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摘要
本期策略：
铁矿：主力合约800元/吨上方布局空单。
钢材：驱动逻辑偏短期，粗钢压减政策出台前，区间操作为主。
套利：做多螺矿比还有空间，预计10螺矿比能到6-6.5之间。
钢材方面：6月份的百城土地交易情况出现好转，并呈现弱复苏态势。这与重点城市集中供地的安排，以及5月份以来房屋销售和房企融资环境的改善有关。另一方面，一些城市在6月份相继推出了优质地块，进一步拉动了土地交易总价。虽然土地市场正呈现弱复苏态势，但是否可以持续，存在很大的不确定性。房地产仍在艰难磨底，但微观产业数据给市场带来一丝信心，本周237家主流贸易商建材成交有两天冲上18万吨，被疫情耽误的需求似乎正式开启回补。最近行情偏短期逻辑，供需边际对抗仍在，单边操作难度较大，建议套利策略为主。
铁矿方面，1-5月生铁产量为36087万吨，同比下降5.9%；5月份生铁产量为8049万吨，同比增长2.0%，全国生铁单月产量刷新纪录高位。成材利润遭挤压后，本月五大品种钢材总产量连续三周下降，钢厂检修范围扩大，原料需求见顶回落。供应端，澳巴发货量开始回升，6月20日-26日，澳洲巴西19港铁矿发运总量2860.9万吨，环比增加195.9万吨。需求端，在传统淡季，钢材需求没有预期大幅提升的情况下，钢厂承压减产检修，铁矿石需求转弱信号增强，港口铁矿石库存出现累库趋势。整体来看，受限于今年控产政策的背景、利润问题、需求差、铁元素供给增加预期，进口矿价格反弹后仍然压力重重。不过需要警惕，钢厂库存仍然保持低位，增加了铁矿石价格弹性，钢厂或者投机需求都会出现短期补库行为导致价格反弹。
不确定因素：
需求回补带动原料涨幅超过成材，粗钢压减政策
一
螺纹
1.1 本月现货市场表现：成品材大幅杀跌，废钢跟跌
1.2 螺纹供给：钢厂自发减产，短流程产量同比大幅减少
Mysteel周度数据显示，6月份螺纹产量环比继续降低。截至6月30日，螺纹周度产量269.86万吨，月均周度产量为293.27万吨，去年6月月均周度产量为370.72万吨，同比减少77.45万吨/周，降幅20.89%。而5月份月均周度产量301.69万吨，6月份环比减少8.42万吨/周,降幅2.79%。从工艺角度来看，伴随短流程吨钢利润恶化，短流程产量下降明显。截至6月30日，短流程产量同比去年减少46.37%，而长流程螺纹产量同比减少16.89%。
当前钢材市场处于淡季，按照市场价测算，6月螺纹长流程利润恶化最严重的时候每吨亏损400元以上，不过随着焦炭调降，钢厂亏损情况有所好转，截至7月1日，点对点情况下长流程螺纹钢吨钢利润-132元/吨；短流程吨钢利润-3元/吨。随着钢厂废钢消耗量的降低以及停产影响，钢厂废钢采购意愿降低，采购价格大幅下调，跌幅超过成材跌幅。不过临近月末，市场悲观情绪缓解，市场出现企稳迹象，短期废钢采购价格弱稳。后期产量是否能够恢复一方面看粗钢压减政策具体细则，还有吨钢利润情况，另一方面看废钢到货能否增加。
1.3 螺纹表需：6月触底，7月环比有望回升，但幅度有限
从表需数据来看，6月前3周表需严重下滑，临近月末，需求有好转迹象。整体来看，6月周均表观消费303.46万吨/周，环比5月的312.01万吨减少8.55万吨/周，同比去年6月的357.54万吨减少了54.08万吨/周，降幅15.13%。
6月建材消费日均15.60万吨，同比去年6月的19.42万吨减少了19.7%，环比5月份的15.42万吨增加了1.17%。建材日成交高频数据临近月末稍有起色，有四天冲高到18万吨以上，显示低价格确实能吸引到终端的补库，但持续性不强。
现阶段全国需求进入到传统淡季时期，多地结束强降雨，开启晴热高温模式。7月环比有望回升，但幅度有限。
1.4 螺纹库存：淡季去库，能否形成趋势还不确定
临近月末，螺纹开启去库。本月螺纹钢钢厂去库34.16万吨至333.43万吨，社会库存减少16.8万吨至808.19万吨，总库存降低50.96万吨至1141.62万吨。今年的垒库去库节奏与往年不同，往年是三四月份去库，六月份垒库，今年受疫情影响，去库推迟到6月末进行，但是否能形成持续性去库还不确定，需要跟踪观察。
