要点
供给：产量同比增长，下半年投产压力仍存。根据工信部，据中国有色金属工业协会统计，一季度我国工业硅产量66.4万吨，同比增长21.2%。根据我国工业硅最大生产商合盛硅业一季度财报，一季度工业硅产能80万吨，产能利用率高1月份满产，2022年预计新增产能80万吨，新疆二期40万吨工业硅项目预计6月底投产，云南40万吨预计四季度投产。新安股份公司10万吨盐津工业硅项目、6.5万吨平武工业硅项目按计划推进，预计年底前将有部分产能投产。
需求：消费同比增长，多晶硅产量增速较高。根据工信部，据中国有色金属工业协会统计，受光伏产业需求拉动，一季度我国工业硅国内消费量53.5万吨，同比增长22.6%。铝合金方面，根据国家统计局数据，截至今年4月，我国铝合金累计产量355.1万吨，累计同比增速达8.1%。多晶硅方面，据百川盈孚统计，截至今年5月，我国多晶硅累计产量27.43万吨，累计同比增速达45.4%。截至2022年4月，今年累计新增太阳能发电设备容量1688万千瓦，累计同比增长138%。
外贸：出口下滑，下半年有望改善。根据工信部，据海关总署数据，一季度我国工业硅出口18万吨，同比下降6.7%。受国内疫情影响，港口等运输不便，4月国内工业硅出口较少。随着国内疫情的逐步受控，出口方面一大利空因素逐渐消散。
结论：在供需两端预期均较旺的背景下，工业硅价格或有望维持在高位运行。
操作建议：现货或仍有上升动力
风险因素：经济下行压力下需求增长不及预期
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策略概述
工业硅现货价格在今年上半年有小幅反弹，数据显示天津港553通氧工业硅价格一度从18500元/吨上行至22500元/吨，但二季度开始受国内疫情加剧、终端需求不佳以及供应端产量上行的影响，工业硅价格目前下滑至16800元/吨。下半年工业硅期货即将在广期所上市，本文旨在介绍工业硅基本面的同时，帮助投资者简要了解下半年工业硅供需变化上的要点。
总的来说，我们认为由于工业硅作为光伏产业上游重要的原材料，在光伏产业蒸蒸日上的背景下，以及下游铝合金在新能源汽车的制造上都具有良好的前景，需求端不乏新的增长点。但也需要注意在全球经济增长压力增大的环境下，传统下游终端如地产等领域表现或较疲软，目前地产端利好政策频出，实际终端需求恢复情况仍有待观察。供应方面下半年有不小的新装置投产压力，在供需两端预期均较旺的背景下，工业硅价格或有望维持在高位运行。
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主要逻辑
2.1.供给：产量同比增长，下半年投产压力仍存
我国工业硅产能主要分布在新疆、云南、四川等地，2021年三省合计产能362万吨，占全国总产能的72%。2021年新疆是我国工业硅第一大产区，产量168万吨，占全国总产量的44%。云南、四川两省供应占比分列二、三位，2021年两省工业硅产量占全国总产量比分别达到18%和17%。前三大产区供应占比合计达79%，剩余产量零散分布在内蒙古、甘肃、福建、重庆、湖南、贵州、广西、黑龙江等地。
图1 中国工业硅产能省份分布
资料来源：广期所；东海期货研究所整理
图2 中国工业硅产量省份分布
资料来源：广期所；东海期货研究所整理
工业硅生产具有高能耗、高污染特性，产能扩产受到严格限制，近五年随着光伏和有机硅产业的快速发展，我国工业硅产能、产量呈现稳步增长态势（需求驱动供给）。据广期所统计，2022年工业硅新增产能91万吨至590万吨，增速18%；产量增34万吨至355万吨，增速11%。，由于去年工业硅价格上涨，企业具备较高的投产热情，今明两年产能较往期或有显著增长。另一方面，我国工业硅产能利用率相对较低，产量占比产能近年在60%上下浮动，主要与西南产区枯水期电力供应不足以及环保及成本压力下落后产能闲置有关。
图3 中国工业硅产能
资料来源：广期所；东海期货研究所整理
图4 中国工业硅产量
资料来源：广期所；东海期货研究所整理
根据工信部，据中国有色金属工业协会统计，一季度我国工业硅产量66.4万吨，同比增长21.2%。根据我国工业硅最大生产商合盛硅业一季度财报，一季度工业硅产能80万吨，产能利用率高1月份满产，2022年预计新增产能80万吨，新疆二期40万吨工业硅项目预计6月底投产，云南40万吨预计四季度投产。新安股份公司10万吨盐津工业硅项目、6.5万吨平武工业硅项目按计划推进，预计年底前将有部分产能投产。
图5 工业硅生产企业产量占比
资料来源：广期所；东海期货研究所整理
图6 合盛硅业工业硅产量
资料来源：Wind；东海期货研究所整理
2.2.需求：消费同比增长，多晶硅产量增速较高
