摘要
从五月初至今，螺纹市场经历了三轮快速切换，标志性时点分别是5月5日，5月25日，6月15日，都是政府调控经济的重大时刻。基本面的弱现实情况最终得到放大，黑色从趋势上看呈现为一轮大幅下行。
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第一次切换：稳经济与疫情防控
5月份之前，黑色基本上是以走强为主，大的逻辑主线就是稳经济政策带动需求预期向好。疫情升级虽然实质上“消灭”了建筑业第一轮旺季，但稳经济预期下这就意味着后面施工强度会更大，即使是5月4日美联储加息也未推翻这一信仰，5月5日是一根阳线。
对稳经济之下的需求强预期构成挑战的还是疫情防控。5月5日政府强调毫不动摇坚持“动态清零”总方针后，对需求强预期出现实质性松动，市场开始担心弱需求的现状长时间延续下去，正式开启一轮下跌。
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第二次切换：稳经济信心再度归来
需求强预期虽然被动摇，但未被打破。在5月下旬行情已经见底迹象，LPR长期利率下调以及5月23日国常会向市场传达积极信号。5月25日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，是一次规模空前的稳经济动员会议，正式将需求强预期重新唤醒。此后一系列的促落实政策不断令预期加强，市场连续走强。
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第三次切换：中美政策的分化
6月中旬，需求强预期被美联储大号加息的影响力覆盖，6月15日落地后弱需求的现实被借机放大。美联储加息对黑色的影响较大的是使铁矿价格大幅下行，从而给钢价下行打开了空间。对比一下就能看出来，6月份铁矿的跌幅比5月大得多。
目前世界格局上竞争大于合作，各国政府积极有为但政策节奏不协调。美国激进控通胀拖累国外总需求预期，国内通胀压力小稳经济力度大提振钢铁需求信心。预计接下来市场交易主线大概率是在中美政策逻辑中切换，或者说在内需转强与外需转弱之间切换。以此线条推测，预计7月上中旬重回国内稳经济主线，下旬进入加息拖累外需并放大弱现实的逻辑。
作者简介
刘佳良
中粮期货研究院 黑色资深研究员
投资咨询资格证号：Z0013540
风险揭示
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