作者 | 魏鑫 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2022年6月30日
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回望6月，盘面整体呈纠结的横盘态势，我们认为由现货端萎靡与市场对减产幅度的分歧共同构成，
现货端的萎靡：本季苹果现货行情受时令水果冲击仍明显，需求的疲软导致山东货源出货放缓。短期内，即使桃子等时令水果价格较高-替代效应较弱，处于消费淡季的苹果现货行情可能不会出现明显提振。目前苹果现货端，尤其是山东好货的疲软，构成了抑制目前盘面上行的主要阻力。
对于新季合约，我们前期报告中已经长期追踪了天气、种植意愿等减产故事。但目前市场对于本产季减产幅度仍存在一定的分歧，对于新季苹果产量能否出现类似18/19年的大幅减产仍存疑问，观望情绪较为浓厚，暂时缺乏大幅推高的动力。目前盘面价格已经大致对应果农普遍有把握的3.5元/斤的开秤价。
截至6月30日，全国苹果库存为170.47万吨，环比下降14.3万吨,降幅7.74%。陕西省苹果库存为18.95万吨，环比下降2.97吨，降幅13.54%。山东省苹果库存为111.35万吨，环比下降4.97万吨，降幅5.37%。山东、陕西以外库存为40.16万吨，环比下降5.01万吨，降幅11.09%。
出货进度整体较为理想，销售压力不大。苹果现货在漫长后期行情里的主要支撑在于本季苹果剩余较少，供给偏紧，销售压力有限。此外，近期开始下树的早熟苹果行情也值得关注。
若早熟苹果行情类似目前的晨阳苹果，普遍强于往年同期，同样可能进一步抬升开秤价的预期。
而基于减产逻辑兑现的前提下，苹果现货的销售节奏可能类似优果率较差的本产季，即将好货囤积，积极放出较差货源，抬高后期现货价格。给我们选择做扩12-05合约价差的策略的空间。
调研中山东栖霞等优生区果农普遍对3.5-3.8元/斤的开秤价有相对较强的信心，以约0.8元/斤的交割成本计算，围绕8600点的成本支撑逢回调做多相对稳妥。
风险点：减产幅度低于预期，减产后高开秤价传导至市场，高价抑制苹果消费风险点：减产幅度低于预期，减产后高开秤价传导至市场，高价抑制苹果消费。
一、 新季苹果追踪
三大主产区的种植意愿方面：陕西、山东主产区的苹果种植面积及结构由于品种改良换代，产区老龄化等问题发生了一定的缩减，其中陕西的砍树/改种情况较山东更为普遍，而甘肃省苹果种植面积出现了一定的扩张。
各产区套袋工作基本结束，各产区套袋主要影响因素我们在《【苹果数据快评】现货持续疲软，关注产区套袋情况》已经详细梳理过。
三大主产区中陕西、甘肃可能较去年出现一定减产，其中陕西减产可能更明显，而山东产量受影响相对较小，但较2020年的理想产量情况仍有一定差距。而河南、山西、辽宁三大副产区中，河南、山西减产幅度可能较大，辽宁减产幅度相对有限。调研中山东栖霞等优生区果农普遍对3.5-3.8元/斤的开秤价有较强的信心。
此外，产区从业者反映，近期的高温、日照也给部分已经套袋苹果造成日烧病，从而可能影响最终的商品率。
近期部分早熟苹果下树。受挖树、换头影响，陕西早熟晨阳供应偏紧，60#起步20%红度收购价2.5-2.7元/斤，较去年同期1.5-1.6元/斤上涨明显。继续关注7-8月其他早熟苹果价格行情，若整体行情强于去年同期，或进一步提升开秤价预期。
二、库存数据-本周全国库存170.47万吨，环比下降14.3万吨,降幅7.74%。
截至6月30日，全国苹果库存为170.47万吨，环比下降14.3万吨,降幅7.74%。
陕西省苹果库存为18.95万吨，环比下降2.97吨，降幅13.54%。
山东省苹果库存为111.35万吨，环比下降4.97万吨，降幅5.37%。
山东、陕西以外库存为40.16万吨，环比下降5.01万吨，降幅11.09%。
从整体情况来看，市场档口仍以时令水果为主，苹果出货、销售仍受时令水果挤压明显。但由于我们前期报告中提过的“供给偏少，销售压力较小，桃子、荔枝等时令水果价格偏贵”等条件，近期山东产区看货寻货客商增多，出货有所加快。此外，陕西部分剩余货源出现虎皮问题，提升了出货意愿。
三、 现货行情
截至6月30日，除去山东产区外的冷库陆续清库,剩余货源基本用于自提发货。山东产区出货情况略有提升。
时令水果方面，西瓜价格持续偏弱运行，但近日上市量逐步增加的桃子价格较高，同比去年有所上升。目前荔枝、桃子、杨梅价格较高，对苹果替代效应相对有限，但西瓜为代表价格持续走弱的时令水果的替代性仍较强。
四、后市展望
回望6月，盘面整体呈纠结的横盘态势，我们认为盘面的纠结有两大原因，
一大原因是现货端的萎靡：本季苹果现货行情受时令水果冲击明显，使山东剩余货源成交明显减缓。短期内，苹果现货端的行情不会出现太明显的提振。目前苹果现货端，尤其是山东好货的疲软，构成了抑制目前盘面上行的主要阻力。
另一大原因则是市场对于本产季减产幅度仍存在一定的分歧，观望情绪较为浓厚，暂时缺乏大幅推高的动力。
山东货源的销售往年会持续到8、9月的夏季后期，销售周期较长。苹果现货在漫长后期行情里的主要支撑在于本季苹果剩余较少，供给偏紧，销售压力有限。若现货后期行情走强，对产区从业者开秤价预期可能形成较强的刺激。但西瓜、樱桃等夏季时令水果的竞争以及我们前期反复强调的疫情对消费的影响也有可能抑制后期行情的抬头。
此外，近期开始下树的早熟苹果行情也值得关注，若早熟苹果行情普遍强于往年同期，同样可能进一步抬升开秤价的预期。
对于新季合约，我们前期报告中已经长期追踪了天气、种植意愿等减产故事。
从我们对各产区套袋情况调研来看：三大主产区中陕西甘肃可能较去年出现一定减产，其中陕西减产幅度可能更大，而山东产量受影响相对较小，但较2020年的理想产量情况仍有一定差距。而河南、山西、辽宁三大副产区中，河南、山西减产幅度可能较大，辽宁减产幅度相对有限。
而基于减产逻辑兑现的前提下，苹果现货的销售节奏可能类似优果率较差的本产季，即将好货囤积，积极放出较差货源，抬高后期现货价格。给我们选择做扩12-05合约价差的策略的空间。
调研中山东栖霞等优生区果农普遍对3.5-3.8元/斤的开秤价有相对较强的信心，以约0.8元/斤的交割成本计算，围绕8600点的成本支撑逢回调做多相对稳妥。
风险点：减产幅度低于预期，减产后高开秤价传导至市场，高价抑制苹果消费
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