主要结论
2022年上半年期螺走势总体冲高回落，主要矛盾从成本支撑转向需求回落。
在2021年底钢价暴跌后，2022年初钢价在1-3月的淡季展开上涨。此时，一方面前期暴跌使得钢厂的原料库存低位，钢厂对原料进行了补库，使得原料成为成本支撑；另一方面，需求淡季不淡，加之春节较早，需求恢复也较早。供需两方面的因素导致了钢价的上涨。
但3月底随着疫情开始蔓延，市场需求开始明显回落。由于疫情影响需求大于供给，钢价开始转弱。4、5月是钢材的旺季，但需求旺季不旺。6月以后经济方面疫情影响减少，但需求仍然不旺，需求反弹落空。进入6月以后钢材生产亏损扩大，供需开始双双回落又抑制了原料的需求，市场开始负反馈，在6月中下旬出现大幅下跌。
螺纹钢主力合约从4302元/吨最高涨至5190元/吨，随后回落，截止2022年6月21日最低跌至4074元/吨。基差多数为正，期货远月贴水但幅度收窄。
展望未来，宏观面来看，政策面支持开始陆续落地但仍显不足。央行降准降息，五年期LPR下降降低房贷压力，shibor月度走势持续回落；财政方面减税降费，促进专项债发行；各地房地产政策明显放松。但海外加息给整体商品带来往下的压力。政策面稳经济措施预计将继续发力。
产业层面的供给来看，持续低利润使得钢厂产量受压，钢材供给出现环比同比回落，这或将缓解原料的紧张，成本支撑对钢价的支持转弱。
产业链层面的需求来看，4月后钢材需求全面走弱以后，还未有明显的好转迹象，地产继续探底，基建增速回落，此外机械、家电、造船、集装箱等行业数据跟踪来看全面走低。需求的恶化导致库存走平，同比回升。但政策面刺激后需求预计下半年将有所企稳。近期地产成交作为先行指标开始回暖。
进入2022年下半年以后，预计成本支撑不再，需求将成为2022年下半年钢价走势的主要着眼点。如果需求改善不如预期，单月同比不能回到正值，则我们认为钢价仍有下行空间，如果需求单月同比能够回正，则钢价将重新转强。由于目前高频证据仍然不能证明需求有改善的迹象，我们对钢价仍然持相对悲观态度。认为2022年下半年钢价波动区间下移，期螺主力震荡区间下移至3500-4300元/吨。期货贴水有所减少，市场或出现期货升水的情况。
第一部分 行情回顾
2022年上半年期螺走势总体冲高回落。
在2021年底钢价暴跌后，2022年初钢价在1-3月的淡季展开上涨。此时，一方面前期暴跌使得钢厂的原料库存低位，钢厂对原料进行了补库，使得原料成为成本支撑；另一方面，需求淡季不淡，加之春节较早，需求恢复也较早。供需两方面的因素导致了钢价的上涨。
但3月底随着疫情开始蔓延，市场需求开始明显回落。由于疫情影响需求大于供给钢价开始转弱。4、5月是钢材的旺季，但需求旺季不旺。6月以后经济方面疫情影响减少，但需求仍然不旺，需求反弹落空。进入6月以后钢材生产亏损扩大，供需开始双双回落又抑制了原料的需求，市场开始负反馈，在6月中下旬出现大幅下跌。
螺纹钢主力合约从4302元/吨最高涨至5190元/吨，随后回落，截止2022年6月21日最低跌至4074元/吨。
图：螺纹钢期货指数日K线
数据来源：博易大师国信期货
5月现货最便宜可交割品年初和6月底位于华北，其他多数时间位于华东。基差在3月中旬之前震荡为主，期货偶尔升水，进入4、5月后基差明显扩大，期货弱于现货，进入6月后基差重新走弱，期现同跌。
此外，由于上海期货交易所对8月以后合约的交割标准进行了修改，8月开始的期货合约从实重计价改为理计计价，更符合现货市场习惯，也让最便宜交割品和基差的计算更加准确。
图：螺纹钢基差（单位：元/吨）
数据来源：WIND国信期货
现货价格变动汇总来看，截止2022年6月21日，现货价格比半年前略有下跌，其中广州、程度螺纹钢跌幅略深，上海螺纹钢、带钢热卷、型材跌幅略少。
图：钢材各品种及期货涨跌情况
数据来源：我的钢铁WIND 国信期货
期限结构来看，螺纹钢呈现了远月贴水的结构，代表了市场对未来仍然悲观，且目前的远月合约为淡季合约，主力是旺季合约，也体现了市场的季节性。从历史年份对比来看，目前01合约贴水10合约幅度不大。
图：螺纹钢期货期限结构（单位：元/吨）
数据来源：WIND国信期货
第二部分 供需分析01原料供给
1、铁矿石
铁矿石进口数量累计值减少。根据海关数据的统计，1-5月中国累计进口铁矿砂及其精矿44685万吨，同比下降5.1%。
图：铁矿石进口数量（单位：万吨）
数据来源：WIND国信期货
