要点
供应端：2022年初对于复产的预期增强，1-5月国内电解铝的复产情况超过预期，增速主要集中在前三个月。国内电解铝运行产能继续小幅抬升至4000万吨以上水平，2022年1-5月国内累计电解铝产量达1619.9万吨，累计同比减少0.39%。
需求端：国内铝消费存在刺激提振的预期，但现实消费仍处于较弱状态，此外国内地产市场的拖累仍较为严重。而海外经济增速下降，消费动能同样趋缓。铝市供需错配格局持续。
库存：目前国内外铝显性库存下降与在途货物增加有较大关系，而非消费改善造成，当前低库存状态对铝价格的反弹或难提供持续支撑。
成本利润：铝价在受疫情带来的负面情绪拖累，铝价出现较明显跌幅，行业利润随之变化，但整体将表现收窄。
期限结构：Contango结构
结论：铝价处于震荡修复阶段。国内外铝供给端均呈现上升态势的情况下，下游消费运输的好转带动下，开工率较前期有所好转，国内铝社会库存短期维持去库状态，沪铝回升仍需观察消费复苏的力度。预计2022年总体是一个边际转弱的过程，铝价将维持在区间震荡下移。
操作建议：观望
风险因素：国内疫情影响运输，海外供应缺口
1
行情回顾
截至 6.10日，沪铝主力收 20605 元/吨，年内涨幅 1.1%。上半年沪铝总体走势呈现“倒V结构”，年初至三月初持续上行，于3.7日来到年内最高点24255元/吨后，逐渐下行，于5.10日来到年内最低点19540元/吨，而后处于震荡调整阶段。伦铝收2682.5美元/吨，年度跌幅4.45%。
国内市场在2021年电解铝的行情更多的是围绕在双碳背景下的减产，进入2022年，国内电解铝的复产情况超过预期，增速主要集中在前三个月。根据SMM统计数据显示，截止5月下旬，国内电解铝运行产能已经突破4000万吨，今年上半年国内电解铝产能复产产能增加约250万吨，基本补齐去年因政策性减产的产能。在二季度产能的增加下，铝价顺势下跌。
海外市场在1-5月份出现的最大的变量是俄乌战争。铝品种是受到俄乌战争影响最大的有色金属品种。因俄乌战争导致的海外减产主要集中在西欧国家，减产的总规模超过90万吨，从而导致海外供给上产生了一定的收缩。与此同时，俄乌战争造成能源价格的上涨，从而对电解铝的生产成本造成了很大的影响，两个因素的叠加，导致国内铝价走势开始分化，海外价格涨幅快于国内，内外比值迅速收窄。
图 1
内外铝价走势回顾
资料来源：Wind；东海期货研究所整理
图表2沪伦比值
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
2
铝土矿：印尼再度提及禁矿政策
据中国海关总署，2022年4月中国共进口铝土矿1113.1万吨，环比减少4.9%，同比增加27.36%。分国别看，澳大利亚进口312.4万吨，环比增加5.87%，同比增加6.07%；几内亚进口582.7万吨，环比减少5.73%，同比增加22.67%；印尼进口214.2万吨，环比减少13.48%，同比增加105.16%。4月几内亚的进口量再次超过澳洲和印尼两国进口量之和，我国氧化铝产业对于几内亚矿石的依存度在不断加深。预计后续几内亚矿石将持续维持高位。
自2021年10月印尼总统提出计划停止出口铝土矿以来，印尼政府多次在公开场合重申禁令并采取多项措施以限制铝土矿出口，进入2022年后，印尼政府不断有加大矿山申请出口配额难度、增加矿山税收、吊销矿山采矿许可证等限制铝土矿消息传出，加之印尼投资部长兼投资统筹机构主任巴利再次公开声明政府近期将禁止铝土矿出口，将印尼铝土矿禁令推向高潮。多方消息显示，印尼政府有可能计划将从2022年二季度实施铝土矿出口禁令。自去年年末，印尼提出禁矿政策后，国内使用印尼矿石的氧化铝厂已经开始积极寻找可替代的矿石如几内亚矿、马来西亚矿等。但由于印尼矿石和国内矿石掺配使用的融合度高，且运输成本和时间方面低于澳洲和几内亚两国，对于已经使用印尼矿的国内氧化铝厂来说，增加了生产成本。
