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报告摘要
22Q1 机械行业盈利能力承压严重。2021 年行业实现总营收 1.9 万亿元，同比增长17.9%，实现归母净利润 1147 亿元，同比增长 9.3%。但从 2021 年下半年开始基本面出现了一些负面变化，2022Q1 机械行业实现总营收 3937 亿元，同比下降 2.4%；实现归母净利润 246 亿元，同比下降 20.5%，目前行业整体盈利承压。
工程机械受益稳增长，年内或呈现“前低后高”态势。本轮下行周期自 2021 年 5 月启动，上半年疫情加深周期下行幅度。内销方面，地产供需两端承压明显，其对工程机械的刺激作用比较有限；下半年基建实物工作量有望加速落地，从而提振工程机械需求。出口方面，2022 年 1-5 月挖机销量同比增速达到 76.0%，对冲国内市场周期性波动起到了积极贡献。同时工程机械电动化发展时机日渐成熟，行业打开长期成长空间充足。展望下半年，行业整体有望实现反弹，但内销周期下行趋势短期内难以改变。根据测算，我们预计 2022 年挖机销量 270249 台，同比下降 21.2%，其中内销同比下降 44.1%，出口同比增长 71%。
通用机械仍在探底阶段，年内或实现中低速增长。通用机械同比增速自 2021 年二季度开始进入下行区间，2022 年以来疫情影响加速行业下行幅度，目前行业整体仍在探底阶段。通用机械与制造业投资具有较强的相关性，5 月份 PMI 主要指标环比均有较大改善，物流周转情况基本回归常态化，制造业景气度初现好转；5 月 BCI 指标进一步收缩，中小民营企业经营状况仍在恶化，预计下半年制造业投资实现高速增长压力仍然较大。根据每轮下行周期平均历时 22 个月的经验来看，随着疫情好转，预计上半年压制的部分需求将加速释放，行业有望在今年下半年进入景气复苏阶段，年内或实现中低速增长。
风险提示：稳增长不及预期；行业周期波动不及预期；复工复产不及预期；
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