【20220706】PVC周报：PVC再平衡离不开烧碱助力
观点小结
核心观点：中性 经过近一个月下跌后，盘面大幅减仓反弹。电石法全线亏损后，上游供应端有一些负反馈：个别企业降负，新增产能投产或延后，但目前氯碱仍有盈利，短期主动降负量不大。近期受氧化铝价格下跌影响，烧碱价格或将走弱，与液氯共同压降烧碱端利润，烧碱将助力PVC止跌企稳实现再平衡。
原料支撑：中性 1）电石价格企稳：电石企业亏损降负挺价，乌海电石每吨报3750元/吨，较上周涨50。2）乙烯价格微降40至941美元/吨。
供给：偏空 本周PVC整体开工率为76.07%，环比提高0.3%，其中电石法PVC开工率环比降1.21%至77.36%；乙烯法PVC开工率环比提升5.87%至71.30%。计划检修减少，集中检修接近尾声，开工将缓慢回升。近期部分企业有降负计划，但目前的量不大，需持续关注。
需求：偏空 1）本周下游制品开工整体微增：管材开工率45.45%保持稳定，低于历史均值53.17%。型材开工为由上周的33.13%升至33.75%，但远低于历史均值64.85%。2）盘面下行后带动现货大幅下跌，但下游接货意愿较弱，部分贸易商降基差走货，但成交较弱。3）出口方面：外盘报价继续下跌，出口窗口关闭。
疫情进展：中性 1）上海陆续恢复正常生产生活，第九版新冠肺炎防控方案降低相关人员管控时间，由“14+7”调整为“7+3”；2）华东再次出现疫情，关注进展。
利润：中性偏空 PVC利润大幅下滑。一体化每吨利润在现货及兰炭同时挤压下已降至-115元，山东外购电石法吨利为-493元；乙烯法利润下滑；PVC综合利润降至1408；双吨价差走弱但仍然较高。PVC产业链中兰炭及电石亏损，PVC亏损但综合利润在下滑后依旧偏好。
样本库存：偏空 PVC继续累库。本周为34.11万吨，较上周增加0.56万吨，环比升1.67%，连续7周累库。7月集中检修接近尾声，后续开工将陆续提升，需求恐难接住供给增量。故累库或将继续。
宏观：中性偏多 1）总书记出席金砖国家工商论坛时表示中国将加大宏观调节力度，采取更加有效措施努力实现全年经济社会发展目标；发改委表示将积极推动稳经济一揽子政策落实，需关注这些政策对PVC实际需求拉动情况。2）各地出台一系列常规及非常规楼市宽松政策，地产销售同比大幅下滑，边际上有所改善。
兰炭横盘、电石降负稳价
兰炭开工持稳，价格横盘
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兰炭开工持平，价格持稳。
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兰炭周度开工持稳。6月30日样本企业开工负荷63.95%持稳。从跟踪的兰炭企业来看，开工负荷并无变化。
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需求恢复，兰炭价格横盘。坑口煤价反弹，兰炭成本支撑加强，下游电石价格小幅反弹，但电石目前仍处于亏损状态，故兰炭价格较为稳定。本周神木兰炭中料每吨1750元，与上周持平。目前兰炭小幅亏损。
数据来源：紫金天风期货
电石降负，价格企稳
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电石开工大幅下滑。本周开工从75.99%降至72.20%，环比下降3.79%。
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电石价格企稳。因前期下游PVC检修对电石需求减弱，电石亏损降负供应收缩，价格止跌，产区企业有小幅提价计划，乌海电石3750元/吨，目前仍然亏损。但后续要面临下游PVC集中检修结束和部分企业可能的亏损降负双重因素影响。
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供给过剩，液氯再度补贴销售
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液氯价格反复。山东液氯槽车主流成交价格-250元/吨，周均价下降200元/吨。因烧碱利润较好，氯碱企业液氯供应充足，但需求较弱，加之本身液氯具有强腐蚀性不易存储，故厂家亏本处理。预计未来供应端装置检修归来，供应仍有压力。
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PVC开工小幅提升
PVC开工小幅提升
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本周PVC整体开工率为76.07%，环比提高0.3%，其中电石法PVC开工率环比降1.21%至77.36%；乙烯法PVC开工率环比提升5.87%至71.30%。
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PVC未来计划检修减少
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在产装置负荷微降。因负荷变化带来周产量损失为0.08万吨。
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新增及计划检修有所减少。中盐内蒙古化工、乐山永祥、山西榆社开启检修。本周检修损失量为6.33万吨。较上周减少0.19万吨。上海氯碱计划检修。
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烧碱供应下滑，但价格受需求影响将走弱
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烧碱装置供应下滑。本周部分氯碱企业检修，开工率由79.23%降至77.51%。
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液碱价格持稳，片碱价格下跌。山东32%离子膜主流出厂价1160元/吨，与上周持平。片碱价格处于高位，下游接货的积极性有所减弱。近期氧化铝价格及利润下滑，对烧碱的支撑减弱。
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烧碱利润下降。烧碱利润从1544元/吨降至1304元/吨，主要因为液氯价格的下跌。
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PVC下游需求
PVC下游制品开工微增
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管材开工持稳、型材开工微增。管材开工率45.45%保持稳定，低于历史均值53.17%。型材开工为由上周的33.13%升至33.75%，但远低于历史均值64.85%。
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周度成交量转弱。周成交从上周4.66万吨降至3.73万吨，高于2018-2021均值水平。价格大跌但未见成交放量。
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PVC下游累库
PVC社会库存继续累库
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华东华南样本库整体微增。本周华东样本库存29.24 万吨，较上周增0.34万吨；华南样本库存4.87万吨，较上周微增0.22万吨。
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样本库总库存速率放缓。本周为34.11万吨，较上周增加0.56万吨，环比升1.67%，连续7周累库，累库速率较上周微增。集中检修接近尾声，后续开工将陆续提升，需求恐难接住供给增量。故累库或将继续。关注亏损降负情况。
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PVC利润
电石法PVC利润全面亏损
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电石一体化利润亏损。西北电石一体化利润从上周的209元降至-115元/吨，降低324元/吨。