总体来看，国产铝土矿资源本就处于供应紧张局面，且几内亚雨季即将来临，开采发运将会有所限制，若印尼禁令正式实施，短期内进口矿价格必将会呈现上涨趋势，同时也不排除国内部分单一使用印尼矿或印尼矿占比较大的氧化铝企业因矿石得不到补充从而减产运行的可能。今年下半年看三大铝矿进口国，印尼政策不定，可能会随时切断铝土矿的出口；几内亚成为中国进口铝土矿的最大来源国，但该国政权不稳，潜在风险仍存；澳洲出口相对稳定，需持续关注两国贸易的贸易关系。
图表3 铝土矿进口量（单位：万吨）
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
图4
铝土矿分国进口量（单位：万吨）
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
3
氧化铝：基本面由短缺扭转为过剩
3.1.价格：远期供大于需的基本面，持续对氧化铝价格施压
截止 6月10日，SMM 氧化铝四地均价为 2964元/吨，较年初上升146元/吨。
进口澳洲氧化铝 FOB 报价在 360美元/吨，较年初上升 15美元/吨。
氧化铝进口窗口依旧关闭。海外开始止跌，出现小幅反弹，当前海运费68美元/吨，该价格折合中国主流港口人民币价格为3320元/吨，较之国内价格高出356元/吨。
国内价格。今年上半年氧化铝价格波动较去年有所降低。1月份有个小幅上扬的行情到3200元/吨后逐渐回落稳定在3000元/吨左右的价格。目前，山东地区报2950-3050元/吨；河南地区报3000-3070元/吨，山西地区报2850-2910元/吨，广西地区报2950-3020元/吨，贵州地区报2890-3010元/吨，鲅鱼圈地区报3100-3150元/吨。5月估算氧化铝净进口负15万吨，月内将过剩19.3万吨，氧化铝基本面由短缺扭转为过剩，基本面的改变也导致了氧化铝价格开始回调。后续新投产能投产速度加快且体量庞大，氧化铝远期基本面将保持过剩，若氧化铝价格持续回落，山西和河南地区的成本高企的氧化铝厂压力骤增，或陆续出现减产压产的情况。
短期来看，虽然供应的增量持续对价格施压，但预计氧化铝价格难以大幅度下跌，主因山西和河南地区均上调了烧碱采购价格，上调幅度为300元/吨，此外国产矿和进口矿的价格均有所上涨，部分厂家已经处于亏损状态，不排除后续会出现因为利润亏空引起减产的情况，届时区域内的现货流通收紧，或给予价格一定的支撑。预计后续氧化铝价格北方的运行区间在2800-2850元/吨，西南在2800-2880元/吨。
中长期来看，国内外氧化铝价差正在收窄，进口窗口有随时打开的迹象。此外国内新建项目的产品将逐步流入市场，供应增加已成既定事实，远期供大于需的基本面，持续对氧化铝价格施压。
3.2.产量：新投产能投产速度加快且体量庞大
5月（31天）中国冶金级氧化铝695.5万吨，冶金级日均产量22.44万吨，环比增加12.16%，同比增长12.02%。截止到6月初，新投产能方面，靖西天桂二期项目85万吨已经满产，三期85万吨已经在调试中，计划6月投产；重庆博赛万州项目运行至270万吨，6月会继续投产90万吨；河北文丰第一条线120万吨满产，第二条线正在运行，预计6月初满产；鲁北化工二期100万吨、鲁渝博创二期100万吨、广西田东锦鑫二期120万吨，均在今年下半年投产。整体而言，从三季度开始，更大体量的新增氧化铝数量，将会流入市场。
图 5
氧化铝价格
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
图 6
澳大利亚氧化铝FOB
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
图 7
氧化铝进口
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
图 8
氧化铝产量
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
4
预焙阳极：上半年价格屡创新高