6月份的百城土地交易情况出现好转，并呈现弱复苏态势。这与重点城市集中供地的安排，以及5月份以来房屋销售和房企融资环境的改善有关。另一方面，一些城市在6月份相继推出了优质地块，进一步拉动了土地交易总价。虽然土地市场正呈现弱复苏态势，但是否可以持续，存在很大的不确定性。
二
热卷
2.1 热卷供给：供需双强，去库不畅
Mysteel周度数据显示，截至6月30日，热卷周度产量325.87万吨，月均周度产量为320.68万吨，去年6月月均周度产量为337.41万吨，同比减少16.73万吨/周，降幅4.96%。而5月份月均周度产量323.45万吨，6月份环比减少2.77万吨/周,降幅0.86%。热卷产量基本维持在320万吨/周的水平，钢厂自发性减产集中于建材，热卷的供给状态仍处于高位，后期需要跟踪热卷产线的检修状态。
截至6月30日，热卷表需回到323.54万吨，6月热卷周均表需为317.42万吨，环比5月的322.15万吨下滑4.73万吨或1.47%，同步去年6月的328.43万吨下降11.01万吨或3.35%。海外经济预期收紧，国内热卷实际需求恢复偏慢，整体采购积极性不高，市场低位成交尚可，但高位成交稍显乏力。生产端受成本影响钢厂已亏损，市场心态较弱，出货心理较强。不过临近月末，PMI数据显示国内制造业呈现恢复性扩张态势，7月制造业有望环比继续恢复。
2.2 热卷库存：6月仍然垒库，去库不顺利
截至6月30日，热卷6月份累库16.3万吨至362万吨，其中厂内库存去库3.91万吨至92.16万吨，社会库存累库20.21万吨至269.84万吨。钢厂自发性减产集中于建材，尤其是螺纹，对于改善螺纹供需情况确实有效，螺纹库存大幅去化。热卷的供给状态仍处于高位，对去库非常不利。
2.3 钢材总结：
5月份生铁产量刷新记录高位，市场热议粗钢或生铁压减政策，目前具体粗钢压减目标仍未出炉，国有钢厂需要承担社会责任，3季度大规模减产可能性较小，但部分民营钢厂已经开始实施减量检修计划以降低库存。多家钢厂继续发布减产检修消息，据Mysteel不完全统计，6月15日至6月28日，全国样本企业共有29座在检高炉，累计容积30740m³，铁水日产量减少9.01万吨；共有21座在检电炉、粗钢日产量减少5.31万吨；共有35条在检轧线、累计影响成材日产量6.69万吨。与上周一样，钢厂自发性减产集中于建材，尤其是螺纹，对于改善螺纹供需情况确实有效，螺纹库存大幅去化。热卷的供给状态仍处于高位，但并未继续累库，后期需要跟踪热卷产线的检修状态。
疫情隔离防控措施继续放松，工信部表示，6月29日起取消通信行程卡“星号”标记。经济好转预期加强，同时在稳增长方面，央行货币政策委员会召开2022年第二季度例会，会议指出，要加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。市场预期下半年降准降息仍有空间。
6月份的百城土地交易情况出现好转，并呈现弱复苏态势。这与重点城市集中供地的安排，以及5月份以来房屋销售和房企融资环境的改善有关。另一方面，一些城市在6月份相继推出了优质地块，进一步拉动了土地交易总价。虽然土地市场正呈现弱复苏态势，但是否可以持续，存在很大的不确定性。
另一方面，房地产企业将面临年内第二波偿债高峰。2022年6-7月200家核心房企境内外债券合计到期规模约1755亿元。其中，民企约有1178亿元债券到期，占比为67%。下半年，民营房企到期债券中，海外债约占总规模的56%。年内，有12家房企债券到期规模超百亿，有8家为民营房企。资金面的吃紧是阻碍房企投资复苏的重要因素。
尽管房地产仍在艰难磨底，但微观产业数据给市场带来一丝信心，本周237家主流贸易商建材成交有两天冲上18万吨，被疫情耽误的需求似乎正式开启回补。
制造业方面，6月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.6个百分点，重回临界点以上，制造业恢复性扩张。生产指数为52.8%，比上月上升3.1个百分点，重回临界点以上，表明制造业生产加快恢复。新订单指数为50.4%，比上月上升2.2个百分点，重回临界点以上，表明制造业市场需求有所改善。这与热卷供需双强的格局形成交叉验证，不过热卷的去库并不顺利，影响了热卷的价格表现。
最近行情偏短期逻辑，供需边际对抗仍在，单边操作难度较大，建议套利策略为主。螺纹减产明显，做多螺矿比还有空间，预计10螺矿比能到6-6.5之间。风险因素：需求回补带动原料涨幅超过成材。
