摘要
宏观衰退逻辑主导商品市场，内外盘玉米连续破位下跌。避险情绪+资金出逃+天气转湿，导致CBOT玉米“挤泡沫”，技术走势利空，短期难言企稳。国内玉米本轮连续破位下跌，当前2650-2700接近新季种植成本、糙米集港成本，但随着外盘大幅下跌及美湾基差下滑、运费下跌等因素，美玉米进口成本基本顺价。短期国内玉米期现脱轨，期货不交易国内自身供需基本面，更多跟随本轮大宗商品大跌。现货表现相对抗跌，期货单边大幅下跌，基差被动走强。技术面显著利空，短期难言企稳，期现脱轨，不建议轻易抄底，等待情绪企稳、重回产业逻辑定价时再考虑入场，建议观望为主。
美国加息缩表引发的衰退担忧，带动全球商品市场下跌，外盘农产品本周继续大幅下跌，“挤泡沫”导致管理基金净多持仓连续减仓。俄乌冲突方面，近期乌克兰粮食出口转好的预期也将加剧供应端“堰塞湖”的释放。尽管6.30 美农新季面积预估8992万英亩，高于3月报告8949万英亩，符合预期，中性偏空，但期价更多反映资金避险情绪，叠加7月份美国主产区天气转湿，资金做多意愿不足。CFTC数据显示，期货+期权管理基金净多持仓减至22.8165万张，上周26.5264万张。短期技术走势利空，期价难以企稳。
国内玉米本轮连续破位下跌，当前2650-2700接近新季种植成本、糙米集港成本，但随着外盘大幅下跌及美湾基差下滑、运费下跌等因素，美玉米进口成本基本顺价。国内期货主力本轮下跌幅度超12%，技术走势持续偏空，上周五多头席位有砍仓迹象。短期国内玉米期现脱轨，期货不交易供需基本面，更多跟随本轮商品大跌，资金避险情绪高企。6月底饲用稻谷持续投放，但成交率下滑，7月份仍将持续投放，预计后期成交率将进一步下滑。国内小麦价格维持高位，短期3000-3200震荡，小麦-玉米价差仍在高位，小麦无饲用替代优势。国内玉米现货表现相对抗跌，期货单边大幅下跌，基差被动走强。
综合来看，宏观衰退逻辑主导商品市场，叠加天气转湿、以及乌克兰出口增加，CBOT期价短期难言企稳。历史高位背景下，宏观向下+产业中性，宏观对大宗商品的利空打压，农产品“泡沫”挤出过快，俄乌战争升水完全挤出。但7月初美玉米种植带天气转湿，短期无反弹题材，更多关注管理基金净多持仓本轮出逃的幅度。技术面利空，不建议追空，短期观望。对国内玉米而言，跌幅远超预期，目前接近新季种植成本和饲用稻谷集港成本，但技术面利空，短期难言企稳，期现脱轨，不建议轻易抄底，等待情绪企稳、重回产业逻辑定价时再考虑入场。建议观望为主。
作者简介
张大龙
中粮期货研究院 农产品资深研究员
投资咨询资格证号：Z0014269
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