预焙阳极属于碳素制品，是电解铝生产过程中不可缺少的大宗原材料。其上游原材料主要是石油焦和煤沥青，生产每吨预焙阳极需要消耗1.2吨石油焦和0.16吨煤沥青，同时其下游唯一的需求来源于电解铝企业，生产每吨电解铝需要消耗大约0.5吨预焙阳极。
阳极受成本推动，价格较去年年底上涨了40%。5月预焙阳极价格延续涨势，山东大型电解铝厂5月预焙阳极采购基准价格为7285元/吨，较4月上调700元/吨，环比上涨10.6%。这也使得5月阳极在电解铝成本中的比重达20%，再创历史新高。
预焙阳极价格快速上涨的主要因素有两点：
（1）前期原材料价格上行，整体处于高位，成本面支撑预焙阳极价格；
（2）下游电解铝行业开工依旧高位，国内需求增加，提振预焙阳极市场。
从供应面来看，5月国内商用预焙阳极企业按单生产，运行稳定。主产区山东、河南预焙阳极企业整体开工高位，个别企业焙烧炉检修，仍未恢复满产，西南、西北地区配套企业多满负荷运行。国内预焙阳极整体供应平稳，产量小幅提升。
从需求面看，上半年中国电解铝产能产量呈增长趋势，主要原因是西南地区下游企业新投及复产进度加快。虽然后期产能增速会有所放缓，并且有个别企业发生减产行为，但整体产量依旧有所增加，预焙阳极需求持续向好。
从成本面看，预焙阳极原料价格延续涨势，成本面压力持续走高。石油焦供应量增加，贸易商积极出货，石油焦价格高位震荡运行，随着国内石油焦产量继续回升，加之大量进口石油焦到港，石油焦价格开始下行。5月主流市场3B石油焦均价4905元/吨，较上月下跌100元/吨。5月煤沥青受原料成本高位影响，价格一路上行，主流市场改质沥青均价6524元/吨，较上月上涨443元/吨，预焙阳极企业成本压力依旧不减。
下半年来看，近期预焙阳极企业运行平稳，部分企业反馈订单较满，工厂满负荷生产。下游电解铝企业新投和复产持续，电解铝行业整体开工高位，预焙阳极需求良好。成本端价格继续保持上涨，对预焙阳极价格仍有支撑，山东大型电解铝企业6月预焙阳极采购基准价格7545元/吨，较5月上调260元/吨。预焙阳极价格继续保持在上行通道，若后期石油焦与煤沥青价格延续下行走势，短期内预焙阳极企业成本压力将会有所缓解。
图表9 预焙阳极含税市场价格（单位：元/吨）
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
图表10
石油焦价格
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
图表11
煤沥青价格
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
4
电解铝
4.1.产能产量：国内电解铝运行产能有望继续小幅抬升
2021年国内电解铝的行情更多的是围绕在双碳背景下的减产，进入2022年，年初对于复产的预期增强，1-5月国内电解铝的复产情况超过预期，增速主要集中在前三个月。根据SMM统计数据显示，截止5月，国内电解铝运行产能已经突破4000万吨，今年上半年国内电解铝产能复产产能增加约250万吨，基本补齐去年因政策性减产的产能。复产的原因如下，（1）首先今年电力情况得到极大的缓解，云南水电同比供给增加20%。（2）当前以保经济、稳增长为主要目标，国家对于行业整体的调控政策有所放松。（3）电解铝厂的利润情况有所改善，虽然铝价下跌导致铝厂利润有所收缩，但目前仍有将近2000元/吨的利润空间。
2022年1-5月国内累计电解铝产量达1619.9万吨，累计同比减少0.39%。5月份国内电解铝供应端增减并存，运行产能小幅抬升，其中云南、山东等地因产能置换及检修等原因减少25.2万吨，月内供应增量主要体现在云南、广西及河南部分企业小幅复产及新增投产，涉及产能40.8万吨。截至6月初，SMM统计全国电解铝运行产能达4059.8万吨，国内有效建成产能规模4436.5万吨，全国电解铝开工率约为91.5%。
一季度国内电解铝运行产能较去年年底合计增加227.6万吨，主要变化有：
（1）其中涉及前期停产产能复产产能232.3万吨， 一季度云铝及神火等企业复产138.5万多吨，行业提速之首，另外内蒙古地区多家企业提产，修复去年限电及双控限制的部分产能。
