2022年上半年原油继续主导化工品行情，苯乙烯价格重心上移，原油大幅波动背景下，苯乙烯单边价格继续跟随成本趋势。芳烃调油间接影响纯苯供应，预计夏季汽油规格导致的调油旺季于8月结束，届时全球纯苯供应将稍宽松。而苯乙烯利润维持在盈亏平衡附近，装置开工调节迅速，库存将维持在较低水平，长期策略偏正套方向。
新增产能方面，从纯苯到三大S呈现金字塔结构，这意味着下游产品利润继续被压缩。纯苯产业链装置投产确定性较大，根据计划来看，纯苯维持偏紧格局，重点需关注盛虹炼化132万吨纯苯装置投产时间。苯乙烯新增装置供需也偏紧，但下游三大S装置投产较为灵活，实际供需可能会比预计更宽松。
供需结构方面，苯乙烯供应充足，需求维持弱势，但装置开工会根据利润迅速调节，预计苯乙烯开工将保持在65-75%之间，库存也处于偏低水平，在10-15万吨之间。由于终端疲软，年后下游需求持续弱势，预计下半年终端需求难有反转，但排除疫情影响后，整体需求会稍有回升。随着海外装置回归，预计下半年出口需求减弱。
纯苯支撑方面，供应向上空间有限，需求稳中有升。国内重整开工仍有提升空间，但美国苯乙烯装置开工后，进口数量将有所下降，而海外供应向上空间有限。下游装置开工受利润影响下滑，但整体产能基数上升，需求反而小幅上升。
行情回顾
重心随原油上移
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2022年上半年，成本方面仍是苯乙烯波动的主旋律，苯乙烯价格紧跟原油价格变化。但整体来看，苯乙烯基本面弱于原油，价格重心上移幅度稍低。
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终端需求疲软是一个长期话题，年后需求恢复被不断滞后，而市场的注意力集中在上游，上半年需求的负反馈未对苯乙烯价格产生较大影响。
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3月底上海疫情封控，华东地区物流受阻，终端需求被削弱，这种情况持续了快一个月。
数据来源：紫金天风期货
新增产能：由上至下，由紧至松
纯苯及下游装置投产计划
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按照计划新增产能，除9月外，下半年纯苯维持紧张格局不变；地区上看，华南和华北新增需求远大于供给，华东新增供给稍大于需求。
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具体装置来看，纯苯增量主要体现在盛虹炼化132万吨装置上，需密切关注该装置动态。下游装置中，揭阳炼厂80万吨苯乙烯装置配套部分纯苯，盛虹炼化40万吨苯酚装置配套纯苯。
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苯乙烯及下游装置投产计划
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按照计划新增产能，除7月外，下半年苯乙烯均偏紧，但下游三大S装置投产推迟可能较大，平衡或出现变动；地区上看，华东和华北新增需求大于供给，华南新增供给大于需求。
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具体装置来看，洛阳石化12万吨苯乙烯装置已于2021年7月中交，但由于利润原因迟迟未投产。辽宁宝来60万吨ABS装置已于2022年5月底中交。下游装置中，乐亭信泰、海湾化学、卫星石化、辽宁宝来、揭阳炼厂、辽宁宝来均有上游配套装置，投产确定性较大。
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开工及利润调节迅速，
库存维持低水平
意外停车集中，战线拉长
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苯乙烯开工大幅下滑有两方面原因，首先是因为苯乙烯产能基数提升，而产量增速并未跟上；其次是因为意外检修集中，临近夏季高温天气使得故障频发，同时检修时间也被拉长。
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下半年苯乙烯计划检修较少，但从利润和新增产能角度考虑，预计开工会在70-80%偏左侧。
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库存维持低水平
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2022年上半年苯乙烯利润对装置开停机反应敏感，多数时间处于亏损水平，部分装置处于长期停车状态。后续苯乙烯投产装置多，预计下半年仍在盈亏平衡附近波动。
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由于装置长期处于亏损状态，厂商备货意愿低，库存长期处于偏低水平。预计下半年苯乙烯华东和华南港口总库存维持在10-15万吨。
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三大S低开工高库存
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下游利润严重下滑
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三大S开工均较去年同期下滑，其中PS有大量新装置投产，开工下滑最为严重。
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年后三大S需求被不断后置，这导致下游产品未能如期去库，库存保持在高位。
