【20220705】白糖周报：基本面暂无驱动，郑糖弱势整理
观点小结
核心观点：中性 巴西雷亚尔持续贬值，乙醇折糖价不断走低，目前乙醇生产收益较原糖已无明显优势，制糖比或会向上调整，宏观因素也进一步压制原糖底部空间；国内现货端成本支撑明显，内外价差不断缩小，郑糖上下空间受限，基本面暂无明显驱动，预计郑糖在成本线附近维持震荡。
现货：偏多 现货价格受成本端影响较为坚挺，基差持续走强。
国内压榨进度：中性 目前处于开榨末期的纯去库阶段，供应端减产预期基本确定，但6月广西、云南等部分地区销糖量偏弱，去库速度有所减缓。
国外压榨进度：偏空 21/22榨季全球食糖供应略宽松，ISO预计21/22榨季全球食糖过剩23.7万吨，且在巴西醇油价格下跌后，巴西糖产存在恢复预期。
进口利润：偏多 目前配额外进口利润约-367元/吨，较上周增加约10元/吨，配额外进口利润倒挂程度5月以来持续减轻。
整体库存：中性 工业库存整体处于中低水平，但6月销售稍弱，去库预计为中性水平。
原油传导：偏空 近期巴西醇油价格下跌，巴西醇油比下降至0.66附近，巴西乙醇为保证需求端消费牺牲了一定的价格空间；乙醇折糖价持续走低，目前乙醇生产收益较原糖已无明显优势，巴西食糖产量存在恢复预期。
原白价差：偏多 原白价差维持在150美元/吨左右，高于国际糖加工成本区间。
进口利润倒挂程度减轻
台风“暹芭”为广西东部和南部带来强降水
数据来源：中国气象局 路透 紫金天风期货研究所
配额外进口利润倒挂程度减轻
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截至7月4日，配额内进口利润约1005元/吨；配额外进口利润约-367元/吨，较前一周增加约10元/吨，5月以来配额外进口利润倒挂程度持续减轻。7月后预计逐步进入夏季消费高峰期，现货价格坚挺，内外价差预计加速回归，配额外进口利润倒挂将对郑糖形成一定支撑。
数据来源：wind 广西糖网 紫金天风期货研究所
巴西醇油价格下跌，乙醇折糖价继续走低
巴西恢复低降雨水平，有利于开榨
数据来源：路透 紫金天风期货研究所
巴西汽油内外价差缩小，醇油比降低
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布油价格回调后，巴西汽油内外价差由20%以上缩小至15%以内，此价差尚可接受，同时也缓解了巴西国家石油公司的政治压力。
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截至7月4日，巴西乙醇终端价格仍在下跌，巴西醇油比降低至0.66附近，巴西乙醇价格性价比目前高于汽油。
数据来源：CEPEA ANP 紫金天风期货研究所
乙醇折糖价继续走低
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近期巴西乙醇生产价格持稳，但受巴西货币贬值影响乙醇折糖价继续下跌，截至7月1日，巴西乙醇折糖价降低至17美分附近，低于原糖价格约1美分，乙醇生产收益较原糖已无明显优势。
数据来源：UNICA CEPEA 紫金天风期货研究所
巴西食糖6月出口量有所恢复
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2022年6月巴西出口食糖236万吨，同比-14%；本榨季（2022年4-6月）巴西食糖累计出口526万吨，同比-25%。巴西6月食糖出口情况有所恢复，但整体出口仍偏弱。
数据来源：巴西海关 紫金天风期货
印度季风略提前，但整体降雨量同比偏低
数据来源：路透 紫金天风期货研究所
印度糖出口平价维持在19.5美分附近
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印度政府在本榨季没有提供出口补贴，目前印度出口平价约19.4美分/磅，高于原糖价格，不利于印度进一步扩大出口。
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截至2022年6月，印度本榨季已签约940-950万吨出口合同，截至5月底实际出口860万吨，预计最终出口将达到1000万吨（其中原糖约为450万吨）。
数据来源：印度海关 印度农业部 紫金天风期货研究所
价差及持仓
价差及仓单：09基差持续走强，仓量数量维持高位
数据来源：WIND 紫金天风期货研究所
原白价差维持在150美元/吨附近
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截至7月4日，原白价差维持在150美元/吨左右，高于国际糖加工成本区间，有利于提高原糖的加工需求。
数据来源：WIND 紫金天风期货研究所
CFTC持仓
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6月28日CFTC持仓显示，ICE原糖非商业净多头持仓较上周的163111张减少至122709张，持仓占比降低至16.7%，市场多头操作有所减少。
数据来源：WIND 紫金天风期货研究所
白糖平衡表
数据来源：紫金天风期货研究所
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