从铁矿石的库存来看，1-6月铁矿库存有所回落。1-2月钢材产量低位导致铁矿石垒库，3-6月钢材产量恢复，铁矿进口减少，库存回落。根据Mysteel的统计，截止2022年6月21日，铁矿石港口库存12609万吨，环比2021年底下降19.3%，同比上升3.5%；247家钢铁企业铁矿进口库存10930万吨，环比2021年底基本持平，同比下降6.6%。
图：铁矿石库存（单位：万吨）
数据来源：WIND国信期货
2、焦炭
据国家统计局数据显示，2022年1-5月，全国焦炭产量19801万吨，同比下降0.5%。4、5月焦炭产量有所恢复。
图：焦炭累计产量（单位：万吨）焦炭产量累计同比（单位：%）
数据来源：WIND国信期货
焦炭港口库存回升，钢厂及焦化厂库存回落，截止2022年6月17日，根据上海钢联数据的统计，钢厂焦炭库存636万吨，比2021年底下降7.5%；港口焦炭库存281万吨，比2021年底上升37.0%；焦化企业焦炭库存44万吨，比2021年底下降46.7%。
图：焦炭库存（单位：万吨）
数据来源：WIND国信期货
原料端生产及进口总体回落，铁矿库存及焦炭库存总体不高，原料供应不算宽松。
02钢材及螺纹钢的供应
1、利润
2022年螺纹钢生产利润前高后低，总体较2021年下半年明显回落，在3月中旬后电炉生产陷入亏损，在5月后螺纹钢生产陷入亏损。6月以后亏损幅度进一步加大。
图：螺纹钢利润（单位：元/吨）
数据来源：WIND国信期货
2、产量
国家统计局最新公布数据显示，2022年5月，我国粗钢产量9661万吨，同比下降3.5%；生铁产量8049万吨，同比增长2.0%；钢材产量12261万吨，同比下降2.3%；焦炭产量4176万吨，同比增长5.9%。
5月，我国粗钢日均产量311.65万吨，环比增长0.8%；生铁日均产量259.65万吨，环比增长1.5%；钢材日均产量395.52万吨，环比增长3.3%。
1-5月，我国粗钢产量43502万吨，同比下降8.7%；生铁产量36087万吨，同比下降5.9%；钢材产量54931万吨，同比下降5.1%；焦炭产量19801万吨，同比下降0.5%。
图：粗钢产量（单位：万吨、%）
数据来源：WIND国信期货
钢筋产量维持低位。2022年1-6月份，中国钢筋产量为9743万吨，同比下降12.9%。
图：钢筋产量（单位：万吨、%）
数据来源：WIND国信期货
2022年钢材库存走势异于往年。1季度淡季钢材库存垒库，但垒库数量不及前两年，4-6月钢材库存在理应大幅下降的旺季出现走平。根据Wind数据，截止2022年6月15日，钢材社会库存1572万吨，同比增加10.4%；截止6月11日钢材重点企业库存1855万吨，同比增加30.0%。
图：钢材库存（单位：万吨）
数据来源：WIND国信期货
螺纹钢的库存压力相对其他品种稍好。根据WIND的数据，截止2022年6月27日螺纹钢社会库存869万吨，同比上升15.2%；截止6月17日螺纹钢企业库存340万吨，同比上升2.9%。电炉利润转负以后对螺纹钢产量抑制也较其他品种更大些。
图：螺纹钢库存（单位：万吨）
数据来源：WIND国信期货
03钢材需求
钢材出口前低后高。海关总署6月9日数据显示，2022年5月中国出口钢材775.9万吨，较上月增加278.2万吨，同比增长47.2%，环比大幅增长56.89%；1-5月累计出口钢材2591.5万吨，同比下降16.2%，环比增长8.63%。
图：钢材出口（单位：万吨、%）
数据来源：WIND国信期货
房地产需求数据继续走弱，但政策消息面利多开始出现，市场认为政策底已经出现，但政策底并不一定带来房地产市场的好转，再带来钢材需求的增加要更多时间和证据。据国家统计局数据，1—4月份，房地产开发企业房屋施工面积818588万平方米，同比持平。其中，住宅施工面积577692万平方米，同比下降0.1%。房屋新开工面积39739万平方米，下降26.3%。其中，住宅新开工面积28877万平方米，下降28.4%。房屋竣工面积20030万平方米，下降11.9%。其中，住宅竣工面积14662万平方米，下降11.4%。
图：房屋新开工面积（单位：万平方米、%）
数据来源：WIND国信期货
基建投资方面，2022年初确实有所回暖，但3月后数据转弱，1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）205964亿元，同比上升6.2％，比1-4月的增速6.8个百分点有所下降，但仍然保持了增长。
