作者 | 中信建投期货研究发展部 田亚雄
研究助理 汤选澎
本报告完成时间 | 2022年7月1日
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本周蛋价整体下行，主销区的到货量。北京疫情得到控制，价格下降，出货积极，到货量增加；南方补货略增，但是由于梅雨季对于蛋品保存不利，下游拿货谨慎。本周主产区4.08元/斤的均价较上周下降0.21元/斤。主销区均价为4.52元/斤，下降0.23元/斤。近期疫情出现反复，需要注意对商业活动抑制。
数据来源：Wind，卓创资讯，中信建投期货
本周整体库存水平分化，生产库存天数增加，流通库存天数下降，东北地区仍受物流影响，生产端库存累积，在当前延淘普遍存在，天气高温高湿的情况下预计下游走货的放缓会给上游带来库存压力。河北库存水平仍处于下降区间，山东生产流通库存水平保持稳定。本周生产环节库存天数1.46天，较上周增2.1%，流通库存下降至0.94天，较上周降低4.08%。
数据来源：Wind，卓创资讯，中信建投期货
本周蛋价下行，走货放缓的结果就是全国整体蛋品销售情况转弱，本周销量7272吨，收益情况来看也较上周降44%。整体收益继续下行，虽然玉米豆粕价格继续下行，但长期收益曲线仍旧表明收益水平下降，如果供应量仍在保持，且蛋价加速下行，下游采购将获得更好的议价权，从而抑制蛋价上行的程度，甚至会出现做缩利润的情况。目前盘面在已经触及规模厂饲料成本的情况下，继续破位需要考虑散户成本。
数据来源：Wind，卓创资讯，中信建投期货
不过本周淘汰水平继续表明养殖户信心仍存，延淘的情绪不减，鸡龄本周稳定，但是同比上升的趋势表明整体鸡龄结构逐渐偏大，反映延淘的出现。不过老蛋比例同比降低，中小码蛋的结构开始增加，年轻鸡结构的扩大意味着对于产蛋率的下行或有抑制，供给难以超预期压降意味着供给减少难度增加。考虑到2-3月补栏开始呈下行趋势，我们也可以通过蛋码结构来观察市场的存栏变化：如果进入7月后期，可以看到小码比例较大蛋比例持续上移，说明补栏的情况要好于预期，反之则说明当前存栏结构中老鸡仍有相当大的比例。这种比例的持续将扩大大码蛋的供应，进一步削弱蛋价，并拉大大-小码蛋的价差水平。考虑到延淘的继续，叠加今夏极端天气的影响，短期延淘对于蛋价的抑制或将改善淘鸡意愿。加速淘汰的兑现对于远月的存栏水平利多可期。
数据来源：Wind，卓创资讯，中信建投期货
从盘面的角度来看，现货的下移超过了期货的下移速度，体现为9月基差的继续下行，预计后期市场仍然受到需求走弱和天气的影响，预计下周蛋价仍在承压环境中抑制期货的涨幅。预计基差也将呈现震荡偏弱的局面。
数据来源：Wind，卓创资讯，中信建投期货
综合上述情况，我们认为下周供给端仍处于释放期，阶段性的需求改善难以改变淘汰偏少的问题，在生产和流通的去库下，预计蛋价仍有震荡偏弱运行的态势。下周开始南方大部地区仍将经历大规模降水，且高温区域也逐渐扩大，对于蛋品的保存难度或将增加。建议观望为主，等待情绪进一步释放再行入场。
数据来源：中央气象台
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