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PS和ABS利润均大幅下滑，EPS利润是三者中最好的。但高利润是通过产量下降来实现的，截至5月，EPS累计产量同比增速为-12%，远低于PS和ABS。
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出口需求成新增量
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上半年欧美装置问题频发，目前已基本恢复，6月除美国Lyondell63.5万吨POSM装置推迟重启外，其余装置均正常运行。
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美亚和欧亚价差长期处于高位，出口窗口在3月后维持打开，中国苯乙烯也由净进口转为净进口，下半年海外计划检修远低于上半年，预计出口需求有所减弱。
数据来源：NOAA，紫金天风期货
海外供需走向宽松
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美国装置可能会受到飓风影响意外停车，飓风季从8月底开始，据美国国家海洋和大气管理局预测，今年飓风活动有65%的可能性高于正常水平。
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欧洲需求已经出现问题，宏观环境和行业环境导致终端消费出现减弱趋势，大型家电、消费品和汽车需求均低于往年。
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此外，受中国大陆大量产能投产影响，亚洲地区苯乙烯利润普遍下降，其中韩国装置反映最大，大部分装置负荷下降2-3成。
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纯苯支撑仍存
重整利润创纪录高位
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重整、乙烯裂解和歧化是石油苯的三个来源，重整的主要产品汽油维持强势，汽油-石脑油价差创下历史记录，全球重整装置负荷处于高位。国内二季度需求受疫情影响，再加上成品油出口被限制，成品油胀库使得炼厂开工大幅下降。封控解除后，需求逐渐恢复，成品油开工回升。
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三季度仍属于传统汽油旺季，当前高价对终端需求影响有限，预计全球重整开工会继续保持高位。
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裂解纯苯出率维持偏低
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乙烯裂解的几种原材料中，石脑油裂解的纯苯出率最大。国内石脑油裂解乙烯装置普遍亏损，开工处于低位，再加上近期事故频发，预计短期内裂解开工难以回升。
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亚洲地区情况与国内相同，乙烯-石脑油价差缩小导致部分装置切换原材料至LPG或降负。
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北美地区从经济性考虑，原材料仍倾向于乙烷，纯苯出率偏低。且裂解下游的芳烃抽提装置多套停车，预计8月回归，届时纯苯供应将小幅增加。但从根本上来看，裂解原料的经济性会继续限制纯苯供应，而下半年美国或仍偏向于使用乙烷作为原材料。
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欧洲地区面临原料切换问题，装置意外频出。且欧洲地区天然气和电力成本高昂，芳烃抽提装置维持亏损，预计下半年该问题仍会持续。
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歧化开工随芳烃调油而定
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歧化反应是用甲苯为原材料产出纯苯和PX，由于汽油持续强势且夏季汽油标准切换，大量甲苯用于调油，而芳烃调油矛盾主要集中在美国。美国甲苯调油价差高于歧化，大部分歧化装置降负甚至停车，这部分产能占美国总产能的18%。
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美国要求在6月1日至9月15日之间提供夏季汽油，考虑到物流问题，预计7-8月芳烃调油仍然保持强势，后续进口芳烃陆续到港后，芳烃调油趋势将走弱。
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需求稳定，供应上升空间有限
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加氢苯开工随焦炭开工提升，目前已升至历史高位。
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整体来看，下半年纯苯供应向上空间有限。下游需求维持，产品开工虽有下滑，但产能基数也有所提升，整体产量并未出现明显下滑。
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平衡表
供需平衡表
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