【20220706】锌周报：等待企稳
观点小结
核心观点：中性 需求衰退预期仍在发酵，有色价格中枢下移，较为健康的基本面或使得锌相对抗跌；策略上不建议追多。
冶炼利润：偏空 上周国内TC持平于3450元/金属吨；进口TC下降10美元/干吨至200美元/干吨。冶炼利润约为924元/吨。
现货升贴水：中性 上海对07合约升水75-110元/吨；广东对08合约贴水10-升水40元/吨；天津对07合约升水40-75元/吨。
镀锌开工率：中性 镀锌板企业周度开工率持稳于85.37%；镀锌结构件企业周度开工率66.06%，环比上升。
合金开工率：偏多 压铸锌合金企业周度开工率59.64%，环比上升。
国内库存：偏多 上周国内社会库存减少1.47万吨至18.26万吨；保税区库存持平于1.38万吨。
LME升贴水：偏多 LME锌0-3升水降至45美元/吨；远月3-15升水降至187.5美元/吨。
进口利润：偏多 锌锭进口利润约为-2962元/吨。
LME库存：偏空 上周LME锌库存增加0.36万吨至8.28万吨。
平衡&展望
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上周总结：上周LME亚洲库存有0.43万吨锌锭入库，外加其日度去库速度明显放缓，LME库存周度增加约0.36万吨。从目前来看，海外锌需求衰退的预期仍在发酵之中，需求预期或仍需下调，伦锌当前3100美元/吨左右的价格很难说已经触底企稳。近期国内炼厂利润受到明显挤压，已有部分炼厂提前检修，以利润最薄地区的炼厂情况为基准，目前锌价离打掉全部的冶炼利润还有约8.7%的空间，或可作为下方参考，届时或有更多的冶炼厂利润受到显著压缩、考虑检修，供应端的紧张可能将再次得到强调。
现货成交好转 矿冶利润下行
内外锌价继续下修
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上周，沪锌主力合约开于23790元/吨，周内高点24600元/吨，低点22525元/吨，收于22910元/吨，周跌幅6.98%。上周伦锌开于3349美元/吨，收于3045美元/吨，周跌幅9.10%。
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结构上看，LME锌0-3升水降至45美元/吨；远月3-15升水降至187.5美元/吨。外强内弱格局进一步修复。
数据来源：紫金天风风云
上周成交较好 粤市转为贴水
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上周盘面下修，沪津两市持货商尝试挺价，两地现货升水上行；广东现货则一度降为贴水。
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上周现货价格相对较低，沪粤津三市整体成交不错，周中价格在24000元/吨以下时下游采购意愿较强；沪津价差略有收窄；宁波地区较早时间提货受到限制的仓库略有放松，当地较为紧张的货源流通或将有所改善。
数据来源：紫金天风风云
国产TC持平 进口TC下降
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上周国内TC持平于3450元/金属吨；进口TC下降10美元/干吨至200美元/干吨。
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具体来看，四川地区国产TC下降50元/金属吨至3400元/金属吨，云南地区国产TC上升50元/金属吨至3300元/金属吨。近日锌精矿自给度不同的省份加工费趋势分化，锌矿自给率较低的省份出现TC下滑或检修增多的情况。炼厂利润减少、希望看到更高的TC，但考虑到矿端紧张仍未缓解，近期TC上升的空间相对有限。上周三进口矿窗口开启，但当下限制进口矿数量的最大因素可能并不是冶炼厂的使用意愿，而是海外或许没有足够的矿来出口。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
矿冶利润均有下降
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近期矿山利润绝对水平尚可，但其降幅较为明显，回到8126元/吨左右。
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近期锌锭部分造成的冶炼亏损超过500元/吨，加上副产品收益后的平均冶炼利润下降至约924元/吨，东北、西北等硫酸价格较低地区的部分炼厂生产利润降至500元/吨左右，接下来的冶炼利润较难通过TC大幅上涨得到可观的弥补。随着锌价运行中枢逐渐下移，不排除会有更多作为边际生产力的炼厂考虑安排检修，届时供应紧张的情况可能得到强调。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
沪伦比值修复 进口亏损收窄
进口亏损收窄 出口窗口关闭
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近期沪伦比值修复至7.5附近，精炼锌进口亏损收窄至3000元/吨左右，但离通常水平仍有距离，预计三季度较难看到有大量精炼锌流入我国。
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上周精炼锌出口窗口维持关闭，近两周外港海关出口量相较之前有所下滑，预计Q3我国锌锭出口环比将有下降。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
镀锌及合金订单好转
镀锌：结构件开工上行
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上周镀锌板企业开工率持稳于85.37%。冷轧社会库存减少1.1万吨至131.5万吨，热卷社会库存减少3.2万吨至269.8万吨，23城市镀锌板库存持平于117万吨。下游景气度相对好转、刚需采购，钢材库存呈现去化。
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上周镀锌结构件企业开工率环比上升至约66.06%。基建项目逐步推进，上周结构件企业终端订单有所好转，整体开工率上行。
数据来源：紫金天风风云；SMM；Mysteel
锌合金：汽配订单表现良好
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上周压铸锌合金企业整体开工率环比上升至约59.64%；成品库存减少至0.99万吨；原料库存增至0.63万吨。
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上周原料价低，合金企业抓住机会补充原料，部分合金企业对锌价持看跌态度，先提货后点价，整体原料库存增加；汽配五金景气度回升，相应订单表现良好，外加部分合金企业计划在锌价低位转化成品，合金企业整体开工率上行。
数据来源：紫金天风风云；SMM；Wind；紫金天风期货研究所
氧化锌：终端库存较高 订单表现不佳
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上周氧化锌企业开工率下滑至54.3%左右；原料库存略降至0.21万吨；成品库存降至0.45万吨。
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上周原料价格下跌，但氧化锌终端企业库存天数较高，新增订单表现不佳，外加前两周已经补充过原料库存，氧化锌企业原料采买意愿较低，整体开工率略有下滑。
数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所
国内库存去化较快
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上周LME锌库存增加0.36万吨至8.28万吨。
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上周国内社会库存减少1.47万吨至18.26万吨。
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上周保税区库存持平于1.38万吨。
数据来源：紫金天风风云
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