从区域角度来看，华东是最大的消费地，有机硅、铝合金、多晶硅三大下游均有分布；华北第二，主要来自出口港天津港，以及内蒙古、河北等省份的有机硅、铝合金消费；华南第三，消费主要来自第一大出口港黄埔港，以及广东本省的铝合金消费。从省份角度来看，国内消费量占比较大的省份分别为广东、江苏、新疆、浙江等，前五大省份占比合计约60%。
图7 中国工业硅消费区域分布
资料来源：广期所；东海期货研究所整理
图8 中国工业硅消费省份分布
资料来源：广期所；东海期货研究所整理
工业硅下游消费企业主要分为有机硅企业、多晶硅和铝合金企业。有机硅对工业硅消费量占比国内工业硅总消费量约29%，工业硅粉与甲烷反应生成有机硅单体，再加工成硅橡胶、硅树脂、硅油等。常应用在建筑、电子家电、电力/新能源、纺织、医护等终端领域。
多晶硅对工业硅消费量占比国内工业硅总消费量约22%，工业硅通过化学反应提纯到多晶硅、单晶硅、通过一系列工序加工成太阳能电池片或芯片。常用在光伏、半导体等终端领域。能源结构化转型下，光伏产业对多晶硅需求增加，多晶硅对工业硅的消费量及消费占比不断提升，将成为中国工业硅需求增长的重要引擎。
铝合金对工业硅消费量占比国内工业硅总消费量约17%，通过加入工业硅以提高金属流动性与韧性，以合金材料为主。常应用在汽车、航空航天、船舶等终端领域。此外，还有少部分工业硅用于制造耐火材料，一大部分工业硅用于出口海外市场。
据广期所统计，2010-2021年，我国工业硅消费量保持稳步增长，消费量由134.2万吨（含出口）快速增长至313.2万吨，消费量复合年均增长率为8%。2022年预计我国工业硅消费量（含出口）达367万吨，增速17%。
图9 中国工业硅消费量
资料来源：广期所；东海期货研究所整理
图10 多晶硅对工业硅需求用量
资料来源：广期所；东海期货研究所整理
根据工信部，据中国有色金属工业协会统计，受光伏产业需求拉动，一季度我国工业硅国内消费量53.5万吨，同比增长22.6%。铝合金方面，根据国家统计局数据，截至今年4月，我国铝合金累计产量355.1万吨，累计同比增速达8.1%。多晶硅方面，据百川盈孚统计，截至今年5月，我国多晶硅累计产量27.43万吨，累计同比增速达45.4%。截至2022年4月，今年累计新增太阳能发电设备容量1688万千瓦，累计同比增长138%。
图11 铝合金产量
资料来源：Wind；东海期货研究所整理
图12 光伏装机容量累计值
资料来源：Wind；东海期货研究所整理
2.3.外贸：出口下滑，下半年有望改善
在全球工业硅供给方面，中国产能产量占据绝对优势地位。2014-2021年期间，全球工业硅产能增长缓慢，绝大部分增长来自中国产能产量的扩张。中国产量占比持续提升，产能占比由77.4%升至78.96%，产量占比由67%提升至78%。全球工业硅需求方面，得益于有机硅下游的不断渗透和多晶硅（光伏产业）的高速发展，全球工业硅需求呈现上涨趋势，从2013年的244万吨增长至2021年的418万吨。中国消费量占比由39%提升至56%。
中国工业硅出口量保持稳定，但占比产量收窄，国内需求增大，对出口形成替代。中国工业硅年出口量在60-80万吨之间，占国内总产量的30%左右，占海外工业硅总需求的40%左右。欧盟和美国从20世纪90年代开始对中国工业硅征收反倾销税。导致我国工业硅出口目的地主要是以日韩为主的亚洲国家。广州黄埔港是我国第一大工业硅出口港，靠近西南产区，且运费显著低于其他产区运送至临近港口的费用。由于新疆产能的崛起，天津港也逐渐发展成为工业硅的出口港之一。
根据工信部，据海关总署数据，一季度我国工业硅出口18万吨，同比下降6.7%。受国内疫情影响，港口等运输不便，4月国内工业硅出口较少。随着国内疫情的逐步受控，出口方面一大利空因素逐渐消散，另一方面，工业硅下游有机硅、多晶硅需求存利好。美国启动对华加征关税复审程序，美国是国内有机硅企业主要的出口目的地之一，本次关税复审若对有机硅关税进行调整，对国内企业有机硅产品出口产生利好。且美国豁免东南亚四国光伏组件24个月的进口关税，变相使中国光伏产业受益。
图13 中国及全球工业硅产量
资料来源：广期所；东海期货研究所整理
图14 中国及全球工业硅消费量
资料来源：广期所；东海期货研究所整理
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结论及操作建议
总的来说，我们认为由于工业硅作为光伏产业上游重要的原材料，在光伏产业蒸蒸日上的背景下，以及下游铝合金在新能源汽车的制造上都具有良好的前景，需求端不乏新的增长点。但也需要注意在全球经济增长压力增大的环境下，传统下游终端如地产等领域表现或较疲软，目前地产端利好政策频出，实际终端需求恢复情况仍有待观察。供应方面下半年有不小的新装置投产压力，在供需两端预期均较旺的背景下，工业硅价格或有望维持在高位运行。
操作建议：现货或仍有上升动力
风险因素：经济下行压力下需求增长不及预期
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