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宏观基本面共振，6月PVC价格重挫
作者 | 李彦杰，胡鹏（研究助理） 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2022年7月2日
摘要
供应方面，6月PVC产量低于5月。6月PVC平均开工率环比5月减少2.3%，6月检修增加，开工率下降。最新PVC整体开工率为75.68%，其中电石法开工率为75.94%，乙烯法开工率为75.38%。当前PVC开工率明显低于2021年同期水平，供应端压力不大。
需求方面，6月PVC下游开工率变动不大，需求弱势持稳。隆众统计的样本型材企业开工目前多在4-6成。房地产行业下行对PVC需求拖累较为明显，当前下游采购积极性偏低，多数企业维持既定周转库存，部分企业逢低接货。下游企业多数订单不佳，对短期行情较为看淡。
成本方面，6月电石、乙烯价格大幅下跌。截至6月30日，西北地区电石价格3925元/吨，较5月31日下跌9.56%；华东地区电石价格4450元/吨，较5月31日下跌6.81%；华南地区电石价格4550元/吨，较5月31日下跌6.67%。截至6月30日，CFR东北亚乙烯价格941美元/吨，较5月31日下跌10.47%。6月PVC电石法、乙烯法生产成本下移，但现货价格跌幅更大，乙烯法、电石法都陷入亏损，当前成本支撑较强。
库存方面，6月PVC社会库存小幅增加，隆众统计的最新PVC社会库存34.60万吨，较5月末增加3.38万吨。
综合来看，6月份PVC基本面偏空，对价格拖累明显。从估值来看，目前电石法、乙烯法工艺都出现亏损，PVC成本支撑较强。从供需结构来看，PVC开工率和产量较5月下降，但需求过于弱势，库存出现累积。在宏观利空和基本面弱势的双重影响下，6月PVC期现价格大幅下跌。短期房地产行业出现改善，但市场预期较为悲观，宏观利空仍将主导盘面，PVC价格暂时难言乐观。建议投资者暂时观望，等待价格企稳信号，上方重点关注8000附近压力。
不确定性风险：电石、原油价格大幅下跌；需求弱于预期；宏观风险等。
一
行情回顾
截至6月30日，PVC主力合约收于7345元/吨，较5月31日变化-12.72%，最高价格为8792元/吨，最低价格为7170元/吨。
二
价格影响因素
1.上游原料
截至6月30日，西北地区电石价格3925元/吨，较5月31日变化-9.56%，最高价格4340元/吨，最低价格3925元/吨；华东地区电石价格4450元/吨，较5月31日变化-6.81%，最高价格4775元/吨，最低价格4450元/吨；华南地区电石价格4550元/吨，较5月31日变化-6.67%，最高价格4875元/吨，最低价格4550元/吨。
截至6月30日，CFR东北亚乙烯价格941美元/吨，较5月31日变化-10.47%，最高价格1051美元/吨，最低价格941美元/吨。
截至6月30日，内蒙古二级冶金焦2825元/吨，较5月31日变化-6.61%，最高价格3125元/吨，最低价格2825元/吨。
2.上游开工
6月PVC开工率均值较5月减少，月内开工率持续下降。6月PVC平均开工率环比5月减少2.3%，6月检修增加，产量损失较多，带动开工率下降。截至6月30日当周，PVC整体开工率为75.68%，其中电石法开工率为75.94%，乙烯法开工率为75.38%。6月份PVC开工率明显低于2021年同期水平，供应端压力不大。
3.下游开工
6月PVC下游需求弱势持稳，开工率维持低位，低于2021年同期水平。截至6月30日，根据隆众资讯数据，样本型材企业开工目前多在4-6成。整体来看，房地产行业下行对PVC需求拖累较为明显，当前下游采购积极性偏低，多数企业维持既定周转库存，部分企业逢低接货。下游企业多数订单不佳，对短期行情较为看淡。
4.库存情况
6月PVC社会库存小幅增加。截至6月26日，根据隆众资讯数据，PVC社会库存为34.60万吨，较5月30日的31.22万吨增加3.38万吨，环比增加10.83%，同比增加147.67%。其中华东地区社会库存由24.52万吨增加至27.90万吨；华南地区社会库存持稳至6.70万吨。，当前社会库存远高于2021年同期，对价格的利空影响较为明显。
5.基差及价差分析
5月31日至6月30日，PVC华东地区电石法现货价格与期货主力合约基差由96元/吨变动至72元/吨,基差变化-24元/吨；PVC2209-PVC2301合约价差由228元/吨变动至110元/吨,变化-118元/吨。
三
重要图表及数据
1.行情回顾
2.上游原料
3.上游开工
4.下游开工
5.库存情况
6.价差分析
作者姓名：李彦杰
期货从业资格号：F3005100
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研究助理：胡鹏
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