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作者 | 董丹丹
期货投资咨询从业证书号：Z0017387
期货从业资格号：F03095464
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本报告完成时间 | 2022年7月6日
建投点评
我们认为PTA近期可能存在2209-2301的反套机会。有这样几个理由：
一、PTA供需紧平衡将会因为需求低迷而告一段落。只有在需求强劲的格局下，供应减量对价格的拉升才会显现。中国经过4-5月的局部封控，整个6月都没有看到有较大起色。考虑到终端织造较高的产品库存，聚酯环节较高的产品库存，我们认为需求低迷仍将是PTA未来一段时间的主要利空因素。
二、原油开启跌势，高价格损坏需求已成事实，芳烃的调油需求将下滑，同时PX的开工率逐步回升，这两个因素共同促使PX-石脑油加工费回归正常区间，甚至亏损区间。目前仍处于PX的扩产期，PX的闲置产能较多。因为前期PX-与石脑油的价差较低，PX工厂检修规模较大，以及芳烃的调油需求，导致PX利润出现了爆发式增长。自美国政府称会考虑针对汽油市场实施国防生产法以来，成品油裂解价差就开始持续走弱，同时我们也看到广泛的高油价损害需求的现象。芳烃的强势，PX的价差压缩，会首先作用于近月合约。
三、PTA处于去库到累库的转折点，9-1价差仍属高位，风险收益比合适。PTA工厂有较高产能集中度，对低加工费反应迅速，这是原油上涨过程中PTA跟随较为紧密的原因之一。正是因此，PTA基差持续为正，PTA的仓单也处于低位。未来随着中国公共卫生事件可能进一步严重，海外需求因为高的产成品库存也难有增量，PTA、聚酯及终端织造的消费量将处于下行周期，PTA再现供不应求的局面比较难了。
投资者可选择郑商所套利合约9-1参与，以近期高点400为止损，逐步试空。目标点位200下方，目前价差360点，风险收益比1：4.
建投研发团队
作者姓名：董丹丹
期货从业资格号：F03095464
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