（2）一季度以来，云南宏泰加快投产速度，完成24万吨产能投产。
（3）一季度国内新增产能投产主要集中在云南、广西地区合计新增投产42万吨。
（4）2月初，广西突发疫情省内电解铝运行产能紧急减产40万吨，山西地区某企业因冬季环保等原因减产3.7万吨，一季度合计减产43.7万吨。
二季度以来，国内电解铝复产节奏放缓，主要变化有：
（1）云南、广西等地的复产产能规模有望达72万吨。
（2）新增投产方面，二季度国内电解铝新增投产方面主要体现在广西百矿的新增项目上，青海绿能11万吨及广元中孚7万吨新增产能有望在2季度末启动，但在二季度产出的可能性不大，后续可关注一下。
（3）二季度国内产能置换方面的，云南宏泰将继续推进产能置换投产工作，该企业于近期已经完成一期A系列的产能置换，截止目前，云南宏泰一期ABC三个系列合计产能80.7万吨产能置换落地，山东厂区也在4月份将置换产能停产到位。同时，一季度内蒙古锦联同内蒙古创源置换得到4.7万吨电解铝指标，该部分产能也将于二季度内启动投产。预计二季度产能置换方面投产达45万吨。
（4）二季度减产方面主要是山东的产能置换的减产，预计比三月底的运行产能减少30万吨附近。
2022年是我国电解铝产能有效利用的一年，年内的电解铝运行产能有望突破新高，随着云南等地区的电力紧张及煤炭紧张问题的缓解，国内电解铝产能提升得到了很好的保障，2022年铝价外强内弱，国内原铝进口下降明显，国内电解铝产能增量将很好地补充进口的缺失。SMM预计2022年底国内电解铝运行产能有望突破4180万吨的规模，因此需要警惕产能提速较快，消费跟涨不及的风险。
图表12
我国电解铝产量（单位：万吨）
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
图表13
我国电解铝产能&产能利用率
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
图表14
2022年上半年产能分省变动表
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
5.2进出口：进出口情况出现了一定的反转
2021年因国内减产造成的国内价格高于海外价格，从而使得去年我国进口铝锭接近140万吨，这部分进口极大地缓解了国内市场。今年恰恰相反，海外价格高于国内国内，因此自去年11月下旬便关闭了进口窗口。
据中国海关总署数据公布，中国2022年4月原铝进口量约为34876.7吨。2022年4月原铝进口量环比环比下降11.6%，同比下降77.6%。2022年1-4月份国内原铝累计进口总量为13.14万吨，同比减少73%。
3-4月份俄铝流入量明显增多，1-4月俄铝进口总量达9.17万吨占总进口量的70%左右。按照目前的现货市场及部分国际贸易商的反馈来看，后续仍有大量俄铝锭将流入国内市场的可能。5月份现货市场，俄铝现货多出现在河北、河南、浙江等地区。随着上海疫情及运输的恢复，上海港保税区的部分库存或将持续进入。综合来看，2022年国内铝锭进口主要以俄罗斯铝锭进口为主，后续或维持每月3-5万吨附近的俄铝进口量。
进口展望：自去年年底国内原铝进口窗口关闭以来，铝价延续外强内弱格局，沪伦比值持续低位运行，截至目前，海外铝锭进口仍然亏损近2500元/吨，短期来看国内电解铝前期复产产能将持续释放，国内供应端相比去年缺口较小，对海外进口铝锭需求量大幅减少。
据中国海关总署数据公布，中国2022年4月原铝出口量约为32034吨。2022年4月原铝出口量环比下降24.2%，同比增长64倍。2022年1-4月份国内原铝累计出口总量为105005.3吨，同比增长3611.6%。铝锭的出口同比有大幅增加，出口部分主要集中在保税区铝锭的集中流出，主要在上海及广东的保税区，铝锭的出口仍旧在缓慢进行。
