主要结论
上半年原油价格持续上涨为主。年初东欧和中东地区的紧张局势加剧，市场担心原油供应中断，OPEC+逐月增产40万桶的目标举步维艰，而全球原油需求稳步复苏，国际油价持续上涨。2月初，美国得克萨斯州严冬风暴引发对美国最大页岩油田二叠纪盆地停产的担忧，地缘局势紧张也支撑石油市场气氛。俄乌冲突爆发，欧美加大对俄罗斯的制裁，国际原油供应持续紧张。6月份美国持续加息，全球经济增速放缓，欧美股市持续下跌，油价出现回调。
展望后市，全球原油供应端短期仍然紧张，高油价并未抑制需求，中国全面复工复产及稳经济政策发力，原油需求预期回升。目前，油价回调主要居于欧美加息造成的金融市场恐慌性调整。未来原油供应端能否真正实现增产，仍然需要关注美国、伊朗、沙特等主产国原油产量变化。
技术面，美国WTI原油期货价格上半年持续上涨，二季度高位震荡运行，短期震荡偏弱调整，中长期关注下方支撑，不排除仍可能再次上涨。
后市主要需关注俄乌局势将如何演变。原油供应端，关注伊朗核谈判进展和OPEC+产量变化。
行情回顾
上半年原油价格持续上涨为主。1月份东欧和中东地区的紧张局势加剧，市场担心原油供应中断，俄媒有报道称，乌克兰军队已经在乌东部地区部署了多管火箭炮等武器装备。OPEC+逐月增产40万桶的目标举步维艰，而全球原油需求可能会稳步复苏，国际油价持续上涨。2月初，美国得克萨斯州严冬风暴引发对美国最大页岩油田二叠纪盆地停产的担忧，地缘局势紧张也支撑石油市场气氛，美国得克萨斯州是美国产油最多的页岩油地区，二叠纪盆地页岩油产量占美国原油产量的近半。
国际能源署2月份《石油市场月度报告》认为，鉴于闲置产能减少以及库存菱缩，石油市场“仅有少量缓冲能力”，如果欧佩克及其限产同盟国在增产方面持续存在困难，供应短缺的局面将加剧。从供应端来看，欧佩克+每个月计划增产40万桶/天，对于目前的油市降温作用有限。从实际的增产幅度来看，仅有25万桶/天左右，大大低于市场预期。2月下旬，俄罗斯发动对乌克兰特别军事行动，俄罗斯和乌克兰局势紧张，西方对俄罗斯实施制裁，担心俄罗斯对欧洲天然气和石油供应中断，国际油价继续震荡上涨。乌克兰危机继续加深，西方对俄罗斯实施制裁，加大了这些国家购买俄罗斯石油的难度。
3月初国际能源署宣布，其成员国已同意从紧急储备中释放6000万桶石油，此举旨在缓解因俄罗斯对乌克兰的军事行动而引发的全球石油短缺担忧。但释放储备这一行为并没有有效引导油价下跌，反而进一步刺激了油价继续大幅上涨。3月中旬俄乌危机也出现缓和迹象，受高油价抑制需求预期以及个别产油国增产提议等影响，市场情绪降温，油价快速回调。
3月下旬，俄乌局势继续僵持，油价反弹，4月份美国加大力度释放石油储备，国内疫情防控升级，油价震荡调整。5月份欧盟计划石油实施禁令，中国石油需求好转预期增强，国内疫情逐步得到控制，全面开启复工复产，稳经济的政策逐步出台，全球原油供应仍然紧张，国际油价继续走强。
6月份美国为了控制通胀，宣布加息0.75%，并打算在7月份继续大幅加息，受此影响欧美股市持续下跌，IMF下调全球经济增速，国际油价6月份冲高回落。
图：原油主力合约走势
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原油供需情况分析
01全球原油供需
美国能源信息署EIA短期能源展望报告数据显示：2022年5月全球原油供应为9912万桶/日，全球原油需求为9862万桶/日，5月当月全球原油市场供需格局为供应大于需求。从2022年二季度预测值来看，全球石油供应预期为9921桶/日，全球石油需求预期为9892万桶/日，二季度供需格局预期为供应大于需求。报告同时显示，2022年全球石油日供应预期10007万桶，同比增加454万桶，其中，欧佩克石油供应同比增加264万桶/日至3429万桶/日，非欧佩克石油供应或同比增加190万桶/日至6578万桶/日。EIA预计，2022年二季度全球石油日供应预期9921万桶，环比一季度增加37万桶；二季度欧佩克供应环比增加23万桶/日至3399万桶/日，二季度非欧佩克供应环比增加14万桶/日至6522万桶/日。2022年全球石油日需求预期9964万桶，同比增加230万桶。2022年二季度全球石油日需求预期9877万桶，环比一季度削减15万桶。预计二季度美国石油日需求为2037万桶，环比增加15万桶。预计二季度欧洲地区石油日需求为1401万桶，环比增加20万桶。预计二季度日本石油日需求为312万桶，环比减少65万桶。预计一季度中国石油日需求为1529万桶，环比增加3万桶。