图：固定资产投资完成额（单位：亿元、%）
数据来源：WIND国信期货
机械加工行业增速转负。根据统计局数据，2022年1-5月，我国金属切削机床产量23.2万台，同比下降8.7%，4、5月单月数据同比回落。机械行业有一些新能源、风电等的细分项目需求较好。但是例如重卡、工程机械类会随着地产的回落而萎缩。
图：金属切削机床（单位：万台、%）
数据来源：WIND国信期货
中国汽车工业协会正式发布月度产销数据。数据显示，2022年5月汽车产销分别为192.6万辆和186.2万辆，环比增长59.7%和57.6%，同比下降5.7%和12.6%，降幅比上月分别收窄40.4个百分点和35.0个百分点；2022年1-5月，汽车产销分别为961.8万辆和955.5万辆，同比下降9.6%和12.2%。汽车行业在2022年初有过增长，但4月后出现回落。
图：汽车产量（单位：万辆、%）
数据来源：WIND国信期货
国家统计局数据显示，2022年5月我国空调产量2182.9万台，同比增长0.1%；1-5月累计产量9933.5万台，同比下降0.8%。5月全国冰箱产量667万台，同比下降11.5%；1-5月累计产量3401万台，同比下降8.1%。5月全国洗衣机产量679.5万台，同比下降3.3%；1-5月累计产量3471.7万台，同比下降4.1%。5月全国彩电产量1540.1万台，同比增长8.8%；1-5月累计产量7441万台，同比增长4.5%。
图：家电产量累计同比（%）
数据来源：WIND国信期货
由于去年集装箱产量暴增基数较高，2022年上半年集装箱产量出现同比回落。根据国家统计局数据，2022年1-5月全国金属集装箱产量6908万立方米，同比下降18.9%。
图：集装箱产量（立方米、%）
数据来源：WIND国信期货
国家统计局数据，2022年1-5月民用钢船产量同比减少13.1%至1247万吨。
图：钢船产量（万载重吨、%）
数据来源：WIND国信期货
总结与展望
2022年上半年期螺走势总体冲高回落，主要矛盾从成本支撑转向需求回落。
在2021年底钢价暴跌后，2022年初钢价在1-3月的淡季展开上涨。此时，一方面前期暴跌使得钢厂的原料库存低位，钢厂对原料进行了补库，使得原料成为成本支撑；另一方面，需求淡季不淡，加之春节较早，需求恢复也较早。供需两方面的因素导致了钢价的上涨。
但3月底随着疫情开始蔓延，市场需求开始明显回落。由于疫情影响需求大于供给，钢价开始转弱。4、5月是钢材的旺季，但需求旺季不旺。6月以后经济方面疫情影响减少，但需求仍然不旺，需求反弹落空。进入6月以后钢材生产亏损扩大，供需开始双双回落又抑制了原料的需求，市场开始负反馈，在6月中下旬出现大幅下跌。
螺纹钢主力合约从4302元/吨最高涨至5190元/吨，随后回落，截止2022年6月21日最低跌至4074元/吨。
展望未来，宏观面来看，政策面支持开始陆续落地但仍显不足。央行降准降息，五年期LPR下降降低房贷压力，shibor月度走势持续回落；财政方面减税降费，促进专项债发行；各地房地产政策明显放松。但海外加息给整体商品带来往下的压力。政策面稳经济措施预计将继续发力。
产业层面的供给来看，持续低利润使得钢厂产量受压，钢材供给出现环比同比回落，这或将缓解原料的紧张，成本支撑对钢价的支持转弱。
产业链层面的需求来看，4月后钢材需求全面走弱以后，还未有明显的好转迹象，地产继续探底，基建增速回落，此外机械、家电、造船、集装箱等行业数据跟踪来看全面走低。需求的恶化导致库存走平，同比回升。但政策面刺激后需求预计下半年将有所企稳。近期地产成交作为先行指标开始回暖。
进入2022年下半年以后，预计成本支撑不再，需求将成为2022年下半年钢价走势的主要着眼点。如果需求改善不如预期，单月同比不能回到正值，则我们认为钢价仍有下行空间，如果需求单月同比能够回正，则钢价将重新转强。由于目前高频证据仍然不能证明需求有改善的迹象，我们对钢价仍然持相对悲观态度。认为2022年下半年钢价波动区间下移，期螺主力震荡区间下移至3500-4300元/吨。期货贴水有所减少，市场或出现期货升水的情况。
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