三
铁矿
1-5月生铁产量为36087万吨，同比下降5.9%；5月份生铁产量为8049万吨，同比增长2.0%，全国生铁单月产量刷新纪录高位。成材利润遭挤压后，本月五大品种钢材总产量连续三周下降，钢厂检修范围扩大，原料需求见顶回落。供应端，澳巴发货量开始回升，6月20日-26日，澳洲巴西19港铁矿发运总量2860.9万吨，环比增加195.9万吨。需求端，在传统淡季，钢材需求没有预期大幅提升的情况下，钢厂承压减产检修，铁矿石需求转弱信号增强，港口铁矿石库存出现累库趋势。整体来看，受限于今年控产政策的背景、利润问题、需求差、铁元素供给增加预期，进口矿价格反弹后仍然压力重重。不过需要警惕，钢厂库存仍然保持低位，增加了铁矿石价格弹性，钢厂或者投机需求都会出现短期补库行为导致价格反弹。
3.1 现货市场：钢厂自发性减产，矿价承压
3.2 铁矿供需：供需拐点显性，港口开启垒库
供应端，本期铁矿石发运终于上升，季末冲量有所体现，供应端逐渐宽松。从4月份开始，澳洲发运量已经基本持平于去年同期。尽管澳洲在6月初受港口大风大雨的影响，周度发运量创新低，但是在BHP和FMG财年末冲量的干劲，和力拓新矿区投产的加持下，6月20日-6月26日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2860.9万吨，环比增加195.9万吨。澳洲发运量2079.8万吨，环比增加52.5万吨，其中澳洲发往中国的量1695.8万吨，环比减少19.3万吨。巴西发运量781.1万吨，环比增加143.4万吨。全球铁矿石发运总量3333.9万吨，环比增加238.3万吨。非主流国家中，以印度和乌克兰减量较为明显。
需求端，钢厂亏损面扩大，目前仅有不到两成的钢厂有盈利，钢厂检修减产消息层出不穷，据Mysteel不完全统计，6月15日至6月28日，全国样本企业共有29座在检高炉，累计容积30740m³，铁水日产量减少9.01万吨；共有21座在检电炉、粗钢日产量减少5.31万吨；共有35条在检轧线、累计影响成材日产量6.69万吨。7月1日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.79%，环比上周下降1.13%，同比去年增加16.91%；高炉炼铁产能利用率87.61%，环比下降1.37%，同比增加6.97%；钢厂盈利率16.02%，环比增加0.87%，同比下降55.41%；日均铁水产量235.96万吨，环比下降3.69万吨，同比增加19.33万吨。
库存方面，7月1日Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12625.50万吨，环比增53.93；日均疏港量283.13万吨降11.42。铁矿石需求转弱信号增强，港口铁矿石库存结束连续13周的去库，于本周出现累库。7月1日Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为10541.02万吨，环比减少172.15万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为286.64万吨，环比减少4.57万吨，库存消费比36.77，环比减少0.01天。港口库存开启垒库周期，但钢厂库存仍然保持低位，增加了铁矿石价格弹性，钢厂或者投机需求都会出现短期补库行为导致价格反弹。
3.3 铁废差
电弧炉利润持续压缩，生产压力较大，部分钢厂主动停产检修，钢厂废钢采购意愿降低，钢厂废钢采购价大幅下调，有压价倾向。随着钢厂废钢消耗量的降低以及停产影响，本月唐山废钢价格下调450元/吨。不过随着唐山钢坯反弹，市场悲观情绪缓解，市场出现企稳迹象，短期废钢采购价格止跌于3000元/吨。根据我们的测算模型，截至7月1日，铁水成本与废钢价差收得3.8元/吨，与上月相比缩小了53元/吨。
3.4 高低品价差：低品矿价格相对坚挺
END
建投黑色团队
分析师：张少达
期货投资咨询从业证书号：Z0017566
联系人：楚新莉
期货从业资格号：F3079893
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