图：全球原油月度供应量 （万桶/日）
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图：全球石油供需
数据来源：卓创资讯 美国能源信息署 国信期货
中国宣布上海6月份全面复工复产以及推出一系列稳经济的政策，缓解了对经济增长放缓影响原油需求的担忧。美国高峰驾驶季节传统上从5月底的阵亡将士纪念日开始，到9月的劳工节结束。尽管有人担心燃油价格飙升可能会削弱需求，但数据显示美国全境有越来越多的人驾车旅行。欧盟计划对东欧石油实施禁令，刺激了油价上涨。
第29次OPEC+会议于2022年6月2日通过视频会议举行。会议注意到最近全球主要经济中心在防控缓解后重新开放，进而在季节性检修之后，预计全球炼油厂原油加工量将增加，会议强调了原油和成品油市场稳定和平衡的重要性。因此，会议决定：重申2020年4月12日第10次欧佩克和非欧佩克部长级会议的决定，并在随后的会议上进一步批准，包括2021年7月18日第19次OPEC+会议的决定。会议再次确认第19次OPEC+会议批准的产量调整计划和月度产量调整机制以及将2022年7月月度日均总产量上调43.2万桶的决定。然而，OPEC+还决定，将9月份计划的整体产量调整平均分配每日43.2万桶的产量增加在2022年7月和2022年8月的月份。因此，7月份的产量将按照产量分配表上调至每日64.8万桶。会议决定2022年6月30日举行第30次OPEC+会议。
由于利比亚原油产量大幅度下降，5月份欧佩克原油日产量已经减少，尽管协议要求欧佩克有配额的10国增加原油产量。欧佩克发布的数据显示，5月份欧佩克原油日均总产量2850.8万桶，比4月份原油日均总产量减少17.6万桶。
图：OPEC原油产量 （万桶/日）
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沙特继续增加原油供应量。根据设在利雅得的全球联合组织数据库(JointOrganizations DataInitiative)的最新数据显示，4月份沙特阿拉伯的原油出口继续增长，达到23个月来的最高水平，但该国仍在储存原油，并非所有产量都进入了市场。6月20日公布的官方数据显示，4月份沙特原油日均出口738.2万桶，高于3月份的每日723.5万桶。这是自该国2020年4月份创下每日1023.7万桶的历史最高以来的最大出口量。沙特阿美石油公司首席执行官纳赛尔5月24日在达沃斯世界经济论坛上表示，石油和天然气项目投资不足令人担忧，该行业可能难以保证能源供应。纳赛尔警告说，如果企业继续害怕在绿色能源的压力下进行投资，将会出现进一步的失衡，因为全球剩余石油产能不足2%。纳赛尔表示，他将坚持实现2027年产能目标：从目前的每日1200万桶扩大到1300万桶。
图：沙特原油产量 （万桶/日）
数据来源：WIND 国信期货
高油价和美国官方敦促，美国活跃钻井平台继续增加。美国石油和天然气钻井平台继续增加。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至6月17日的一周，美国在线钻探油井数量584座，为2020年3月以来的最高水平，比前周增加4座；比去年同期增加211座。
图：美国原油产量 （千桶/日）
数据来源：WIND 国信期货
图：美国新增原油钻机数
数据来源：WIND 国信期货
美国能源信息署数据显示，截止6月10日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量9.30326亿桶，比前一周下降576万桶；美国商业原油库存量4.18714亿桶，比前一周增长196万桶；美国汽油库存总量2.17474亿桶，比前一周下降71万桶。
图：美原油总库存 （千桶/日）
数据来源：WIND 国信期货
图：美国能源信息署公布的美国原油库存每周增减数据
