PVC：集中检修基本结束，需求能接住吗？

核心观点：中性疫情后内需未见回补、出口下滑、产业链累库、综合利润好是目前主要交易逻辑；综合利润较好的前提下，PVC端亏损对价格更多的只是心理上的支撑；集中检修期间出现了累库，在检修后供给回升时需求或难接住供应的增量。

原料支撑：中性 1）电石价格企稳：电石企业亏损降负挺价，乌海电石每吨报3700元/吨，较上周持平。2）乙烯价格微降10至981美元/吨。

供给：偏空本周PVC整体开工率为75.77%，环比下降1.17%，其中电石法PVC开工率环比降1.15%至78.57%；乙烯法PVC开工率环比下滑1.23%至65.43%。计划检修减少，集中检修接近尾声，开工将缓慢回升。

需求：偏空 1）本周下游制品开工整体微降：管材开工率由上周的48.18%降至45.45%，低于历史均值53.17%。型材开工为33.13%，保持稳定，但远低于历史均值66.20%。2）盘面下行后带动现货大幅下跌，但下游接货意愿较弱，部分贸易商降基差走货，但成交较弱。3）出口方面：外盘报价下跌，出口窗口接近关闭。

疫情进展：中性偏多 1）上海陆续恢复正常生产生活，第九版新冠肺炎防控方案降低相关人员管控时间，由“14+7”调整为“7+3”，行程卡全面摘星；2）华东部分地区出现新确诊病例，关注进展。

利润：中性偏空 PVC利润大幅下滑。一体化每吨利润在现货及兰炭同时挤压下已降至209元，山东外购电石法吨利为-174元；乙烯法利润下滑；PVC综合利润降至1694；双吨价差走弱但仍然较高。PVC产业链中兰炭及电石亏损，PVC利润偏低但综合利润在下滑后依旧偏好。

样本库存：偏空 PVC累库但速率放缓。本周为33.55万吨，较上周增加0.22万吨，环比升0.66%，连续6周累库，但速率上放缓。7月集中检修接近尾声，后续开工将陆续提升，需求恐难接住供给增量。故累库或将继续。

宏观：中性偏多 1）总书记出席金砖国家工商论坛时表示中国将加大宏观调节力度，采取更加有效措施努力实现全年经济社会发展目标；发改委表示将积极推动稳经济一揽子政策落实，需关注这些政策对PVC实际需求拉动情况。2）各地出台一系列常规及非常规楼市宽松政策，地产销售同比大幅下滑，边际上有所改善。

兰炭价格回落、电石降负稳价

兰炭开工持稳，价格回落

兰炭开工持平，价格微降。兰炭周度开工持稳。6月23日样本企业开工负荷63.95%持稳。从跟踪的兰炭企业来看，开工负荷并无变化。需求走弱，兰炭价格高位回落。煤价下跌导致兰炭成本松动，下游电石开工大幅下滑降低对兰炭的需求。本周神木兰炭中料每吨降100元至1750元。目前兰炭小幅亏损。

数据来源：紫金天风期货

电石降负，价格止跌企稳

电石开工大幅下滑。本周开工从79.22%降至75.99%，环比下降3.23%。
下游PVC检修影响需求，电石价格承压。因下游PVC对电石需求减弱，电石价格承压，近日乌海电石炉检修、轮休增多。电石产量减少价格止跌企稳。本周乌海地区主流出厂价3700元，与上周持平。

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供强需弱，液氯亏本销售

液氯价格为负。山东液氯槽车主流成交价格-80元/吨，周均价下降370元/吨。因烧碱利润较好，氯碱企业液氯供应充足，但需求较弱，加之本身液氯具有强腐蚀性不易存储，故厂家亏本处理。

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PVC开工下滑

PVC开工继续下滑

本周PVC整体开工率为75.77%，环比下降1.17%，其中电石法PVC开工率环比降1.15%至78.57%；乙烯法PVC开工率环比下滑1.23%至65.43%。

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PVC计划检修减少

在产装置负荷微降。因负荷变化带来周产量损失为0.81万吨。
新增及计划检修有所减少。内蒙宜化、阳煤恒通、鄂尔多斯开启检修。本周检修损失量为6.52万吨。较上周增加0.735万吨。

