各地对司机的需求都很高。我们需要有商业驾照的司机来搬运设备。
（30）重大的劳动力和供应链挑战继续影响着业务。
（31）我们继续看到我们的客户非常谨慎和具有成本意识。即使大宗商品价格大幅上涨，我也经常对企业的谨慎程度感到惊讶。
（32）客户似乎更活跃，但我们没有新合同。
备注：2022年6月8-16日期间，美国达拉斯联储对德克萨斯州、新墨西哥州南部和路易斯安那州北部的137家能源公司进行了调研，其中85家是勘探和生产公司，52家是油田服务公司。
建投研发团队
作者姓名：董丹丹
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期货投资咨询从业证书号：Z0017387
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