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外购电石法利润亏损扩大。华北外购电石法每吨利润由-174元/吨降至-493元/吨；西北外购电石法利润从67元/吨降至-257元/吨。分别降319、324元/吨。
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盘面价格持续下跌带动现货价格的走弱及兰炭价格高位进而推动一体化电石法利润的大幅下行，电石法全面亏损。
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乙烯法利润下降
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乙烯法利润下降。华东乙烯法利润从3088元/吨降至2666元/吨；华北乙烯法利润从3013元/吨降至2601元/吨。吨利分别降422、412元。虽成本端液氯价格大幅下降，但是现货价格大幅下滑，整体利润走低。
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综合利润双吨价差双双走弱
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综合利润降低。利润从每吨1694元降至1408元。从利润变动的结构来看，PVC端及烧碱利润均有下滑。
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双吨价差走弱。从每吨4393元降至3943元，主要因PVC价格的走弱。
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进出口
1-5月PVC粉出口较好
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1-5月PVC粉出口较好，累计出口101.89万吨。
5月PVC粉出口量为26.60万吨，出口主要目的地为印度、越南、土耳其等新兴国家。
出口超预期。整个4-5月处于疫情严重时期社会库库存并没有累库，出口较好反推国内需求较弱。而当疫情过后6月开启了累库，则印证了出口在转弱。
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5月PVC粉进口量为2.21万吨，截至目前累计12.03万吨。
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地板出口较好，但有下滑预期
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5月PVC地板出口47.31万吨，1-5月累计出口225.3万吨。其中54%出口美国，76.28%出口至欧美发达经济体。
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按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-5月地板出口消耗PVC粉67.6万吨，出口累计消耗粉170万吨，占同期总产量的18%。
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联储加息，欧洲或在今年结束负利率，欧美地板需求承压。
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外盘报价继续下滑，出口窗口关闭
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外盘情绪偏弱，报价下跌。
由于市场的疲软，中国台湾台塑7月预售报价下调90美元/吨。
本周亚洲报价下降。CFR印度降80报1250，CFR东南亚跌30报1150、FOB天津降50报1000美元，外盘价格更底，出口窗口关闭。
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宏观：数据走强，关注政策落地
5月宏观数据边际走强
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房地产数据持续走强。5月房地产数据除施工、竣工外环比走强，房地产投资增速为-7.8%，跌幅缩窄。
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基建数据强劲。5月份狭义基建同比增速为7.22%。涉疫地区复工复产带动增速回升。1-5月份基础设施投资增长6.7%，增速比1-4月份加快0.2个百分点。
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基建表现较好，但增量需求难覆盖地产下滑
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基建数据表现较好。5月份狭义基建同比增速为7.22%。涉疫地区复工复产带动增速回升。1-5月份基础设施投资增长6.7%，增速比1-4月份加快0.2个百分点。
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专项债发行进度较快。截至7月5日，新增专项债接近发放完毕，关注实际工作量情况。
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三四季度基建值得期待。国常会要求专项债“8月底前使用完毕”，但由于时滞且疫情影响将有一定量的资金到三、四季度才能形成实物工作量。从历年数据来看四季度基建占全年比重约30%。
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期现分析
主力持续走弱，9-1月缩窄，仓单量继续降低
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09合约由上周7423元降603元至昨收盘价6820元。周内盘面继续增仓下行，空头较为集中，力量较为强势。
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9-1月差由116降至73。
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注册仓单环比减少。7月5日仓单量为2448，较上周减少673张。
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乙电现货价差走阔
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华东乙电价差增加。价差由上周的125元/吨升至140元/吨。季节性来看，目前的价差处于历史平均水平以下，价差的走强主要是因为近期电石法现货价跌幅较大。
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PVC平衡表
PVC月度平衡表
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新投产装置跟踪
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聚隆化工（冀中能源）6月29日成功试车。但因为先外采VCM或者EDC，故前期开工并不高。预计Q4将提高产量。
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山东信发：原定于4-5月份投产，受疫情影响改为下半年，本来预计8月，但可能因近期行情影响推迟到年底，暂放11月。
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广西华谊、陕西金泰推迟到明年。
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乌海中联暂无消息，暂放到11月。
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