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烧碱供应下滑，价格阴跌

烧碱装置供应下滑。本周部分氯碱企业检修，开工率由81.04%降至79.23%。
液碱价格微降，片碱市场亦有松动。山东32%离子膜主流出厂价1160元/吨，每吨降40元。近期片碱价格处于高位，下游接货的积极性有所减弱。烧碱市场交投氛围有所减弱，近期氧化铝利润仍旧较好，对烧碱的需求仍在。
烧碱利润下降。烧碱利润从1926元/吨降至1544元/吨，主要因为液氯价格的大跌。

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PVC下游需求

PVC下游制品开工微降

管材开工微降、型材开工持稳。管材开工率由上周的48.18%降至45.45%，低于历史均值53.17%。型材开工为33.13%，保持稳定，但远低于历史均值66.20%。
周度成交量转弱。周成交从上周6.47万吨降至4.66万吨，高于2018-2021均值水平。近期下游对低价PVC采购相对好些，但未见放量。

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PVC下游累库

PVC社会库存继续累库

华东华南样本库整体微增。本周华东样本库存28.90万吨，较上周增0.26万吨；华南样本库存4.65万吨，较上周微降0.04万吨。
样本库总库存速率放缓。本周为33.55万吨，较上周增加0.22万吨，环比升0.66%，连续6周累库，速率上放缓。但7月集中检修接近尾声，后续开工将陆续提升，需求恐难接住供给增量。故累库或将继续。

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PVC利润

电石法PVC利润大幅走低

电石一体化利润大幅降低。西北电石一体化利润从上周的634元/吨降至209元/吨，降低425元/吨。
外购电石法利润盈亏平衡附近。华北外购电石法每吨利润由171元/吨降至-174元/吨；西北外购电石法利润从492元/吨降至67元/吨。分别降345、425元/吨。
盘面价格持续下跌带动现货价格的走弱及兰炭价格高位进而推动一体化电石法利润的大幅下行，外购电石利润接近盈亏平衡。

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乙烯法利润下降

乙烯法利润下降。华东乙烯法利润从3337元/吨降至3088元/吨；华北乙烯法利润从3187元/吨降至3013元/吨。吨利分别降249、174元。虽成本端液氯价格大幅下降，但是现货价格大幅下滑，整体利润走低。

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综合利润双吨价差双双走弱

综合利润降低。利润从每吨2051元降至1694元。从利润变动的结构来看，PVC端及烧碱利润均有下滑。
双吨价差走强。从每吨4813元降至4393元，主要因PVC价格的走弱。

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进出口

1-5月PVC粉出口较好

1-5月PVC粉出口较好，累计出口101.89万吨。 5月PVC粉出口量为26.60万吨，出口主要目的地为印度、越南、土耳其等新兴国家。出口超预期。整个4-5月处于疫情严重时期社会库库存并没有累库，出口较好反推国内需求较弱。而当疫情过后6月开启了累库，则印证了出口在转弱。
5月PVC粉进口量为2.21万吨，截至目前累计12.03万吨。

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地板出口较好，但有下滑预期

5月PVC地板出口47.31万吨，1-5月累计出口225.3万吨。其中54%出口美国，76.28%出口至欧美发达经济体。
按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-5月地板出口消耗PVC粉67.6万吨，出口累计消耗粉170万吨，占同期总产量的18%。
联储加息，欧洲或在今年结束负利率，欧美地板需求承压。

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外盘报价下滑，出口窗口接近关闭

外盘情绪偏弱，报价下跌。由于市场的疲软，中国台湾台塑7月预售报价下调90美元/吨。本周亚洲报价下降。CFR印度降90报1320，CFR东南亚跌90报1200、FOB天津报1030美元，内外价格持平。

宏观：数据走强，关注政策落地

5月宏观数据边际走强

房地产数据持续走强。5月房地产数据除施工、竣工外环比走强，房地产投资增速为-7.8%，跌幅缩窄。
基建数据强劲。5月份狭义基建同比增速为7.22%。涉疫地区复工复产带动增速回升。1-5月份基础设施投资增长6.7%，增速比1-4月份加快0.2个百分点。

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基建表现较好，但增量需求难覆盖地产下滑

基建数据表现较好。5月份狭义基建同比增速为7.22%。涉疫地区复工复产带动增速回升。1-5月份基础设施投资增长6.7%，增速比1-4月份加快0.2个百分点。
专项债发行进度较快。截至6月24日，新增专项债发行进度为80.80%，为有专项债以来同期高位。预计近月将全部发放完毕。
三四季度基建值得期待。国常会要求专项债“8月底前使用完毕”，但由于时滞且疫情影响将有一定量的资金到三、四季度才能形成实物工作量。从历年数据来看四季度基建占全年比重约30%。