出口展望：2022年，因俄乌紧张局势，全球的铝锭贸易受到影响，俄铝到欧洲的出口一定程度受限，而同时欧洲地区因能源问题，电解铝厂集中性减产，加剧了市场对海外铝供应短缺的担忧，伦铝屡刷新高，3月份LME铝价突破4万美元/吨，创历史新高，而我国铝锭出口量也超4万吨，达到10年来历史峰值。国内电解铝企业投产及复产进度加快，欧洲地区电解铝企业复产仍需时日，而出口利润仍处于历史高位区间，短期海外铝需求持续改善仍将带动国内出口。
图表15
原铝进口量
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
图表16
原铝分国进口量（单位：吨）
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
图表17
原铝出口量
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
图表18
中国电解铝进口盈亏
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
5.3.成本利润：预焙阳极价格持续，电解铝成本支撑较强
2022年5月中国电解铝行业加权平均完全成本17294元/吨，较4月上升142元/吨。全行业盈利3160元/吨。5月各成本项涨跌互现，其中氧化铝价格小幅上涨，电价整体有所下降，预焙阳极价格延续大涨走势。5月行业平均利润较4月下降1257元/吨。5月电解铝行业成本将表现小幅增长，主要原因是预焙阳极价格上涨所带动。但铝价在4月受疫情带来的负面情绪拖累，市场避险情绪上升将导致铝价出现较明显跌幅，但海外支撑仍存，国内急需宏观刺激政策的提振，行业利润随之变化，但整体将表现收窄。
5月预焙阳极价格延续涨势，山东电解铝厂5月预焙阳极采购基准价格为7285元/吨，较上月上调700元/吨，环比上涨10.63%，预焙阳极价格首次突破七千元大关。进入5月以来，预焙阳极企业生产运行平稳，主产区企业开工高位，产量较上月继续增加。下游电解铝价格震荡运行，企业复产增速较前期有所放缓，个别企业出现减产情况，但整体产量较上月继续增加，预焙阳极需求良好，预焙阳极企业生产积极性较高。原料石油焦目前价格基本跌至低位，市场暂时见稳，炼厂出货情况好转，预计后期地炼石油焦价格稳中波动为主，加上近期天然气价格上涨，企业成本仍有压力。预焙阳极供需两旺叠加成本支撑，6月预焙阳极价格有望继续保持上涨。
火电出力较之往年明显下降，煤炭价格承压，火电厂成本有所缓解，截至5月底SMM测算全国电解铝加权平均电价约为0.44元/KWH环比下降0.02元/kwh。通过SMM电解铝即时成本模型数据显示，5月电解铝成本端涨幅主要来源于预焙阳极方面的增长，5月预焙阳极受成本支撑月内大幅上涨近800元/吨，但在电力及氧化铝价格下行的中和下行业完全成本涨幅较小，据SMM数据显示5月底国内电解铝平均成本约为18200元/吨，环比小幅下降15元/吨。进入6月份国内新增氧化铝产能释放，供需矛盾依然存在，价格难以上行，电力方面整体也或将持稳为主，预计6月份国内电解铝成本窄幅波动为主。
5.4库存：处于复工复产的恢复期，电解铝库存降库趋势不改
截至6.9日，SMM统计国内电解铝社会库存85.3万吨，较年内最高点3.7日库存114.4万吨下降29.1万吨。电解铝库存5月份整体处于连续降库状态，5月份库存下降6.4万吨。5月底据市场反映，无锡地区成交不错，出货顺畅，保持降库趋势；而佛山南海地区，市场消费一般，但有部分铝锭库存转移，所以出现较大降幅。
5月份国内疫情引起的运输不畅问题虽然有缓解，但对终端需求提振仍表现不佳，建筑型材及铝板带箔等主流消费端开工均不及预期，且因为上海等地区的疫情导致部分企业的海外订单也出现了小幅萎缩，国内铝社会库存5月份先增后减，降幅不足7万吨，远低于去年月度降库14万吨的量，且因型材等版块需求不足，铝棒呈现小累库的状态，进入6月份，上海全面复工复产，且国内一揽子刺激政策即将落地，汽车及新能源电力方面用铝或有极好的提升，叠加仓单质押事件对现货库存的影响，预计6月份国内电解铝库存维持去库状态，铝棒库存短期或难以大幅去库。
