作者 | 石丽红 中信建投期货 研究发展部
助理研究员 吴赟川
本报告完成时间 | 2022年7月2日
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本周油脂在上周五企稳反弹后周初上行，但随着市场情绪再度袭来叠加原油价格下行，大宗商品继续普遍承压。油脂板块纷纷跌破前期低位，菜豆棕价格最低价分别跌破11500、9700、8800，油料价格也是反弹后承压，相对油脂跌幅有限，菜系油粕比回落下行。油脂板块在印尼B40道路测试、提高生柴掺混至B35消息、USDA美豆新作面积大幅下调的利多因素频出情况下仍延续下行，利多消息无法支撑油脂油料价格强势反弹。油脂油料基本面并无明显背景下，短期情绪仍是市场交易焦点。
国内疫情零星爆发，安徽、山东、浙江等地出现新增病例，可能对油脂需求恢复产生一定影响，而上海地区恢复堂食对餐饮行业特别是豆油复苏将有较大提升。整体来看，中秋、国庆传统双节旺季需求虽有待验证但仍值得期待。水产需求复苏，3季度菜籽到港急剧下滑，预计后续直接进口菜粕到港数量较低，不宜过分看空菜粕，豆菜粕价差走缩续持。
一、09菜棕、菜豆价差暂观望
本周印尼继续加速棕榈油出口审批，印尼官员周二表示将调整国内食用油销售规则并给予企业更高比例的出口配额，但同时表示在食用油价格未达到政府的目标价格之前不会取消DMO。截至6月28日印尼已发放约180万吨出口许可。随后印尼部长表示将从7月1日开始允许企业出口棕榈油数量从国内销售的5倍增至7倍，继续加速出口计划。马盘及连盘棕榈油在印尼将在7月底前进行B40生物柴油的车辆进行道路测试、尽快实施国内生物柴油B35计划消息下冲高后回落。7月1日凌晨公布的USDA种植面积报告和库存报告整体利多，报告预估新作美豆种植面积8832.5万英亩，低于市场预期和3月报告，然而北部3州的大豆种植偏晚仍可能在后续报告中更新种植面积。6月1日美豆旧作库存9.71亿蒲，略高于此前市场预期9.65亿蒲。CBOT大豆在报告出炉后冲高回落。美豆生长季天气炒作仍存，棕榈油短期仍将受印尼政策影响，印尼和马来棕榈油价格下行引致的压榨厂拒收棕榈果串导致的产量损失值得关注，马来持续复产需后续数据验证，09菜棕、菜豆价差短期暂时观望。
二、菜系旧作供应偏紧格局未变
截至6月26日当周，加菜籽出口4.57万吨，远低于上周9.42万吨，加菜籽旧作可供出口不足。ICE盘面大幅回落，国内进口榨利打开，市场传言新增加籽新作买船，旧作菜籽到港预计下滑明显，预估7-8月菜籽合计到港1条船6万吨，菜油平均每月到港7-9万吨，同比下滑明显。国内菜系价格大幅回落预估国内菜籽进大榨数量相对有限，随着水产需求复苏，沿海菜籽和菜粕库存将持续小幅降库，不宜过分看空菜粕。本周中储粮仅竞价销售1000吨菜油并无实际成交，前期轮换成交影响国内供需节奏并不影响供需总量，还得观察菜油旺季需求实际情况。我的农产品网数据显示截至6月24日，华东主要油厂菜油商业库存18.14万吨，周比减少0.43万吨，减幅2.32%，沿海地区主要油厂菜籽库存15.2万吨，周比减少3.4万吨，减幅18.28%，菜油、菜籽库存双双下滑。旧作供应并无明显变化背景下需求端的边际变化将决定国内菜油供需格局。
风险点：宏观情绪影响持续；印尼出口政策变动；国内疫情反复；乌克兰出口放开。
研究员：石丽红
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助理研究员：吴赟川
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