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警惕全球长期供应紧缺，尽管据说俄罗斯原油供应仍然增加，但是在俄罗斯原油供应长期放缓的前景下，石油市场基本面仍然紧张。国际能源署6月份《石油市场月度报告》预计2023年世界石油日均需求将达到1.016亿桶，将超过大流行前的水平。尽管油价居高不下同时疲软的经济前景正在减缓需求增长，但复苏的中国将推动明年需求增长，预计中国2023年石油日均需求增长将从2022年的180万桶加速到220万桶；与2022年经济合作与发展组织引领的需求增长成鲜明对比，明年非经合组织经济体石油需求增长将占全球石油增长的近80%。美国能源信息署近期表示，5月份全球原油剩余产能不足2021年均值的一半。美国能源信息署预计，截止5月份，非欧佩克闲置产能同比下降80%，欧佩克备用产能从去年同期的每日540万桶降至每日300万桶。截止5月份，非欧佩克产油国剩余产能约为每日28万桶，远低于去年同期的140万桶；而2021年5月的剩余产能有60%在俄罗斯。
02我国原油供需
我国是世界上最大的石油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。2022年1月-5月我国原油累计产量达到8569万吨，累计同比增长4.1%。截至6月22日，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷66.38%，较上周上涨3.11%。上周开工的昌邑、奥星、金诚新厂装置负荷逐步提升，其他炼厂负荷保持平稳，且暂无新增加的检修炼厂。短期内山东地炼暂无新增加的检修或开工炼厂，多数炼厂一次负荷保持平稳运行，少数炼厂或小幅灵活调整。综合分析，预计山东地炼一次常减压开工负荷或基本平稳，汽、柴油等产品供应保持充足态势。
图：中国原油月度累计产量 （万吨）
数据来源：WIND 国信期货
我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口。海关总署数据显示，2022年5月中国原油进口4582万吨，环比增加6.5%。2022年1-5月中国原油累计进口21671万吨，较去年同期减少1.7%。
图：中国原油月度进口量 （万吨）
数据来源：WIND 国信期货
图：中国原油累计进口量 （万吨）
数据来源：WIND 国信期货
6月份国内原油库存保持平稳，截至2022年6月24日交易所原油库存为6083000桶。
图：INE原油注册仓单
数据来源：INE国信期货
美国原油开采成本及中东主要产油国财政盈亏平衡点
之前美国页岩油产区平均开采成本大概40-45美元/桶，2021年6-7月份美国原油平均开采成本已经下降至35美元/桶左右，但2021年10月底美国平均开采成本又回升至42美元/桶附近。随着通胀和人力成本上升，2022年美国页岩油开采成本也在增加。据美国能源信息署的数据，2020年6月美国随时可开采的油井超过8800口，达到峰值水平，然而到了2022年2月，这一数据下降至4400口以下，创2013年末以来最低水平。美国页岩油开采虽然迅速，但是油井枯竭速度也很快，生产商要不断钻探才能有足够油井可开采。但是由于疫情，许多页岩油生产商减少钻探，如今必须加倍钻探才能弥补之前大减的库存油井数量。随着劳动力等成本上升，即使增加投资也无法快速增加页岩油产量，一些规模较小的页岩油生产商因为经营成本高涨和很难找到足够人手，不得不放慢原油开采速度。
为应对供应链紧张局面，美国总统拜登不顾环境影响以增加原油产量。拜登政府将于6月向石油和天然气公司提供在联邦土地上在至少8个州的钻探权。
图：美国各主要页岩油产区开采成本
数据来源：BLOOMBERG国信期货
中东主要产油国原油开采成本很低，基本保持在大约10美元/桶，但是这些国家经济结构单一，严重依赖原油出口创汇来维持国内的财政收支平衡。2020年为了实现财政收支平衡，沙特原油出口价格需要达到78美元/桶，科威特、卡塔尔则需要原油出口达到大概50美元/桶。故当国际原油价格低于30美元/桶，这些原油主产国有很强的动力进行联合减产，通过统一行动达到减产保价的目的。俄罗斯和沙特作为原油主产国，近年在努力调整经济结构，减少对原油出口的依赖。天然气价格上涨增加了俄罗斯的出口收入，使得俄罗斯和沙特在原油增产节奏方面控制得比较理性，对增产没有特别强的紧迫性。
图：海湾国家财政平衡点原油价格
数据来源：BLOOMBERG国信期货
技术分析
技术面，美国WTI原油期货价格上半年持续上涨，二季度高位震荡运行，短期震荡偏弱调整，中长期关注下方支撑，不排除仍可能再次上涨。
图：美国WTI原油期货连续合约周线图
数据来源：博易大师 国信期货
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