目前国内外铝显性库存下降与在途货物增加有较大关系，而非消费改善造成，因此当前低库存状态对铝价格的反弹或难提供持续支撑。虽然国内铝消费存在刺激提振的预期，但现实消费仍处于较弱状态，此外国内地产市场的拖累仍较为严重。而海外经济增速下降，消费动能同样趋缓。在国内外铝供给端均呈现上升态势的情况下，预计短期内铝不具备持续反弹的驱动。
图表19
交易所库存
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
图表20
SMM电解铝社会库存（单位：万吨）
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
图表21
6063铝棒库存
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
6
终端：地产和交通拖累终端需求
国内铝的终端需求分布较广，地产板块和交通板块是铝最大的两个下游消费板块，也是目前拖累最大的两个，且目前没有明显的向好信号。
地产方面，首先，销售数据持续恶化，2022 年1-4 月，商品房销售额累计37789亿元，同比-29.5%；销售面积累计39768万平方米，同比-20.9%。从单月值来看，2022年4月商品房销售额同比-46.6%，较前值下降20.4个百分点；而销售面积同比-39.0%，较前值下降21.3个百分点。其次，投融资跌幅扩大，2022年1-4月房地产开发投资完成额累计为39154亿元，同比-2.7%。从单月值来看，2022年4月房地产开发投资完成额同比-10.1%，较前值下降7.7个百分点。到位资金降幅扩大。2022年1-4月房地产到位资金累计为48522亿元，同比-23.6%。从单月值来看，2022年4月房地产到位资金同比-35.5%，较前值下降12.5个百分点。最后，开竣工数据未见修复，2022年1-4月，新开工面积累计39739万平方米，同比-26.3%。从单月值来看，2022年4月新开工面积同比-44.2%，较前值下降21.9个百分点。竣工强弩之末。2022年1-4月，竣工面积累计20030万平方米，同比-11.9%。从单月值来看，2022年4月竣工面积同比-14.2%，较前值提升1.3个百分点。整体来看，虽然近期央行下调首套房贷利率下限，多地相继出台放宽限购限贷的政策，但房地产下行周期仍未结束。
交通板块，中国汽车工业协会发布了2022年4月汽车行业产销情况。4月汽车产销呈断崖式下跌，分别达到120.5万辆和118.1万辆，环比下降46.2%和47.1%，同比下降46.1%和47.6%。当月销量跌破120万辆，为近十年以来同期月度新低。乘用车和商用车环比和同比均呈现大幅下降。相比较而言，新能源汽车表现总体好于大市，同比延续了快速增长势头，市场占有率依旧保持较高水平。受芯片短缺，物流受阻等因素影响，国内汽车市场的发展仍将面临一定困难。
图表22
新房屋开工面积
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
图表23
房屋竣工面积
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
图表24
汽车产量
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
图表25
新能源汽车产量
资料来源：Wind，东海期货研究所整理
免责声明
本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。
在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。
本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。
分析师承诺
本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。
